? ? ?國內豬價陰跌3個月後在5月下旬出現短暫反彈，但反彈力度較弱，或難以真正反轉。不過，出欄缺口短期內仍然存在，豬價高位下挫之下，生豬養殖仍有較大利潤空間，出欄量成為豬企盈利關鍵。此時，頭部豬企出欄量增長分化，12家豬企中出欄量跌幅超30%的有7家，其中溫氏股份出欄量跌幅高達60.18%。
? ? ?出欄缺口影響下，屠宰企業為保原材料供應佈局養殖，豬企受“調豬”改“調肉”政策影響大規模新上屠宰。行業專家認為，生豬養殖與屠宰行業或出現歷史性變化，在一定時期內，全產業鏈擴張順應行業規模化整合趨勢，龍頭企業優勢明顯，但在未來的豬週期下行區間，屠宰與養殖企業或將面臨考驗。
? 出欄量缺口
? ? ?能繁母豬為生豬養殖的源頭，未來一定時期內的生豬產量與能繁母豬存欄量關聯緊密，現如今，我國能繁母豬存欄量處於低位。
? ? ?2017年至2018年上半年，受豬週期下行影響，我國能繁母豬存欄量緩慢下行，2018年8月出現非洲豬瘟後，能繁母豬存欄加速淘汰。中國政府網資料顯示，2017年初，我國能繁母豬存欄量為3651萬頭，2018年8月淘汰至3145萬頭，至2019年9月已加速淘汰至1913萬頭。
? ? ?2019年9月至2020年3月，我國能繁母豬存欄量開始恢復，由1913萬頭增至2164萬頭，但能繁母豬存欄量仍處於相對低位，而母豬數量則直接決定十個月後的出欄量。
? ? ?某養殖行業上市公司人士告訴財聯社記者：“每頭豬從母豬懷孕到產仔需4個月，後經1個月哺乳期、1個月保育期、4個月育肥期後方可出欄。由於產仔數量存在生物極限，我國散養戶PSY(每年每頭母豬出欄肥豬頭數)約15左右，牧原股份等大型企業PSY在22至25之間。”
? ? ?按照2020年3月2164萬頭母豬存欄，以及我國平均母豬PSY為17左右測算，大約對應2021年1月我國生豬出欄量為3.68億頭，而國家統計局資料顯示，2017至2019年我國生豬總出欄量分別為6.88億頭、6.93億頭、5.44億頭。
? ? ?生豬養殖行業內多家企業均向記者表示：“現在政府、企業、散養戶都在致力於豬群數量恢復，隨著產能的逐漸恢復，國內生豬出欄量預計一年左右可恢復至正常水平，但種群恢復是一個過程，不可能一蹴而就。”
? ? 豬價陰跌
? ? ?生豬出欄量缺口仍將在一定時期內持續，但需求端受到新冠疫情較大影響，豬價持續高位下行。
? ? ?屠宰企業開工率與終端需求量直接關聯，卓創資料顯示，屠宰企業開工率在春節期間跌至冰點，節後恢復速度遠低於往年同期。2月下旬至5月份，國內重點屠宰企業平均開工率為17%至18%左右波動，同比下滑近50%。
? ? ?受此影響，豬價自2月開始持續陰跌。中國畜牧業資訊網資料顯示，22省市的生豬平均價由2月14日的38.32元/KG跌至5月15日的28.68元/KG，跌幅25.16%。
? ? 5月下旬，豬價突然出現反彈，截至5月29日，豬價從5月27日的27.61元/KG上漲至29.23元/KG，上漲5.87%。對於反彈，養殖行業人士認為：“需求端逐步恢復加之五一備貨完成消化，市場拋售行為減少，豬價又恢復到缺豬的底層供需關係上，所以出現反彈。”
? ? 對於反彈能否持續，行業人士並不樂觀。某大型流通商告訴財聯社記者：“需求雖有恢復，但相對往年仍相對較弱，且供需不匹配問題凸顯，大體重壓欄肥豬供應較多，但市場更願意接受正常體重出欄的薄膘豬，薄膘豬雖供應短缺，但壓欄大豬銷售不便，越是難賣養殖戶越需要加速大豬出欄，大豬出欄疊加需求較弱，短期價格只是反彈，還不是反轉。”
? ? 不過，雖不看好反轉，但下跌空間或也較為有限，行業人士補充稱：“肥豬消耗已經持續了幾周，市場上普遍認為肥豬已消耗一半左右，生豬供給基本面仍然偏緊，預計中期跌幅有限，大豬出欄後期或再次迎來上漲。”
? ? 相較110KG至120KG的正常生豬出欄體重，現今的生豬出欄均重已出現下行，但仍處於高位，壓欄大豬消納仍未結束。卓創資訊資料顯示，5月18日至24日，生豬出欄均重為130.84KG/131.02KG;湧益諮詢資料顯示，同期生豬出欄均重為133.24kg/134.61kg。在4月20日至26日，卓創資訊生豬出欄均重資料為132.95KG/132.94KG湧益諮詢資料為134.79KG/134.48KG。
? 豬企出欄增量出現分化
? ? ?無論價格是反彈還是反轉，養殖行業仍有較大利潤空間。
? ? ?按照我國相關規定，生豬價格和主要飼料玉米的價格比值在5.5比1時，生豬養殖基本處於盈虧平衡點，養殖行業內也會使用6:1作為盈虧平衡點，該比值越大，說明生豬售價與主飼料玉米之間的利潤空間越大，反之，低於6:1或5.5:1時則代表養殖戶可能面臨虧損。
? ? ?Wind資訊資料顯示，2020年5月22日至29日，全國豬糧比價為13.94，較去年同期的7.87上漲77.13%。行業人士告訴記者：“自繁自養的養殖成本較以往有所提高，主要在於為防控非洲豬瘟，在消毒、獸藥等方面的投入加大。現在每頭豬出欄利潤大約在1500元至1700元左右。”
? ? 在仍有較大利潤空間的情況下，豬企出欄量直接決定利潤水平。資料顯示，2020年1至4月，12家上市豬企10家銷量下滑，但所有上市豬企的銷售收入全部上漲，其中牧原股份生豬銷量最高，為381.1萬頭，但溫氏股份收入最高，為135.82億元。
? ? ?值得注意的是，12家上市豬企的出欄量增速開始分化，除大北農無歷史資料外，僅有新希望與傲農生物出欄量同比正增長，牧原股份與天康生物小幅下滑，溫氏股份雖銷售收入最高，但出欄量跌幅高達60.18%，包括溫氏股份在內，出欄量跌幅超30%的有7家。
? ? 豬企上屠宰 屠企上養殖
? ? ?養豬仍能保持一定利潤空間，與豬價仍存在缺口有著直接聯絡，在出欄量存在缺口時，屠宰企業也面臨原材料生豬緊缺、屠宰量銳減的困境，財務資料顯示，屠宰龍頭雙匯發展一季度屠宰量銳減64.78%。
? ? ?為保證豬源供應，屠宰企業開始新增養殖產能。4月28日，雙匯發展公告稱，公司將募集70億元建設生豬養殖及肉雞產業化專案，其中生豬養殖專案預計投入募集資金9.9億元，總投資規模為12.57億元，專案建成後預計年出欄生豬50萬頭。
? ? ?關於為何要上馬養殖專案，雙匯發展在公告中稱：“在經歷非洲豬瘟之後，我國養殖業和屠宰業將發生歷史性變化，豬肉和雞肉產業將加速整合。目前，公司畜禽養殖業務與屠宰和肉製品業對原材料的需求相比，仍存在較大的差距，一定程度上增加了主業對資源的把控難度和對成本的控制難度。公司發展養殖業，有利於增強公司對產業鏈上游的影響力和對畜禽市場的洞察力，有利於減少原料外部採購依賴，增加對主業原材料的供應。”
? ? ?此外，龍大肉食也設立了“雄心勃勃”的養殖擴張計劃。資料顯示，2020年龍大肉食生豬出欄量計劃為40-60萬頭，並擬在2024年實現年出欄350萬頭的生豬養殖擴張計劃。
? ? ?屠宰企業向上遊養殖擴張時，養殖企業也在佈局下游屠宰。
? ? ?日前，牧原肉食總經理徐紹濤補充稱：“我們現在規劃的屠宰產能超過2000萬頭，在建的內鄉屠宰場七月底八月初投產，正陽屠宰場八月底九月初投產，均為200萬頭產能，其他屠宰產能規劃重點和養殖專案進行匹配，區域主要集中在東北、河南、山東。”
? ? 行業人士向財聯社記者表示：“牧原股份要搞屠宰與產能分佈有關，牧原股份的養殖產能主要在河南、山東、黑龍江等地，這些地區主要是產區。以前活豬直接調運，廠區分佈在哪影響不大，現在‘調豬’要轉向‘調肉’，活豬運輸受限，轉而改為就地屠宰、冷鏈運輸、冰鮮上市，牧原股份若不自備屠宰，隨著養殖產能擴張，或面臨被區域內屠宰產能‘卡脖子’的窘境。”
? ? ?牧原股份董秘秦軍也曾表示：“我國的屠宰產能分佈主要以銷區為主，像河南這種生豬產區，優質的屠宰產能是稀缺、不足的，市場本身存在這方面需求。”另外，秦軍還表示：“牧原的屠宰以消化自有養殖產能為主。”
? ? ? 除牧原股份外，天邦股份在2019年募資42億元建設1000萬頭生豬屠宰及肉製品加工專案，天邦股份官網顯示，天邦股份首個500萬頭生豬屠宰深加工專案在5月25日正式開工。
? ? ?關於豬產業鏈企業爭相佈局全產業鏈，某行業資深專家認為：“現在可能確實在行業歷史性變化的前期階段，未來生豬養殖行業的規模化整合或將加速，頭部企業在管理能力、疫病管控、資金槓桿、生產效率等方面都有較大優勢，龍頭企業的優勢可能會更明顯。不過，在我國的國情下，真正消滅豬週期的道路可能還很漫長，未來的週期下行期間，養殖企業和屠宰企業可能都會面臨考驗。”
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