遭沽空後，中信、國盛發報告力挺中國飛鶴

（全文約900字，讀完需要3分鐘）

智通財經APP獲悉，7月8日，沽空機構BlueOrca稱正在做空中國飛鶴(06186)股票，稱飛鶴誇大了嬰兒奶粉的收入，同時還涉及虛報數十億美元的運營費用以及誇大數十億美元資本支出等行為，其股價僅值每股5.67港元。

當日沽空訊息一出，飛鶴股價隨即大跌逾8%。飛鶴在午間強烈否認指控，並預期中期收入同比增超40%。午後受利好訊息刺激急升轉漲，盤中刷新歷史新高，當日該股收漲7.21%，報16.96港元。

7月9日，飛鶴再次釋出公告逐條回應BlueOrca做空，認為該做空報告較為碎片化、具有一定誤導性。

針對此事件，中信證券則表示，透過行業梳理及多維度資料驗證，認為做空報告具備一定誤導性。

中信證券之前在《奶粉行業深度跟蹤報告：國產奶粉龍頭強勢增長—路徑&原因》（20200528）中稱，已自上而下透過產業邏輯驗證了行業趨勢。註冊制早期，國內外龍頭企業都享受到政策帶來的紅利；隨著註冊制紅利減少及行業增速放緩，具備渠道和品牌力的國內頭部品牌脫穎而出。飛鶴作為奶粉行業龍頭，歷經時間檢驗，具備良好品牌基因與超高階大單品。同時，公司渠道精耕能力賦能渠道下沉和母嬰店拓展。基於良好品牌及強大渠道基礎，飛鶴把握住了註冊制的機會，市場佔 有率持續提升。對比海外品牌，跨國企業高管變動較頻繁，渠道執行力和渠道管理能力較弱，且主流產品受行業萎縮影響嚴重。另外，中信證券也自下而上透過尼爾森資料、歐睿及國內外公司年報多維度驗證了行業變化趨勢及飛鶴資料的合理性。

7月10日，國盛證券釋出最新報告稱，飛鶴的核心單品表現持續優異，新品快速成長，線上收入高增。據草根調研結果， 上半年公司核心單品星飛帆系列銷量繼續保持較快增長，同時其針對母嬰渠道推出的貝迪奇、妙舒歡等一系列高階新品也表現靚麗。

飛鶴在依靠高質量服務夯實線下市場的同時，積極開拓線上渠道。在衛生事件期間，飛鶴率先開啟了直播帶貨等線上活動，並持續透過天貓京東官方平臺宣傳、母嬰渠道線上直播合作、私域引流等多種方式積極推進線上渠道發展，線上收入大幅增長。據天貓及京東618戰報，飛鶴在奶粉品牌的線上表現中均排名前五，國產品牌中名列第一。

國盛證券預計飛鶴2020年利潤率將穩中有升，負債率將大幅降低。目前飛鶴的銀行存款超148億元，在手現金充裕，未來可用於股票回購，抵禦做空風險。