創新提升貨幣政策直達性

　　近日召開的中共中央政治局會議強調，要確保宏觀政策落地見效。其中，貨幣政策要更加靈活適度、精準導向。中央強調“精準導向”，說明下一階段的貨幣政策將增強針對性和時效性，根據疫情防控和經濟金融形勢把握貨幣政策操作的力度、節奏和重點，有效發揮結構性貨幣政策工具的精準滴灌作用，提高政策的“直達性”，支援實體經濟特別是中小微企業渡過難關、平穩發展。

　　今年上半年，金融政策的直達性和精準性顯著提升。按照《政府工作報告》確定的任務目標，中國人民銀行及時釋出並精心組織實施了支援企業延期還款和擴大信用貸款兩項直達工具，進一步延長中小微企業貸款延期還本付息時間至2021年3月底，激勵銀行特別是地方法人銀行辦理延期還本普惠小微貸款，擴大普惠小微企業信用貸款發放，幫助企業特別是中小微企業渡過難關。目前，兩項政策工具正有序實施，並初見成效。

　　這兩項新工具，將貨幣政策操作與金融機構為普惠小微企業提供的金融支援直接聯絡起來，將銀行的政策執行力度與激勵力度掛鉤，精準指導銀行加大對普惠小微企業的服務力度，保證了精準調控，有力支援了穩企業保就業。

　　資料顯示，普惠小微企業貸款延期支援工具提供400億元再貸款資金，預計可支援地方法人銀行對普惠小微企業延期貸款本金約3.7萬億元；普惠小微企業信用貸款支援計劃提供4000億元再貸款資金，預計可帶動地方法人銀行新發放普惠小微企業信用貸款約1萬億元。對於地方法人銀行於2020年3月1日至5月31日發放的符合條件的信用貸款，人民銀行近期開展了首次信用貸款支援計劃操作，涉及全國1170家地方法人銀行、39萬家小微企業。符合條件的信用貸款本金709億元，貸款加權平均期限為13.6個月，加權平均利率為6.76%。

　　事實上，貨幣政策既可發揮總量政策功能，也可在支援經濟結構調整和轉型升級方面發揮重要作用。宏觀經濟執行中存在摩擦，市場體系面臨市場失靈的風險，微觀主體在現實中是異質性的，如果貨幣政策只注意總量，則會造成更大的結構扭曲，總量目標也難以實現。因此，透過引入激勵相容機制，結構性貨幣政策有利於提高資金使用效率，促進信貸資源流向更有需求、更有活力的重點領域和薄弱環節，撬動金融資源的社會效益和經濟效益，提升社會福利，也有助於實現更好的總量調控效果。

　　結構性貨幣政策之所以有效，主要在於發揮了三個方面功能。一是建立對金融機構的正向激勵機制。透過設計激勵相容機制，使流動性投放發揮促進銀行信貸結構調整的功能，有效引導金融機構行為，應對重大疫情等突發事件衝擊，加大金融對實體經濟重點領域的支援力度。二是建立最佳化金融機構信貸的“報銷”機制。透過向金融機構提供低成本資金，採取部分或全部報銷方式，引導金融機構加大對國民經濟重點領域和薄弱環節的信貸支援。三是發揮利率引導作用。透過發揮結構性貨幣政策工具的利率引導作用，加強中央銀行對利率的有效引導，降低社會融資成本。

　　未來，“修渠引流”和精準滴灌將成為貨幣政策常態。人民銀行將進一步有效發揮結構性貨幣政策工具的精準滴灌作用，提高政策的“直達性”，引導金融機構加大對實體經濟特別是小微企業、民營企業的支援力度，全力支援做好“六穩”“六保”工作，促進金融與實體經濟良性迴圈。（作者：姚進）