東方日升：大規模擴產高效電池元件，元件龍頭更進一步

7 月 18 日，公司公告多個電池元件擴產計劃，包括義烏 5GW 高效電池元件、滁州 5GW 高效電池元件、馬來西亞 3GW 高效電池元件。

擴產力度增強，打造元件龍頭：公司 2020 年末元件產能有望達 14GW，電池產能約 7.5GW。6 月 6 日，公司公告與義烏經濟技術開發區管委會簽訂 15GW 高效電池元件專案框架協議，本次公告的義烏專案 5GW為一期，此前可轉債寧海 2.5GW 專案、義烏 15GW 專案再加滁州 5GW與馬來西亞 3GW 產能投產後，公司元件產能有望達到 40GW，電池產能有望達到 33.5GW，有望進一步提升元件市佔率和盈利能力。

異質結電池元件領先行業進入量產期：公司義烏 5GW 與滁州 5GW 電池元件的電池片效率指標為 24%，裝置投資為 5.9 億元/GW，可行性報告的電池裝置清單明確公司將全面採用異質結技術路線。義烏 5GW專案建設週期為 24 個月，滁州 5GW 專案建設週期為 36 個月，公司異質結電池元件落地進度有望行業領先。公司 2019 年研發投入 7.67 億元， 異質結是重點方向，目前公司異質結中試線已經進入驗證期，驗證順利後公司異質結量產產線有望加快落地。

加強海外佈局，擴大競爭優勢：公司近幾年著重發力海外渠道搭建，在一些爆發增長的新興市場(如烏克蘭，東歐，東南亞，南美)，以及相對成熟的發達國家(西班牙，澳大利亞，美國等均)實現市佔率的快速提升。但此前公司沒有海外產能佈局，本次規劃在馬來西亞佈局3GW 電池元件產能，有望強化公司海外競爭優勢。

擬發行可轉債，保障擴產資金需求：6 月 16 日，公司公告公開發行可轉債預案，擬發行不超過 33 億元，投資於寧海和義烏合計 5GW 電池元件專案，募資與擴產同步進行，有望解決擴產資金需求。

盈利預測：預計公司 2020-2022 年 EPS 分別為 1.10 元和 1.38 和 1.87元，維持買入評級。

風險提示：元件價格下降超預期，異質結進度不及預期。