本文圍繞中國“雙迴圈”政策，對當前經濟形勢進行研判，並給出與A股市場相關的投資機會
1、理解雙迴圈：未來更加重視“安全”，內需和科技重要性提升
近期政策層面持續提示“雙迴圈”的新發展格局。從“構建”、“逐步形成”、“正在形成”和“加快形成”等從這一系列政策表述來看，推進雙迴圈戰略越來越迫切。向前展望，未來“雙迴圈”新格局下更加重視經濟社會發展的“安全”因素。7月30日政治局會議7次出現“安全”這一詞語。新增了“統籌發展和安全”，10月份五中全會關於“十四五”規劃將會有更多反映出經濟社會發展“安全”的內容。推出重視“安全”因素的雙迴圈的政策還是在於應對中國面臨來自先進技術國家和低勞動力成本國家越來越嚴峻的挑戰：第一，向西部地區轉移產業的“雁陣模式”受到發展中國家的極大約束。中國推出以國內大迴圈為主體，在一定程度上也是加持產業從東部向西部轉移的“雁陣模式”。第二，中國產業升級面臨發達國家製造業迴流和貿易保護主義的壓制。中國借助國際大迴圈實現產業升級的阻力將明顯加大。透過上述分析，我們可以發現雙迴圈這一戰略的確定意味著未來經濟發展趨勢轉向內需和科技。
當前內需對中國宏觀經濟貢獻度大大增強。從歷史維度來看，2006年之後內需在中國宏觀增加值構成中重要性增強，出口和全球價值鏈的重要性出現趨勢性下降。從2006年的72%上升到2016年的82%，出口從13%下降到9%，全球價值鏈從15%下降到9%。從橫截面維度來看，2016年內需貢獻超過82%，出口貢獻8.9%，全球價值鏈貢獻8.8%。因此，中國宏觀經濟具有較強的貿易摩擦免疫力。5G時代技術領先，我們正處在新一輪科技創新週期起點。從索洛模型之技術(A)來看，物聯網、車聯網、5G等正在開啟全球新一輪技術創新階段。而在這一技術創新階段，我國將逐步走在世界的前列，為我們的經濟新動力添磚加瓦。同時，從專利角度來看，中國專利數量逐步接近日本，成為全球創新產出的第二大國，大約是美國的80%。從技術產業化角度來看，我們已經具備了在技術創新上開啟新一輪增長的基本條件。
2、雙迴圈格局下A股市場投資機會
中國不可貿易部門行業對貿易摩擦免疫性最強。建築、公共管理與國防、社會保障、健康及社會工作、教育、房地產活動和郵政與電信等行業免疫性達到90%。另一方面對出口和全球價值鏈依賴程度較高的行業對貿易摩擦免疫性較弱。紡織及紡織品、皮革與製鞋、電器及光學裝置、未列入其他分類的製造業、回收利用、橡膠及塑膠、電器及光學裝置、水運和空運等行業對貿易摩擦免疫性較弱。
(1)以國內大迴圈為主體凸顯出內需重要性，長期看好內需相關核心資產。在以國內大迴圈為主體這一鏈條上，受益於內迴圈政策+機構資金加持的內需核心資產。內迴圈更需要從激發消費生機、升級和產業由低端向中高階邁進兩維度尋找投資機會。把握內需驅動力強，特別是長錢資金長期重倉方向優質核心資產。
(2)國內國際雙迴圈相互促進新格局下看好週期製造類核心資產強者恆強，長期看好科技發展大趨勢。其一，在國內國際雙迴圈相互促進這一鏈條上，把握具有中國比較優勢、全球競爭力週期製造類核心資產，如有色、化工、汽車、機械等價值龍頭，把握成長周期股，特別是新能源、新材料、新汽車和新軍工等方向成長龍頭。其二，目前中國正站在新一輪科技創新週期風口上，重點關注政策催化的消費電子、半導體、5G、工業網際網路和信創等。
風險提示：疫情超預期衝擊、地緣政治經濟事件、國內外經濟、政策形勢超預期變化等。
（文章來源：XYSTRATEGY）