外匯天眼APP訊 : 7月6日，聚丙烯（PP）、聚氯乙烯（PVC）和線型低密度聚乙烯（LLDPE）期權在大商所正式掛牌交易，這也是我國首次在同一產業板塊同步上市3個期權工具。上市首日3個期權整體執行平穩，期權市場與標的期貨市場聯動良好。市場各方對於期權工具完善化工避險體系、服務化工產業發展的前景充滿期待。
首日交易表現理性
本次3個品種各掛牌上市10個系列，共計1174個合約，PP、PVC、LLDPE期權持倉量最大系列均為2009，成交量分別佔各期權當日總成交量的77%、85%和79%。看漲期權持倉量最大的合約分別是PP2009—C—7600、V2009—C—6300的實值期權和L2009—C—7400的虛值期權。看跌期權持倉量最大的合約分別為PP2009—P—7500、V2009—P—6300、L2009—P—7100，均為虛值期權。
從交易規模看，首日3個期權成交量總計22766手、成交額1663萬元、持倉量14409手。其中，PP、PVC、LLDPE期權成交量分別為11043手、2545手和9178手，持倉量分別為7109手、1684手和5616手，各期權成交量均佔標的期貨的2%左右。從隱含波動率看，開盤後，3個化工品期權主力系列平值附近合約的隱含波動率均位於20%左右，截至收盤未出現較大 波動。“期權隱含波動率執行平穩顯示出市場對未來價格波動給予較為中性的風險溢價，市場表現成熟理性。”光大期貨分析師周遨對記者表示。
周遨還提到，期權與期貨的關聯性較大，主力合約期權價格跟期貨價格緊密聯動。從期權價格走勢可以看出，市場對於塑膠化工品種的看漲情緒要更為濃厚，期貨價格走勢也體現了這一點，PP、PVC、LLDPE主力合約全天均呈現振盪上行走勢。
魯證期貨商品事業部能化產業研究員蘆瑞認為，目前正值聚烯烴上游裝置的檢修高峰期，且進口貨到港有一些延遲，短期供應環比減少。下游工廠需求量穩定，貿易商預期需求旺季即將到來，需求量將增加。
在業內人士看來，近期PP和PE大機率仍處於短期的供需失衡狀態，價格波動加大，此時企業可以參與利用新生的期權市場。“對於持有現貨的企業，如果認為市場上行趨勢機率較大，但又擔心可能的價格下跌導致存貨貶值，可以嘗試買入平值看跌期權，更靈活對沖風險。”周遨建議。
產業企業積極參與搶佔先機
由於3個化工期貨相對比較成熟，上市交易後的期權市場參與者眾多、交易活躍，產業客戶的積極參與也帶來了較好的流動性。“隨著國內期貨品種的豐富，尤其是化工期貨、期權上市，覆蓋化工全產業鏈，產融結合是重要趨勢。”浙江明日控股集團總經理助理邵世萍表示，正是意識到這一點，浙江明日搶在期權上市的第一階段入場，搶佔先機。
據她介紹，6日浙江明日重點參與了PP的2009—P—7600合約。“從PP基本面來看維持區間振盪的行情，但市場結構是貼水結構，套保效果並不理想，所以我們選擇賣出看漲期權，以增強現貨庫存的持倉收益。”
實際上，產業鏈風險管理環境日益複雜，純粹的期貨套保已經難以滿足多樣化的業務需求，亟待有創新工具進行風險管理和對沖交易。“作為聚烯烴產業服務商，含權貿易是我們重點推廣的模式，且該項業務佔比越來越高，本身積累的風險亦在不斷增加，我們需要場內期權等衍生工具進行風險對沖。”邵世萍說。
談及首日參與的感受，邵世萍認為，主力月份的淺虛值期權價格貼近市場，整體價格比場外期權略低。“因場內期權為集中報盤和集中撮合，價格資訊公開透明，對交易者吸引力較大，具有非常好的參與價值。”在她看來，場內期權波動率相對穩定，市場認可度較高，買賣雙方博弈充分。
記者瞭解到，同處產業鏈中游的浙江特產石化參與了PVC和LLDPE的9月期權合約交易。“在上漲趨勢中，我們將部分期貨保值空單換為看跌期權保值，在保護下跌風險的同時，減少期貨保證金浮虧追保壓力，而且價格繼續上漲的話，可以獲取現貨庫存的增值收益。”該公司金融投資部副經理宋仕威表示，首日市場上買賣價差相對較好，做市商響應速度也比較快，公司將單子拆分成20手到30手小單後，按中間價基本能成交。
在他看來，隨著期權的普及，參與期權的產業客戶和投資者將會越來越多。“特別是體量較大的產業客戶，通常都有中遠期的風險對沖需求，在價格漲跌研判越來越難的情況下，企業根據自身實際情況，採用期權鎖定不利風險，同時將敞口留在有利方向，將大大提高企業風險管理的效率。”宋仕威如是說。
對此，邵世萍也認為，期權具有非對稱收益的特點，特別適合產業企業結合現貨頭寸進行對沖交易。“由於目前國內期權工具的使用剛起步，希望可以加大與期權相關的市場培育，豐富企業的風險管理手段，產業企業的參與度也將大幅提升。”
在中基石化研究總監王林看來，隨著產業鏈企業參與程度的提高，後期的活躍性和流動性也將進一步提升。“三大化工期權平穩上市後，相信有更多化工企業將加強對期權工具使用，在市場中積極推廣含權貿易，將期權思維真正運用到現實的貿易中。”他說。