凱萊英連續7年兩位數增速 高瓴資本放棄近20億浮盈

　　新浪財經訊 7月22日晚間，凱萊英發布了修訂非公開發行股票方案的公告，鑑於目前資本市場環境變化，並綜合考慮公司實際情況、發展規劃等諸多因素，公司經審慎分析並與相關各方反覆溝通，高瓴資本將退出此前釋出的定增方案，發行物件改為不超過35名特定投資者，同時也修改了發行價格、限售期、募集資金數量和用途等內容。

　　凱萊英所在CDMO行業處於高速增長期，公司業績已經保持了7年的連續增長，高瓴資本對公司的青睞也基於對公司以及行業長期看好。根據融資新規，高瓴資本已經浮盈近20億元，然而突然退出定增並不符合常理，這也引起了市場對融資新規是否發生變化的猜測。

　　高瓴放棄20億浮盈 融資新規生變？

　　凱萊英是一家全球行業領先的CDMO（醫藥合同定製研發生產）企業，主要致力於全球製藥工藝的技術創新和商業化應用，為國內外大中型製藥企業、生物技術企業提供藥物研發、生產一站式CMC服務。

　　2月14日，再融資新規實施以來，數百家上市公司釋出了定增預案，高瓴資本更是反應迅速，在2月17日出現在了凱萊英的定增預案中。公司擬非公開發行股票募集資金總額不超過23.11億元，扣除發行費用後將全額用於補充公司流動資金，高瓴資本以現金全額認購，價格為123.56元/股，發行價格不低於定價基準日前二十個交易日公司股票交易均價的80%，鎖定期為18個月。

　　隨著創新藥市場的爆發，凱萊英不僅可以分享長期增長的研發投入帶來的市場增長，還可以分享創新藥上市後的增長紅利，具有持續較快增長的空間。而高瓴資本的進入，一方面，凱萊英依託自身在創新藥服務領域積累的技術、經驗、產能和平臺體系，為高瓴資本及其相關方投資的創新藥公司提供高質量的CMC研發和生產服務；另一方面，高瓴資本依託在全球創新藥市場的投資佈局，積極推動公司顯著提升服務創新藥公司的廣度和深度，並在核酸、生物藥CDMO、以及創新藥臨床研究服務等公司新業務領域開展深入戰略合作。

　　定增方案調整後，發行物件變更為“不超過35名特定投資者”；發行價格變更為“定價基準日為公司本次非公開發行股票的發行期首日，發行價格不低於定價基準日前20個交易日公司股票交易均價的80%”；限售期變更為“發行結束之日起6個月內不得轉讓或上市交易”。募集資金用途由全部補充流動資金變更為投資以下專案：

　　高瓴資本不是第一個放棄優惠政策的戰略投資人，同樣在二月份引入戰略投資人的藥石科技也修改了定增預案，此前非公開發行股票募集資金總額不超過6.5億元，扣除發行費用後擬全部用於補充流動資金及償還銀行貸款，發行價格為61.04元/股，7月14的定增預案中，發行物件由興全基金變更為“為不超過35名符合中國證監會規定條件的特定投資者”，發行價格改為市場定價，即不低於定價基準日前二十個交易日公司股票交易均價的百分之八十，限售期由18個月變更為6個月。

　　截至7月22日，凱萊英報收232.2元/股，按照高瓴資本此前123.56元/股的定增方案計算，已經浮盈20.32億元，按照2月14日收盤價160.36元/股計算，股價也已經累計增長44.8%。戰略投資者接連放棄優惠政策導致部分投資者質疑哄抬股價，也有圈內人士表示融資新規中引入戰略投資人有收緊跡象。

　　連續7年兩位數增速 長期邏輯不變

　　在國家鼓勵創新藥企業發展、新藥評審制度改革、MAH制度實施落地、帶量採購、科創板及港交所生物醫藥板塊推出等等共同推動下，國內創新藥市場呈現出井噴式增長的趨勢，有力推動中國CDMO市場增長。

　　公司在保持與輝瑞、默沙東、百時美施貴寶、艾伯維、禮來等全球製藥巨頭的長期深度合作的同時，拓展與再鼎醫藥、貝達藥業、和記黃埔等國內外優秀新興醫藥公司多方面的協同合作。

　　凱萊英營收、淨利潤也保持了穩定的高速增長，自2013年以來，增速連續7年保持在兩位數。2017-2019年，公司的營業收入分別為14.23億元、18.35億元和24.6億元，同比增速分別為28.99%、28.94%和34.07%；歸母淨利潤分別為3.41億元、4.28億元和5.54億元，同比增速分別為35.04%、25.49%和29.32%。此外，即使2020受到疫情影響，公司第一季度營收增長持平的情況下，歸母淨利潤也斬獲了17.34%的增長。

　　根據Frost&Sullivan;的資料，全球CMO/CDMO行業在2013年至2018年保持超過10%的持續增長，2018年全球CMO/CDMO市場規模已達到664億美元，預計此後4年將保持12%以上的增長，至2022年市場規模將達到1057億美元。

　　國盛證券表示公司長期投資邏輯不變：公司在CDMO領域全方位佈局深化推進，大分子、小分子（API+製劑一體化）、CRO+CDMO一體化，囊括了藥品研發的各個生命週期。公司不斷加大研發與產能投入，為未來長期良性發展打下良好基礎，提供動力。我國創新藥風起雲湧，作為創新藥產業鏈不可或缺的CDMO環節的龍頭，凱萊英未來有望迎來數年持續高速發展。（文/新浪財經上市公司研究院 小飛鼠）