中證協宣佈！火速啟動8家券商大調查，多家頭部券商低費率承銷央企債，這次調查來得迅速

財聯社（深圳，記者 覃澤俊）訊，8家券商因地板價承銷央企債事件，如此迅速迎來了監管的大調查。

中證協在7月19日釋出的通告中稱，國泰君安、海通證券、中金公司、平安證券、申萬宏源承銷保薦、天風證券、中信證券、中信建投等8家公司在中核融資租賃公司債券發行招標過程中，存在承銷費報價偏低的情況，引發市場質疑。

中證協在調查通知中稱，根據《中國證券業協會自律措施實施辦法》《公司債券承銷業務規範》《公司債券承銷機構關於構建良好生態化職業道德的自律公約》等規定，中證協已對相關事宜啟動自律調查。若發現相關機構在開展業務過程中存在違反自律規則的情況，協會將依據有關規定對其採取自律措施。

這一調查事出中核融資租賃的債券發行招標事件，而距離7月9日公佈招標結果，僅過去10天時間，能在如此短時間內，引起監管關注，可見事件之嚴重程度。

中核融資租賃一單21億額度的債券承銷，為何引來多家頭部券商的低價爭奪？為何在行業加強自律的大背景下，又報出如此低價？誰是主跑，誰是陪跑？主跑者又是何資質被中核融資租賃垂青？

“大專案能中標，往往不只是價格優勢，中小券商即使開出最低價也未必能中標，我們看到的招標價格，並非最低價，中標的承銷商往往更具備強大的綜合服務能力。”然而也有行業人士透露，“不可忽視的是，有很多大專案，即使是綜合服務能力很強的大型券商，在定價方面也並沒有話語權，只能隨行就市，說白了，價格方面說了不算。”

事出8家券商地板價爭奪中核債券

事出中核融資租賃有限公司的一單21億元債券承銷專案。

6月1日，中核融資租賃釋出招標公告稱，擬根據投標機構主承銷商債券發行能力、服務方案、服務團隊、支援程度以及費用報價等因素從參與投標企業中擇優選取兩家主承銷商，完成21億元額度的公司債券註冊發行工作。

6月24日，中核融資租賃公司債券承銷專案公佈中標候選結果，參與競標的8家券商中，國泰君安和中信證券分別以第一和第二名進入了中標候選名單，承銷費率分別為總費率0.015%和年化0.01%。也就是說，如果兩家券商各佔50%完成發行，如果發行3年期品種，中信證券承銷收入約為31.5萬元，國泰君安承銷收入約為16.5萬元。如果發行5年期品種，中信證券承銷收入約為52.5萬元，國泰君安承銷收入約為16.5萬元。

7月9日，中國核工業集團有限公司電子採購平臺更新了兩則中核融資租賃有限公司的中標結果公告。其中一項是中核融租交易所市場公司債券發行專案，中標的主承銷商為中信證券和國泰君安。

總額為21億的這單債券承銷專案，為何引來8家券商不惜低價展開爭奪？一時間行業質疑之聲四起。為何報出如此低價？誰是主跑？誰是陪跑？這一次是不是又是一場爭奪市場份額的遊戲？

根據天眼查股權穿透顯示，中核融資租賃有37.64%的股權來自中國核工業集團有限公司（下稱中核集團）。中核集團資產規模約7000億元，整合形成10個專業化公司和13家直屬單位，各級各類企事業成員單位約800家。

根據中國核工業集團有限公司電子商務平臺資訊查詢顯示，2019年10月至今，中核集團共進行了5次主承銷商招標，中信證券四次投標，三次中標，平均費率僅為0.01%。更值得關注的是，0.01%的費率本已極低，但網站上公示的部分專案中標價格里，0.01%不僅不是最低，而是最高。例如2020年4月中國核能電力股份有限公司公司債券，第一中標人中信建投證券報價僅為0.0025%（十萬分之2.5），排名第二的中標機構海通證券股份有限公司報價為0.005%（十萬分之5）、排名第四的中標機構中國國際金融股份有限公司報價為0.008%（十萬分之8），均低於萬分之一。對比本次中核融資租賃公司債券第一中標人國泰君安證券報價為總費率0.015%，中信證券報價為年化費率0.01%，價格競爭的慘烈程度有過之而無不及。

今年以來已有多家券商因債券承銷低價中標引發爭議，5月15日，銀行間交易商協會發布自律處分，對興業銀行、中信證券進行了相應處罰。

承銷業務要賺利潤，也要爭份額，這是多家投行的業務策略，而為了爭奪客戶資源，承銷商以低承銷費率吸引客戶，並據此帶動其他業務增長、賺取更多利潤，也是承銷業務中屢屢出現地板價的重要原因之一。虧本也要賺份額，是承銷業務的“兩難”問題，困擾行業已久，也許是該破題的時候了。

低價債承由來已久，曾驚現十萬分之一承銷費

今年以來，已有多次債券承銷“地板價”引發爭議。

4月24日，廈門特房集團釋出債券承銷中標公示，第一中標候選人為興業銀行廈門分行和中信證券聯合體，承銷費率低至0.01‰，這意味著1億元的債券承銷費僅有10萬元，還要兩家機構平分。

根據公示結果，該專案第二中標候選人中信建投和建行廈門分行聯合報價為十萬分之五（0.005%），第三中標候選人農行廈門分行和國泰君安的報價為萬分之一（0.01%）。

4月27日，海南股權交易中心釋出一則公告，稱海南省發展控股有限公司公開選聘中期票據的主承銷商已有結果，其中0.03％的“地板價”吸引市場關注。5月15日，銀行間交易商協會發布自律處分，對興業銀行、中信證券兩家非金融企業債務融資工具主承銷商予以警告，並責令兩家機構限期整改。

根據2018年中證協釋出《公司債券承銷業務收費情況行業通報》顯示，有52個公司債券專案未收取承銷費；有62個公司債專案承銷費率不高於千分之一，其中有21個專案承銷費率在萬分之一以下。

低價債券承銷的行業問題也受到了監管方面的重視。今年4月30日，銀行間市場交易商協會組織承銷機構發起了《非金融企業債務融資工具承銷機構自律公約》，首批90家承銷機構參加視訊會議並現場簽署《自律公約》。簽署公約的締約機構有“十一個不”，其中既有“不以低於成本的承銷費率報價，參與債務融資工具專案競標或承攬”，如今看來收效甚微。

中信建投、海通、中信等債承市佔率下滑

2019年，92家券商債券承銷收入共計攬入202.34億元，同比2018年提升35.57%。

根據中證協公佈的2019年債券主承銷商佣金收入排名，前十分別為中信建投、海通證券、中信證券、光大證券、國泰君安、平安證券、中金公司、華泰證券、招商證券、中泰證券。

從市場佔有率來看，中信建投、海通證券、中信證券、招商證券、中泰證券、開源證券、國信證券、廣發證券、銀河證券、東方證券出現市佔率下滑；出現市佔率提升的券商有中金公司、華泰證券、光大證券、國泰君安、中山證券、天風證券、國金證券、申萬宏源、長城證券、東吳證券。其中，中信建投、海通證券、中信證券這三家債券承銷的前三位均出現了下滑，中金公司、國金證券等出現市佔率提升。