摘要：突擊分紅
“大自然的搬運工”農夫山泉終於要上市了。公開報道顯示，其將在9月8日在港交所主機板掛牌上市，上市定價為21.5港元/股。農夫山泉的IPO市值或將達到1500億港元至1800億港元。
此前，8月31日下午，農夫山泉以上限定價每股21.5港元就已經火爆。今年則毫無疑問是農夫山泉創始人鍾睒睒在資本市場的大豐收之年。
農夫山泉上市後，即使鍾睒睒股權稀釋為75%，其個人身家也將達到1598億元。再疊加鍾睒睒在萬泰生物持有的3.26億股市值，鍾睒睒合計身家將高達2300億元以上。
農夫山泉原名"浙江千島湖養生堂飲用水有限公司"，其總部位於浙江杭州，成立於1996年9月26日。
大多數人對農夫山泉的印象可能在於其多年的成功營銷，比如“農夫山泉有點甜”“我們不生產水，我們是大自然的搬運工”。
這位“搬運工”可不簡單，據其招股說明書披露，農夫山泉包裝飲用水毛利率高達60.2%！兩塊錢一瓶的農夫山泉，居然能賺1.2元多。
資料顯示，農夫山泉2017年至2019年收益分別為174.91億元、204.75億元、240.21億元，年複合增長率為17.2%。農夫山泉2017年至2019年實現淨利潤則分別為33.86億元、36.12億元和49.54億元，三年賺了共119.52億，淨利潤率分別為19.4%、17.6%及20.6%，年複合增長率為21.0%。
如今農夫山泉包裝飲用水產品市場佔有率第一，包裝飲用水毛利超60%，公司毛利超55%，2019年毛利超130億元，賺錢得一塌糊塗。
農夫山泉的企業收益、利潤率不僅遠高於國內軟飲料行業水平，甚至在全球來說，也是超遠同行水平的。
不過，從招股說明書中，也可以明顯看出，農夫山泉過度依賴於飲用水產品，2017—2019年的營收中，佔比均超過了57%，2019年更是高達59.7%，達143.5億元。
此前，作為“大自然的搬運工”農夫山泉，天然水對水源地的要求很高。一旦有相關負面情況出現，難免會影響消費者和市場的信心。
或許因為"天然"屬性，農夫山泉的"水質"問題漸漸成為爭議焦點。
21世紀網曾報道，記者實地調查農夫山泉的水源地之一：湖北丹江口。發現汙染驚人。各種各樣的生活垃圾，其中不乏大量疑似醫用廢棄藥瓶，儼然"垃圾圍城"之勢。
雖然後續官方回應，該區域距離其公司取水口下游約1.4公里，對取水質量並無影響，符合質量要求。但也並未完全撫平消費者內心的擔憂。
此前還有媒體爆出過農夫山泉最為核心的千島湖水源，被指不適合飲用，只適用於工業用水。
以及更早的前京城名報"京華時報"稱農夫山泉"標準不如自來水"，引發了不少人對飲用水問題的強烈擔憂等等。
有意思的是，招股書顯示，鍾睒睒先生2019年的分紅，可以拿到80多億元。這也便是，此次招股書引發爭議的地方。
你打算上市了，火速分紅，拿走絕大部分利潤……
客觀說，槓桿遊戲認為，這也合法合理。本來就是人家的企業。上市之後，才是公眾企業，才按照上市公司的規則辦事。
招股書還披露，2017年、2018年，農夫山泉也各有3億多元的分紅。如果把這2、3年的分紅加一起，已經超過100億元了。
如上圖，槓桿遊戲發現更有趣的是，截至2019年12月31日，所有可供分配的歷史保留溢利應於股東大會當日由本公司現有股東保留，估計金額約為人民幣75億元，其未來可作為股息派付予本公司現有股東。
你懂的，這75億隻會派發給“現有股東”，跟上市後的大小新股東沒關係。此外，因為分了紅，農夫山泉賬上就剩幾個億現金了。同時2020年一季度前後，又借了10多億。
如果上市後，這些債務你懂的，就是公眾公司的債務，屬於所有大小股東。
突擊分紅不罕見，很多企業都這樣，槓桿遊戲也寫過多家。當然，不管怎麼說農夫山泉賺錢能力不錯，且資產負債率確實不算高。
但是，多年的積累也就耗完了，真上市後，日子又得一塊磚一塊磚慢慢搬了。大小股東們，高興嗎？