募資43.5億，新建162座影院，萬達在下什麼棋？

作者/

鄧穎翀

影院行業停滯150余天，大多數從業者都陷入絕望猶豫著是否要離開這個行業時。昨天，

河豚影視檔案（id：htysda）

突然看到萬達電影釋出公告，稱公司將新建162家直營影院。

其實早在今年4月底，萬達釋出的《非公開發行A股股票預案》中已經透露了這一訊息。然而昨天的《關於萬達電影股份有限公司非公開發行A股股票申請檔案反饋意見的回覆》（後簡稱“《回覆》”）中不僅揭示了萬達影院以往的收益情況，還詳細介紹了新建影院的位置、投資成本計算方式和預期收入。

接下來三年內，萬達新建影院數分別為59、81、22家，主要分佈在江蘇、河北、河南和廣東省，其中多達89家在三線及三線以下城市。

萬達以單廳平均投資額250萬元的成本計算，預計總投資額約高達31.45億元，剩下募集的十數億則為補充流動性，一共43.5億。

近幾年，萬達每年的新建影院數保持在70-100家之間，那麼此次新建影院是早已在計劃中麼？在公告中河豚君發現，有多達93家影院其實是今年內才與萬達電影簽署的租賃或意向性協議，其餘69家是今年前就打算建的，其中邢臺凰家廣場店早在2012年已簽署協議，現在仍處於建設中。

本月初萬達電影突然宣佈開放影院特許經營權，曾茂軍在媒體答疑會上稱：“公司不會把重資產的規模再去突出，未來發展主要依靠‘輕重並舉’。”並強調“輕資產能夠在各種不可控因素髮生時降低管理成本”。

那麼為什麼忽然又在現在要募資40多億資金，並新籤93家影院呢？泰禾地產疑似挪用資金事件在前，此舉難免引發網民的諸多猜測。

對此

河豚影視檔案（id：htysda）

也進行了一番瞭解，尤其是當下“疫情難測”的情況下，萬達新建影院的條件是否有所改變？萬達對影院的投資與回報預期又是如何呢？

未來萬達影院要建在哪裡？

毫無疑問，萬達電影是國內影院的龍頭企業。

2019年萬達直營影院的票房數佔全國總票房的比例高達13.3%，但截至去年年底公司擁有的已開業直營影院只有603家，在國內12408家影院中佔比僅有4.86%。按照這樣的收益情況，萬達想要新建更多的影院來增加收入，屬於情理之中。

過去三年間，萬達以每年新建70餘家影院的速度急劇擴張。今年4月底萬達電影在公佈上一年度財報的同時還公佈了一份《非公開發行發行A股股票預案》，其中卻透露公司今年新建的影院數直降到59家。

“受疫情影響，行業巨頭萬達也不得不放緩腳步了啊。”正當大家這樣推測時，本月初萬達突然宣佈更進一步改變“重資產，多直營”的原有策略，放開特許經營權，允許其他影院加盟萬達院線，試圖把影院變成“輕資產”運營的狀態。

“現在無論是管600家還是1000家影院，對我們總部來說不會增加任何額外成本。”萬達執行總裁劉曉彬曾告訴媒體。據他介紹，萬達已經樹立起獨有的品牌，建成系統化的管理，完全可以以加盟的方式實現公司市場規模的突破。

在這樣的前提下，萬達選擇新建直營影院的條件會不會發生變化呢？

從《回覆》中河豚君看到，在影院所在城市方面，萬達新建影院未來三年雖然多分佈在江蘇、河北、河南和廣東省，但依舊加重佈局在三線及三線以下城市，如淄博、江門、毫州等，數量達到89家，相較之下在一線城市及新一線城市的僅有33家。

在影院和萬達地產的關係上，乍一看似乎正在發生微妙的變化。以往萬達影院有50%以上都在萬達廣場內部，自家影院和商場之間可以相互導流。然而已經披露的未來三年新建的影院中，2020年時仍有76.27%的影院還在自家商場內，到2021年就只有48.15%，2020年更是減到40.91%，佔比逐年遞減。

萬達影院難道要跳脫出與自家商業地產強繫結的邏輯內，朝更廣闊的城市空間內擴張了麼？

事實證明並非如此，今年新簽定協議的93家影院全部位於萬達廣場內，其餘69家非萬達廣場店的影院全部是在2020年以前簽訂的租賃協議，且邢臺凰家廣場店的協議簽訂時間早在2012年，不知為何直到現在這家影院仍在建設中。同樣狀態的影院就有17家，還有51家影院甚至尚未開始建設。

可以看出，當萬達直營影院要開在非萬達廣場的地方時，其專案的推進效率需要打一個問號，建立在自家商場中顯然是更靠譜的方式。

未來萬達影院的建設成本和收益又如何？

新建這麼多影院，萬達需要投入多少資金呢？

據《回覆》顯示，這162家影院的投資總額在31.45億元，平均單個影廳的投資金額為250萬元。

其中工程費用是成本大頭，需要138萬元；然後是裝置費用，為95萬元；其餘17萬元則為前期規劃費用。

相比5年前國內電影市場最繁華的時候，影院的平均單廳投資金額已經有所下降。2015年萬達電影首次公開發行時，對單廳投資金額的報價為290萬元。同年募集配套資金時的報價雖然有所降低，也達到261萬元，那麼影院的投資金額是否正在呈下降趨勢呢？

萬達電影歷年的財報曾經披露過，其影院的實際單廳建設成本從2017年的229萬元增加到2019年的236萬元，正在逐年增加，所以這次才將成本定在250萬元。

這樣的成本是否合理？

河豚影視檔案（id：htysda）

一共問了三位影業經理同行，他們均異口同聲的表示：“目前各家計算方法不一樣，這個價格比普通廳要貴一點，差不多是杜比全景深的價格，但又不到IMAX的價格，總體算是合理範圍內的。”

總價高達31.45億元的影院建設投資成本，是否能夠博得高收益呢？

萬達電影根據影院所在的城市將影院型別分為：A、B、C三個等級。其中A代表北京、上海、廣州、深圳、成都、杭州、武漢、重慶、南京、天津等一線及新一線城市；B級為除上述城市外的省會城市及經濟較為發達的城市如煙臺、南通、珠海、惠州等；C級為其他城市及縣城。

早在2014年B級城市的影院，其平均單銀幕票房為458萬元，遠高於A級城市的375萬元。然而隨著國內電影市場的增速放緩，銀幕數的急劇擴張，萬達影院的平均單銀幕票房正在逐年減少，特別是B級和C級城市下滑得很厲害。

到2017年，A級城市的平均單銀幕票房以282萬元超越B級城市的279萬元，效率更高。C級城市產生收益的能力則銳減。

顯然，萬達電影對影院票房收入的預期也不樂觀。公司經測算認為影院在建成後4年票房產出保持增長的情況下，才能進入穩定期。而且據下表顯示，萬達電影認為未來影院單銀幕的票房產出能力將不如現在。

目前計劃建設的162家影院中，多達89家屬於C類，可見萬達影院未來的經營壓力也不小，投資成本收回的週期較長。

有院線負責人告訴

河豚影視檔案（id：htysda）

，最近他知道的撤出影院行業的公司已有不少，同時也大有趁機想要抄底購買影院的人在，像萬達影院這樣仍在大量新建影院的，還真是沒見到。

這逆勢之舉將會給萬達帶來怎樣的效果，還得等時間來回答。