華僑城的回購術與文旅苦行

　　公司“旅遊+網際網路+金融”和“文化+旅遊+城鎮化”的新戰略獲得資本市場認可仍有一段路要走。

　　華僑城A一邊回購股票，一邊持續資產騰挪。

　　最新公告顯示，截至2020年6月30日，公司以集中競價方式累計回購了近1.44億股，佔公司截至2020年6月30日總股本的1.75%，回購整體程序過半。公司管理層表現出的對於市值的關注及公司資訊披露方面的改善，提振了不少投資者信心。

　　聚焦文旅主業也給華僑城A帶來了業績上的增長。華僑城A旅遊綜合業務的營收佔比在2019年首次超過了房地產業務，為50.42%。

　　然而，無論是地產板塊還是文旅板塊，華僑城A的市值、市盈率等仍錄得低位。公司“旅遊+網際網路+金融”和“文化+旅遊+城鎮化”的新戰略獲得資本市場認可仍有一段路要走。

　　回購以拉昇市值

　　自2009年年底完成重組，十年間，華僑城A歸屬於上市公司股東的淨利潤由17.06億元增長至123.40億元；與之對應的PE由70倍左右降至當前的5倍左右。華僑城A也是目前房地產公司中，少有的股價不及每股淨資產價值的股票之一。

　　2020年一季度，新冠肺炎疫情主導了股市走向。2月份，華僑城A在跟隨地產板塊下跌後反彈乏力，隨後3月份上中旬再次放量下跌，並領跌地產股。此間，一度出現大單砸盤，引發諸多投資者猜測或為華僑城A第三大持股股東國新投資有限公司在砸盤。一時間，諸多投資者表示不滿。曾有短暫持股華僑城A的投資者當時向第一財經記者表示：“公司對於市值和投資者關係維護不重視。”

　　華僑城A回購的祭出在一定程度上有提振投資者信心的作用。

　　2020年3月20日晚，華僑城A宣佈回購計劃，擬回購數量：不超過2.46億股且不低於1.23億股；回購價格為不超過8元/股；實施期限為自董事會審議透過回購股份方案之日起12個月內。預計回購金額不超過19.69億元，回購的股份將全部用於實施公司股權激勵。

　　從華僑城A回購計劃宣佈的時間來看，時機精準，股價處於一年半時間最低點一天後，就及時宣佈了回購計劃。

　　截至2020年6月30日，公司以集中競價方式累計回購股份數量約為1.44億股，佔公司截至2020年6月30日總股本的1.75%，最高成交價為6.50元/股，最低成交價為5.84元/股，支付的總金額近9億元（不含交易費用）。

　　回購整體程序不快，但力度還是比較大的。回購期間，華僑城A股價小幅上行，也引起業界議論。

　　部分投資者認為回購行為是公司開始注重市值管理的積極訊號，另有部分投資者認為這一行為並不適宜。

　　香頌資本執行董事沈萌直言，一般來說，回購用於激勵的話，很少會涉及一兩億股這個規模，而且華僑城A的股價相對處於低位，估值水平也落後於同業。所以與其去做回購激勵，不如考慮改善企業估值。否則用上市公司的錢去買超低價股做激勵，等於是拿股東的錢給員工贈送大禮包。

　　此前就有投資者表示將文旅專案單列出來或能明顯改善公司市值，但公司管理層也明確表示這恰恰抹殺了公司的綜合價值，“現在全行業都是這樣做的，包括迪士尼也是。”資本市場看清楚華僑城A“旅遊+網際網路+金融”和“文化+旅遊+城鎮化”的模式顯然需要時間。

　　華僑城A有關人士在接受第一財經記者採訪之際也直言，公司現階段估值較低，市值與內在價值存在背離，公司將持續從強化旅遊核心競爭力、提升企業發展質量和效益、維持健康穩定的現金分紅政策等多方面出發，以期實現與公司價值相匹配的市值目標。

　　與市值低迷類似，資訊披露不充分一直是華僑城A的“槽點”。每年的股東大會，不少投資者都會提及資訊披露不夠細緻等問題，這也是華僑城A在市值管理上較為弱勢的原因之一。

　　今年，受新冠肺炎疫情影響，以房地產和文旅為主業的華僑城A可謂受到雙面夾擊。公司在資訊披露方面反倒有了不少改進。

　　2月27日，華僑城A首次公佈2019年經營情況，包括銷售額、銷售面積、新增土儲和拿地金額等等。這也獲部分投資者點贊。

　　聚焦文旅

　　在持續回購股份期間，華僑城A也沒有停止轉讓專案的步伐。

　　7月2日，華僑城A全資子公司華僑城（天津）投資有限公司擬轉讓控股子公司太原僑辰置業有限公司60%股權及有關債權。

　　轉讓專案的投資收益自2017年以來已成為華僑城A重要的利潤來源。2017~2019年，華僑城A的投資收益分別為48億元、23.46億元和44.77億元。對應的投資收益佔營業利潤的比重分別為39.33%、15.59%和23.28%。此前，這一比重多維持在5%左右。

　　粗略測算，華僑城A2019年轉讓五家公司股權就獲得了26.76億元的投資收益。今年一季度華僑城A歸屬於上市公司股東的淨利潤下滑超過30%，明顯超過了營收的降幅，也與投資收益的虧損拖累業績有直接關係。

　　回溯華僑城A獲取專案到轉讓專案的諸多例項，左手低價拿地，右手溢價轉出幾乎是共性特徵。諸如，它於2019年8月轉讓西安思睿置地有限公司（下稱“西安思睿”）80%股份，實現投資收益9.17億元。西安思睿的成立時間不足半年。

　　賣賣賣的同時，華僑城A也在積極擴張。

　　以新增規劃建築面積為例，2017~2019年，華僑城A分別新增規劃建築面積約580.12萬平方米、1382.5萬平方米、1208萬平方米。2016年，這一指標僅錄得198.45萬平方米。

　　預收賬款指標同樣表現不俗。華僑城A2017~2019年末公司預收賬款分別為309.1億元、422.84億元和624.12億元。

　　言及頻繁買賣的主邏輯，有華僑城A內部人士直言，公司主要是透過調整非主業資產，聚焦文旅主業，來部分緩解文旅專案投資週期與回報不匹配的問題，實現動態平衡。

　　持續騰挪，不斷換倉，華僑城A旅遊綜合業務的營收佔比在2019年首次超過了房地產業務，為50.42%，同比增長58.96%。這整體上契合了華僑城集團董事長段先念在數個場合所提及的“華僑城的產業終極選擇永遠是‘旅遊’”。

　　今年疫情的到來，為華僑城文化旅遊業務在2020年的發展帶來一定的壓力。華僑城A旅遊管理部總監王剛在2019年業績會上也表示，隨著目前國內疫情的有效控制，下半年國內旅遊業有望逐步復甦。截至目前，華僑城A旗下景區、酒店等均已開放。

　　來源：第一財經

編輯：wangdc