全方位成長。
文｜歐也
今日，片仔癀2020年半年度業績快報出爐。公告顯示，片仔癀今年上半年實現營業收入32.46億元，同比增長12.15%；淨利潤8.6億元，同比增長15.32%。截至發稿，片仔癀市值為1250.98億，報價207.35元，今年來股價上漲了89.65%。
事實上，除了片仔癀，今年以來整個美妝板塊漲勢喜人。年初至今，青松股份漲幅達126.75%。御家匯、天賜材料分別上漲了113.59%、106.06%。此外，壹網壹創、珀萊雅、華熙生物漲幅分別為99.82%、89.25%和86.33%。
▍截自雪球
與此同時，青眼梳理發現，2020年上半年共有14家與美妝相關的公司闖關IPO，從原料、包材等上游供應商到品牌及代運營商，幾乎涵蓋了整個美妝產業鏈。
而我們從這14家企業的招股書中，發現了這些隱藏的行業現象和“秘密”。
代運營商：盈利能力較弱
2020年品牌代運營商們迎來高光時刻，上市之路一波三折的麗人麗妝和若羽臣前後腳成功闖關IPO。而若羽臣在7月2日成功過會之前，曾於6月11日被“暫緩表決”。
代運營商叩開資本市場大門並非易事，或許跟他們的業績不無關係。整體而言，上述三家代運營商都呈現出業績乏力的態勢。可以看到，雖然麗人麗妝和優趣匯都是營收上的“巨無霸”，但卻在淨利率這個關鍵指標上輸給了三年營收不如它們一年的若羽臣。其中，優趣匯由於淨利潤連續為負，淨利率也就沒有參考意義。即便在關鍵指標上扳回一城，但若羽臣毛利率出現逐年走低跡象，同樣難掩頹勢。
品牌商：功效護膚品勢頭更強
都說品牌單一易被取代，藍月亮卻用3年合計258.28億元營收和連續11年（2009年至2019年）在中國洗衣液市場份額位居第一的成績證明了自己。同樣，貝泰妮也是依靠旗下核心薇諾娜的衝鋒陷陣，才逐漸成為細分市場強者。
其中，貝泰妮的毛利率和淨利率，不僅超過了伊貝詩母公司仙迪股份，更碾壓了藍月亮，且在營收、淨利潤、毛利率及淨利率上，都呈現正向增長之勢。
包材商：三大“頑疾”難治
得益於全球美妝市場的快速發展，包材商們紛紛逐鹿資本市場。據Marketsand Markets釋出的報告顯示，全球化妝品包裝市場規模預計將從2020年的3455.1億元增長到2025年的4259.4億元，年複合增長率達到4.03%。報告進一步指出，全球化妝品包裝行業的高速增長主要是由於全球消費者對美妝的需求不斷增長。
從三年財務上看，已經敲鐘上市的錦盛新材雖在營收上明顯不如同類可比公司，但其在淨利潤指標上卻並不輸於艾錄股份和嘉亨家化。另從毛利率和淨利率上看，錦盛新材則保持了絕對優勢，成功拉開了與艾錄股份、嘉亨家化的差距。
不過，上述包材商們均存在三大風險：1，對重要客戶依賴性高的風險。2，海外市場環境變化的風險，如新冠疫情及地緣衝突、匯率問題等。3，隨著中國環保標準越來越嚴格，包材商們仍存在透過創新研發適應環評標準的能力不足等問題。
生物醫藥型原料商：毛利率高過茅臺
透過創爾生物和愛美客三年財務表現來看，生物醫藥型的原料表現突出。可以看到，上述兩家原料商都是依靠備受市場關注的熱門原料佔領市場。具體而言，賣玻尿酸的愛美客，不僅98%毛利率完勝茅臺，更碾壓了主打活性膠原護膚的創爾生物。
據瞭解，愛美客旗下逸美、寶尼達、愛芙萊、愛美飛、嗨體、逸美一加一6款玻尿酸產品，毛利率全部高於90%。其中“寶尼達”的毛利率更是常年維持在98%以上，而2019年貴州茅臺毛利率也不過91.37%。
傳統型原料商：化妝品原料越賣越貴
如果說活性膠原和玻尿酸偏向於“概念原料”，那麼，於傳統原料市場而言，主打多重功效的原料商顯然要比聚焦於防曬劑或丙位內酯系列合成香料的原料商，有著更為優秀的業績報表。
透過上表不難看出，深耕化妝品原料領域20年的科思股份在營收上整體超新瀚新材、華業香料三到四倍之多，淨利潤也穩步增長。得益於全球防曬劑消耗量不斷增長，使得科思股份市場佔有率快速提高。2017年-2019年，三年來科思股份防曬劑市場銷量佔全球市場份額比例分別為20.65%、25.67%和27.88%。
然而，聚焦於防曬劑的科思股份卻在毛利率和淨利率上敗給了新瀚新材。據新瀚新材招股書顯示，公司配合德之馨對HAP等新型化妝品原料的研發，HAP具有抗氧化、舒緩、乳液穩定等多重功效的同時，還是甲基異噻唑啉酮、甲基氯異噻唑啉酮等傳統防腐劑的替代產品。而正是化妝品原料越賣越貴，使得新瀚新材交出了優秀成績單。招股書顯示，2019年公司化妝品原料單價為7.09萬元/噸，相比2017年在近兩年時間裡增長了54.5%。
此外，不同於華業香料深陷賄賂官員、環保不達標等風險，科思股份和新瀚新材的風險更多來源於對大客戶的依賴，前者依賴於帝斯曼，後者則依賴於德之馨。
總結而言，美妝市場整個產業鏈都在快速增長。這當中，隨著登陸資本市場的上游企業越來越多，他們的話語權也將變得越來越強。