結構性貨幣政策行之有效

8月6日，中國人民銀行釋出的2020年第二季度中國貨幣政策執行報告認為，結構性貨幣政策行之有效。央行將進一步有效發揮結構性貨幣政策工具的精準滴灌作用，提高政策的“直達性”，引導金融機構加大對實體經濟特別是小微企業、民營企業的支援力度，全力支援做好“六穩”“六保”工作，促進金融與實體經濟良性迴圈。

報告認為，結構性貨幣政策有利於提高資金使用效率，促進信貸資源流向更有需求、更有活力的重點領域和薄弱環節，撬動金融資源的社會效益和經濟效益，提升社會福利，也有助於實現更好的總量調控效果。

報告表示，結構性貨幣政策發揮了三方面功能：一是建立對金融機構的正向激勵機制。透過設計激勵相容機制，使得流動性投放發揮促進銀行信貸結構調整的功能，有效引導金融機構行為，應對重大疫情等突發事件衝擊，加大金融對實體經濟重點領域的支援力度。二是建立最佳化金融機構信貸的“報銷”機制。透過向金融機構提供低成本資金，採取部分或全部報銷的方式，引導金融機構加大對國民經濟重點領域和薄弱環節的信貸支援。三是發揮利率引導作用。透過發揮結構性貨幣政策工具的利率引導作用，加強中央銀行對利率的有效引導，降低社會融資成本。

今年以來，中小微企業融資“量增、價降、面擴”。6月末，普惠小微貸款餘額同比增長 26.5%，增速比上年末提高3.4個百分點；6月份企業貸款平均利率為4.64%，較上年12月份下降0.48個百分點；普惠小微貸款已支援2964萬戶小微經營主體，同比增長21.8%。

報告認為，貸款市場報價利率(LPR)形成機制改革後，貨幣政策傳導渠道有效疏通，“中期借貸便利(MLF)利率→LPR→貸款利率”的利率傳導機制已得到充分體現。

同時，LPR改革也有效地推動了存款利率市場化。2015年10月份以來，存款基準利率未作調整，但存款利率的上下限均已放開，銀行實際執行的存款利率可自主浮動定價。

報告認為，隨著LPR改革深入推進，貸款利率市場化水平明顯提高，已經和市場接軌。改革以來貸款利率明顯下行，為了與資產收益相匹配，銀行會適當降低其負債成本，高息攬儲動力隨之下降，從而引導存款利率下行。

從實際情況看，在存款基準利率保持不變的情況下，近期銀行各期限存款利率均有所下降。6月份，幾家大型銀行主動下調了3年期、5年期大額存單發行利率，股份制銀行隨之相應下調，部分地方法人銀行的存款利率也有所下行。

資料顯示，6月份，國有大行、股份制銀行大額存單加權平均利率分別為2.64%和2.71%，較2019年12月份下降30個和34個基點。代表性的貨幣市場基金收益率也已降至1.5%以下，低於1年期存款基準利率。結構性存款和銀行理財產品收益率均有所下行。

報告認為，這充分體現了透過LPR改革促進存款利率降低的市場機制已經發揮作用，貨幣政策向存款利率的傳導效率也得到提高，存款利率市場化改革取得重要進展。