中國最主要的搜尋引擎百度(BIDU-US)，經歷了幾年的頹廢之後，在牛年忽然奮起直追。
中國農曆新年期間股價節節攀升並創下新高。到2021年2月17日，百度在2021年已累計上漲了42.75%。
相信大家都關心一個問題：氣勢如虹的百度，後勁還足嗎？
在回答這個問題之前，我們先來看看到底是什麼原因促使百度的股價忽然迸發活力。
是什麼因素推動百度股價上漲？
過去，尤其在谷歌退出中國之後，百度一直是中國最主要的搜尋引擎，也使其成為壟斷搜尋營銷的一股獨立市場力量。
但是，主營業務引發的輿論風波，多宗投資未如人意，讓百度失去了投資者的歡心。
不過，百度似乎沒有坐以待斃。近年，該公司投入了巨大的資源，研發人工智慧技術，並且在人工智慧技術的商業化方面取得了顯著的進展，這包括人工智慧語音輔助平臺DuerOS、無人駕駛平臺Apollo、百度雲、百度搜索和百度Feed。
問題是，百度自己也承認，人工智慧技術快速演變，而且存在巨大的不確定性，不能保證其對人工智慧技術的投資和研究能取得成功。所以，資本市場對此也抱持懷疑和走著瞧的態度。
這幾年，人工智慧技術在中國的發展加快，百度在這個領域走在前列，留守的投資者終於看到了曙光。
總括而言，筆者認為推動百度股價上漲的因素包括以下幾點：
1、百度的人工智慧和公有云技術發展終於交出實績。
經過多年投資於研發、AI晶片設計、開發者社群運營、專利和人才開發，百度在AI創新方面的投入結出碩果，一方面AI增強了其現有的搜尋和資訊推送產品，另一方面也為其新一代AI賦能業務的發展奠定基礎，這包括金融服務、智慧交通、雲計算和自動駕駛等。
該公司剛剛公佈的業績正說明了這一點。
2020年，百度總收入為1071億元（單位人民幣，下同），大致與去年持平。其中，百度核心業務收入同比下降1%，至787億元，佔總收入的73.48%；愛奇藝貢獻的收入同比增長2%，至297億元。
百度核心業務收入當中，線上廣告業務收入按年下降了5%，至663億元；然而值得注意的是，非廣告業務收入卻按年增長28%，至124億元，主要受到雲計算和其他服務增長的帶動。
百度從2020年第3季開始披露非廣告業務收入的表現，第三季和第四季非廣告收入分別按年增長14%和52%，至29億元和42億元。據首席財務官餘正鈞披露，2020年第4季百度AI雲業務按年增長67%，年化收入或達到20億美元（約合129億元人民幣）。
由此可見，AI等新技術業務已經成為支撐百度業績的獨立力量。從下圖可見，百度的總收入變動不大，主要因為線上營銷服務（即線上廣告業務，包括愛奇藝的貢獻）收入貢獻減少，但相對應的是其他業務佔比顯著提高，毛利率在2019年下降之後於2020年回升，或意味著其他業務佔比的提高並沒有降低其毛利率表現。
“AI”、“雲”……這些詞看起來很虛妄，我們來看看在實踐中的應用。
2、與吉利合作生產智慧電動車
誠然，最近電動車在資本市場的人氣急升為百度膨脹的市值作出了部分貢獻。
2021年1月10日，百度宣佈：計劃與汽車生產商吉利控股集團進行戰略合作，生產智慧電動車，百度將提供智慧駕駛技術，吉利則發揮其在汽車設計和生產方面的專長。
對於這一合作，百度是有底氣的：這十年在AI方面的投入讓百度成為中國智慧駕駛的領軍者。百度面向汽車行業及自動駕駛領域的合作伙伴提供的軟體平臺Apollo，已經成為中國無人駕駛領域的標杆。
Apollo自動駕駛（ASD）與10家領先的國內和跨國汽車廠商就高畫質地圖和自動停車系統等服務，達成了戰略合作，以賦能它們的新款乘用車。Apollo自動導航輔助（ANP）最近開始接受訂單。都顯示出行內對於Apollo的認可。
此外，再加上百度開放式AI平臺265萬的開發者社群在提升AI能力和探索AI產業使用趨勢發揮的作用，在智慧交通、智慧城市、智慧道路基建等方面的領先水平，以及其他AI解決方案的輔助，百度在智慧駕駛領域絕對有行業領先的能力和實力。
3、對市值維護作出努力
2020年第4季，百度向股東回饋利潤5.81億美元，令2020年的股份回購規模達到了19億美元，相較2019年為7億美元。
百度表示將擴大2020年的股份回購規模至45億美元，其中仍有28億美元的回購額度在2022年12月31日之前有效。
以上三點應該是百度股價上漲的原因之一。
百度公佈的2020年業績超出預期，估計也將帶動其股價在短期見好。
2020年，該公司總收入同比下降0.32%，至1070.74億元，但得益於內容成本、流量成本、貸款成本和無形資產減值開支減少，毛利率提升了7個百分點，至48.49%。加上長期投資的公允值變動帶來的其他收益94億元（相較去年為虧損84.6億元），其全年股東應占盈利同比增長9.9倍，至224.72億元，相較2019年為20.57億元。
如果不考慮股份補償開支、無形資產攤銷及減值、出售虧損、長期投資減值及公平值損益等非持續性業務款項，其非會計標準股東應占淨利潤實際按年增長21.11%，至220.2億元。
後勁如何？
上文提到，百度在無人駕駛領域的發展前程似錦：與吉利的合作剛剛開始，業績釋出會上，管理層提到可能在三年內推出新車型。若這一合作能帶來效益和吸引更多廠商與其進行同類合作及採用其軟體技術，百度在AI方面的變現能力將得到認可並顯著提升。
IDC的報告預測，2019年至2024年中國物聯網市場應用場景中，車聯網的年複合增長率最高，或達到35.9%，鑑於百度在智慧駕駛方面的技術造詣，其應能遇到豐富的市場機會。
在2020年百度雲智峰會上，百度宣佈在2021年後期將開始用於搜尋、產業AI和智慧交通的崑崙II人工智慧晶片量產。此外，百度在AI公有云市場的領先地位、已擁有265萬開發者的開放式平臺社群，或意味著其AI雲的發展擁有廣闊的空間，前景樂觀。
百度這些年在研發方面的投入有目共睹，從下圖可見，研發開支佔收入的比重由2010年時的9.07%，上升至2020年的18.22%。
科技能否化為第一生產力？從2020年業績中雲收入強勁增長，似乎驗證這是可能的。
雖然百度的研發開支無法與阿里巴巴(09988-HK)和騰訊(00700-HK)的絕對規模相比，但以收入規模來說，百度對研發的投入可謂毫不吝嗇，從中可見它用技術改變命運的決心，其未來前景應不俗，尤其在這些非線上廣告業務成功變現之後。
對比兩大同行，股價已累積了一定漲幅的百度當前估值未算太高，再加上有可能迴歸港股市場二次上市的展望和智慧駕駛發展的正面前景，百度仍有升值空間。但需要注意的是，美國貨幣政策週期的變化可能導致美股大調整，其他政經因素可能會令中概股的短期波動擴大，相關風險亦不容忽視。
作者：毛婷