一文了解股神巴菲特股東會，技巧都會這了

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5 月 3 日，2020 年巴菲特股東大會在奧馬哈召開，一年一度的投資盛宴開啟。受疫情影響，巴菲特股東大會首次在線上舉行。今年，巴菲特宣佈，芒格不出席股東大會，取而代之的是 57 歲的伯克希爾非保險業務副董事長阿貝爾。

在股東大會開始之前，伯克希爾公佈了一季度財報。財報顯示，伯克希爾一季度淨虧損 497.46 億美元，創歷史紀錄，投資組合遭遇“賬面鉅虧”超 545 億美元，同時賬面現金達到了創紀錄的 1373 億美元。

在巴菲特股東大會期間，股神和阿貝爾談到了疫情、芒格缺席、做空美國、大型收購、鉅額現金和航空股等話題。以下為本次大會的要點集錦：

巴菲特：芒格狀態很好，將在 2021 年迴歸年會

巴菲特表示，以前習慣和查理·芒格在這裡進行講話，查理·芒格現在已經 96 歲了，他的身體還很強壯，但是覺得今年最好的選擇是讓芒格不要過來開會。查理·芒格狀態良好，他將會在 2021 年年會迴歸。副董事長阿吉特-賈因沒必要從紐約出發參加會議。

巴菲特：感謝阿貝爾能來開會

格雷格·阿貝爾在臺上，他是我們這邊的副董事長，保險業之外的業務由他負責。格雷格·阿貝爾領導的行業大概有 1500 億的規模。我對格雷格-阿貝爾非常感謝，尤其是他今天能夠過來跟我們一起開會。

巴菲特：關於疫情我和大家瞭解的一樣多，結果可能不會更壞了

巴菲特稱，在學校的時候會計學的不錯，但是生物是一塌糊塗，所以我對於新冠病毒疫情的瞭解和大家一樣多，結果可能不會更壞了。我目前還無法完全預測新冠疫情未來的發展，“你們不知道的，我也不知道。

新冠疫情的致死率沒有 1918 年的西班牙流感大流行高，但傳染性很強。近期各國針對病毒的封鎖措施是“相當大的一個實驗”，相信美國經濟能夠克服新冠病毒帶來的困難。

巴菲特：感謝福奇，擁有福奇對美國是“非常幸運的”

巴菲特指出，他要感謝白宮衛生顧問安東尼-福奇讓他知道並瞭解美國新冠疫情的發展。巴菲特說，他欠了福西一個“巨大的感激之情”。此外，巴菲特還指出，擁有像福西這樣能以“非常直接的方式”進行全球健康危機溝通的人，對美國來說是“非常、非常幸運的”。

巴菲特：千萬不要白白浪費一次嚴重的危機

巴菲特在股東大會上援引了一些歷史事件來說明美國有能力抵禦逆境。巴菲特年會上的 PPT 引用前白宮總管拉姆·伊曼紐爾的話：“千萬不要白白浪費一次嚴重的危機”。

巴菲特：大蕭條也有“好處”

1929 年，美股在大蕭條期間崩潰。當時，汽車工業、家用電器、飛機等現代化行業可謂蓄勢待發，但道指在很短時間內下跌 48%。當年，巴菲特父親 26 歲，在本地銀行做證券買賣，有一個股票跌了 40%，他覺得無法面對自己客戶，他就自己開始“居家隔離”，這期間巴菲特出生。他出生時 1000 元市值股票不到 2 年之內，市值縮水至 170 元。

但大蕭條也有“好處”：催生了聯邦存款保險公司，能很好地解決銀行破產、居民持續流失的問題，這是大蕭條後出現的最好事物，提供了很好的保障。還要看到， 二次大戰之後，美國接受了凱恩斯主義，接受了赤字產生，比如將 GDP2% 轉化為赤字等。

巴菲特：沒有什麼能從根本上阻止美國

即使受到新冠肺炎大流行的重創，巴菲特仍對美國經濟將復甦持樂觀態度。“沒有什麼能從根本上阻止美國，”巴菲特在股東大會上說。“美國奇蹟，美國魔力能夠戰勝一切，這一次也不會例外。”

巴菲特表示，在 2008 年和 2009 年，我們的經濟列車脫軌了。從銀行的角度來看，路基很脆弱是有原因的。這一次，我們只是拉著火車脫離軌道，把它放在岔線。我真的不知道有什麼相似之處--就一個世界上非常非常好的最重要的國家，最有生產力的國家，龐大人口的國家而言--實際上是讓其經濟和勞動力靠邊。”

巴菲特：不要下錯賭注，做空美國要小心

巴菲特稱，美國已經接受過考驗，比如大蕭條。不要在美國上下錯賭注，美國是相當強壯的。相比於 1789 年的時候，我們現在是一個更好且更富裕的國家。

我也不覺得任何人知道，就是這個市場明天會怎麼樣，下個禮拜怎麼樣，下個月怎麼樣，明年怎麼樣。我是相信美國，我的過往生涯，就是抓住了美國成功的機會。

如果說你要打賭做空美國，你就應該非常小心。因為你要在這方面下注的時候要非常注意，因為市場可能會發生任何事情，就是在 1987 年 10 月份，那一天市場就下降了 21%。在“911”之後當時市場關閉了 4 天，然後又開放了，但是沒有人知道會發生什麼。

巴菲特：長期看股票回報會比國債高投資不是賭博

巴菲特表示，人們在失去信心的時候，並未看到股市的潛力。目前美國 30 年期國債收益率只有1%，通脹率只有2%，長期來看，股票的回報會比國債高，會比你將現金藏在床墊下更高。投資不是賭博，是正經八百的投資。

我希望每一個人在買股票的時候，都能夠有一種思維。就是說你買的並不是股票，而是買到這個公司的一部分。

巴菲特：分散投資是比較好的

巴菲特表示，分散投資是比較好的，我也是這麼做的，取得不錯的結果。對許多投資者而言，可以做的最好的事情就是持有標普 500 指數基金。

很多人為了他們根本不需要的建議支付了很多錢。如果你把賭注押在美國身上，並在長達數十年的時間內保持這種持有，那麼你最終所獲得的收益會比持有國債更高，或者會比聽從那些告訴你該投資什麼的人的建議所獲得的收益更高。

巴菲特：要收購就直接買整個企業

巴菲特指出，伯克希爾的工作方式跟其他美國企業是不一樣的，我們買的話就是買整個企業，我們常常這麼做。現在常常會選擇一些瞭解的業務才進行購買，當然購買的時候都是買全部的產業。不見得我們可以找到好的業務，不見得能夠買到覺得非常好的業務，因為他們也不見得是要銷售的。

如果能夠買到部分的股權，我們也可以這麼做。比如說6%、7%、8% 百分比的股權，不管到底這中間是合作的關係或者買到股權，我們都是可以接受的。

巴菲特：我們一直是保持比較高的現金

巴菲特在股東大會上表示，伯克希爾公司的一季度運作收益是比以前低得多，某一些業務現在可能在關閉的狀況，可能更嚴重。事實上保險業務，還有鐵道公司也發生了一些變化。原來他們的位置，其實都是挺理想的。

我們沒有什麼現金上的允諾。但是現在我們一直是保持很高的現金，包括從“911”之後，那幾天市場關閉，我們也是有很多的現金準備。

巴菲特：美聯儲主席可能會載入史冊

巴菲特稱，我一直都把保羅·沃爾克放在一個特殊的位置上，就多年以來的歷任美聯儲主席而言，他是個特殊的標杆。在我看來，傑羅姆-鮑威爾和現在的整個美聯儲理事會所處的位置都應該是高於這個標杆的，因為他們在 3 月中旬就採取了行動。

現任的美聯儲主席將來可能也會被載入史冊，因為在 3 月中旬就採取了行動，看上去 2008 年、2009 年的教訓，他們的回應是非常大的行動。

你看一下美聯儲的資產負債表，他們會定期放出來，所以你們看一下會很有意思，可以看到在過去 6 到 7 個星期的他們的變化非常大。我們不知道這個的後果是什麼，沒有人會知道，沒有人會確切地知道。

巴菲特：4 月份伯克希爾淨賣出 60 億美元股票

巴菲特在股東大會上表示，伯克希爾一季度買入股票 40 億美元、拋售股票 21.6 億、買入債券 17.4 億美元。4 月份伯克希爾回購了 4.26 億美元股票，但是同期賣出股票 65.09 億美元，淨賣出 60 億美元股票。

巴菲特：現在買航空股風險更大

巴菲特表示，航空業是非常具有挑戰性的困難的行業，尤其是在目前的情況之下。現在大家都被告知不要再飛行、不要再旅行。今天所有的業務到底以後會發展成什麼樣的趨勢，我們還是不知曉的，特別是在所謂的旅遊或者航空，以及遊船、油輪行業，但是航空公司受到的影響巨大。

世界在進行重大的改變，對航空公司來講也是如此。我現在祝福他們，因為我們也擁有這些航空公司的股票。現在如果再進行購買，風險也是會更大的。

巴菲特：美股仍是最好的投資選擇，但千萬不要借錢買股票

巴菲特說道，投資者不該借錢投入股市。押注於美國市場仍是最好的選擇，但同時指出鑑於新冠病毒大流行的不確定性，人們不該借錢買入股票：“當像現在這樣的大流行發生時，很難對其影響進行考量。正因如此，你們永遠都不該借錢來進行投資，至少在我看來是這樣。在美國‘大順風’時借錢投資是不需要理由的，但現在沒有任何理由這樣做。”

巴菲特：投資航空公司上犯了錯誤虧本清倉了所有航空股

巴菲特確認，伯克希爾哈撒韋已經賣出了美國四大航空公司的“全部持倉”。

巴菲特表示，我們買其他航空公司的股票，當時投進去，現在想要拿出來，這是我的錯，但是總會有這方面問題的。因為方面有比較低的可能性，但是還是有可能發生，就是發生在航空業裡面了，所以我要做出這樣的決定。

巴菲特表示，賣這個股票的時候，經常是我們全部的股票，並不是說在一個公司裡面還持有一部分還是怎麼樣，我們要賣就全部賣掉。不是說本來擁有 100% 的話，現在減到只持有 90% 或 80%，我們不要這樣做。我們要改變主意的話是要全部賣出的。

巴菲特：現在還是買入股票的好時機

巴菲特在股東大會上表示，現在還是買入股票的好時機，但是要做好長期應對疫情的準備，可能買了還會跌。“現在買入了，也許是對的，但下週一開盤，也可能會下跌，我們無法預測，要做好應對疫情的長期準備。”

巴菲特：未進行大規模收購，沒看到任何有吸引力的機會

巴菲特稱，我們沒有做任何大規模的收購，是因為我們看不到任何有吸引力的機會可以去做。現在，這種情況可能會很快發生改變，但也有可能不會改變。

阿貝爾：現在是借錢的好時機但伯克希爾不會這麼做我們的錢要用在刀刃上

阿貝爾表示，現在的時期是借錢的大好時光，不見得每個人都願意去借錢的，現在對全美國人來說，這個時候是借錢最好的時機。對於伯克希爾來講，這不見得是我們要做的時機，我們的錢是要用在刀刃上。

巴菲特：不看好航空公司、飛機制造商

巴菲特表示，不看好航空公司、飛機制造商。疫情對許多行業都有影響，特別懷疑疫情後市場是否需要這麼多飛機，不知道波音和空客的未來將如何。

巴菲特：疫情將長時間改變生活習慣有些小企業可能不會再開門

在股東會上，巴菲特多次強調了疫情對居民生活習慣的改變，這可能會徹底改變某些商業規則，或者讓一些行業受到很長時間的影響，“伯克希爾哈撒韋的製造業務可能會裁員，有些小企業可能不會再開門。”面對影片釋出會現場臺下空蕩蕩的座位，巴菲特也不禁感慨疫情徹底顛覆了生活，同時他也強調健康和經濟是相輔相成的。

阿貝爾：不管巴菲特或查理在不在公司投資文化不會有任何的轉變

阿貝爾稱，不管巴菲特或查理在不在，公司投資文化不會有任何的轉變，公司管理團隊都在努力工作，尋找更多投資機會，以維持原有的強勁動力。“我們有商業上的睿智，能夠做經濟上的部署以及積極的轉變，伯克希爾的經理人都有這個能力。”

巴菲特：疫情會導致某些行業進一步衰退比如報紙業和汽車業

巴菲特表示，疫情導致某些行業進一步衰退，也許這些行業裡面的顧客會有其他的消費習慣，不再使用這些產品了，零售業現在發生了很多變化，這些行業以前就有過問題，現在他們的問題更大。比如說報紙業，我們現在增加了更多報業的投資，而且幫助他們償還債務。但現在報業，在疫情之前，他們的廣告、銷售量、發行量都已下降。在疫情之後，加劇了這個情況，情況更為嚴重。汽車業也是一樣，現在對汽車業的影響，這些賣汽車的汽車商也不會在報紙上做廣告了。所以，以前這種情況就在發生，現在只是這個情況強化了、嚴重了。

巴菲特：沒有理由停止在標普 500 指數基金上的投資

有投資者提問，被動投資的好時候過去了，之後將是主動投資的好時光。你怎麼看？巴菲特表示，沒有理由停止在標普 500 指數基金上的投資。我建議大家買標普 500 指數基金。

巴菲特：在判斷油價走勢上犯了錯，市場無法很快走出困境

巴菲特稱，如果你是西方石油公司或是其他任何一家石油生產公司的股東，那麼你就和我一樣，在對油價走勢的判斷上犯了一個錯誤。不知道未來油價是不是會顯著增長。產油企業的未來無法預測。未來會有很多能源業的壞賬，這樣你可以想象對於能源業股東意味著什麼。

“在當時的油價之下頗具吸引力，在油價跌至每桶 20 美元時很明顯就不行了，到每桶-37 美元時肯定更不行。這就是原油產量將在未來幾年時間裡下降的原因所在，因為在當前的油價之下，鑽探是不划算的。當儲存的原油變得太多時，市場沒辦法很快走出困境。“

巴菲特：伯克希爾分拆對股東不利

對於伯克希爾是否會分拆的提問，巴菲特回應稱，若將伯克希爾分拆，將產生巨大的稅收和費用，對股東並不利，目前伯克希爾的架構對於資本的佈署亦是非常有利的。

巴菲特：如果利率為負，投資者應持有股票

巴菲特表示，如果利率降到負區間，投資者應該持有股票，或至少持有“債務以外的其他資產”。

巴菲特談喜詩糖果：不會出售 48 年前的這項投資

巴菲特談到他 1972 年收購的喜詩糖果公司時表示，雖然該公司因新冠肺炎大流行病而面臨巨大變化，但這仍然是他鐘愛的投資。

巴菲特說：“復活節對喜詩來說是一個很大的銷售期……雖然我們基本上被關閉了。說到底這是一項非常季節性的業務。但我們有很多復活節糖果。我們不會出售它。我們自 1972 年以來就擁有它，我們熱愛它，我們將繼續熱愛它。”

巴菲特：持有的伯克希爾股票都會捐出去

巴菲特表示，我持有的所有伯克希爾股票將來都會交給慈善，捐獻出去，14 年前就做出了這一決定。

巴菲特：阿貝爾等將負責伯克希爾未來的資本配置管理

當被問及誰會負責伯克希爾未來的資本配置管理時，巴菲特回答稱，身為該公司非保險業務副董事長的格里格-阿貝爾，以及另外兩位重要投資高管託德-庫姆斯和泰德-韋斯切勒，將共同負責此項管理。

巴菲特說：“查理和我就在他們的周圍。我們本身也喜歡資本配置。我們不會主動去任何地方，但在那之前，我們可能會非主動地去一些地方。”

巴菲特：賈因是伯克希爾非常重要的人才，我的身體狀況很好

巴菲特稱，阿吉特-賈因並不負責資產配置，在保險業有他的優勢。他是伯克希爾非常重要的人才。巴菲特稱，查理的身體狀況很好，我的身體狀況很好。

巴菲特：只有在對股東有利時伯克希爾才會回購自己的股票

巴菲特在股東大會上回應股票回購的問題表示，回購的價格比它的價值更低時，這是一個合理的回購。只有在對繼續持有該公司股票的股東有利時，伯克希爾哈撒韋公司才會回購自己的股票。

巴菲特：美國的銀行系統目前沒看到很大問題

巴菲特表示，目前來看，銀行體系不會發生太大的問題。雖然能源公司或者消費者信貸可能會出現一些狀況，但銀行體系資本充足，儲備很多，所以銀行業不是我們主要的擔憂方向。