科思股份：個人護理品原料的優秀供應商
南京科思化學股份有限公司，主要從事日用化學品原料的研發、生產和銷售，其產品包括：化妝品活性成分、合成香料等。經過多年的發展，公司已成長為全球化學防曬劑行業龍頭之一，行業地位穩固，具有較高市場佔有率。同時公司也是鈴蘭醛、2-萘乙酮、合成茴腦等合成香料的主要生產商之一。
公司於7月22日正式在深交所上市掛牌交易，股票簡稱：科思股份，藉助資本市場的力量，公司將進一步鞏固行業地位，增強發展動力。
下游行業穩定增長公司產品需求旺盛
隨著我國居民生活水平提高以及消費結構的持續升級，化妝品市場潛力巨大。化妝品行業的發展，直接決定了公司產品的需求變化狀況。全球化妝品市場自2014年起呈緩慢增長趨勢，2019年全球化妝品市場規模達到4,996.37億美元。其中，我國的化妝品市場規模位居世界第二，佔據約14%，從增速來看，我國化妝品市場增速遠高於其它主要化妝品市場。根據Euromonitor預測，我國化妝品行業將繼續保持穩定增長態勢，2018年至2022年均複合增長率為5.4%。
受益於下游化妝品行業的穩定增長，化妝品活性成分行業近幾年也保持了較快的增速。公司生產的化妝品活性成分主要為防曬劑產品，是防曬化妝品的主要成分之一。近些年來，隨著護膚、化妝和保養知識的日益豐富和事前預防觀念的不斷增強，消費者開始愈發注重防曬化妝品的日常使用。防護觀念也從單純的面部保護髮展到對暴露於日光的人體其他部位的保護，對防曬化妝品設計的要求從UVB防護提升到兼顧UVA的有機分子防護。防曬化妝品的市場需求將持續上升。
美國著名研究機構Market Research在2016年的分析報告中也提到，在全球消費升級的背景下，防曬正成為高階化妝品市場增長最快的品類，而且未來三年將繼續保持這一勢頭。據Euromonitor預測，未來全球防曬化妝品的市場將以年均5.6%的速度增長，預計2020年市場規模將擴大到115.69億美元。根據Euromonitor統計，2016年我國防曬用品市場規模為55.35億元，佔化妝品整體市場1.7%的份額；2012-2016年防曬用品市場的年均複合增長率為8.1%。預計在2021年市場規模達到82.36億元人民幣。由於國民收入提高、戶外活動及旅遊增加、護膚意識加強等原因，防曬產品在中國市場的增速將顯著高於國際市場。除常規的防曬霜、防曬乳之外，其他型別的化妝品也開始注重防曬功能，防曬劑的應用領域也越發廣泛，在唇膏、面霜、眼霜中都有應用。
在防曬產品市場規模穩步增長的前提下，公司的主要產品防曬劑及其原料需求旺盛。Euromonitor預測，2016年至2021年，全球防曬劑消耗量將由約44,000噸增長至約52,000噸，年均複合增長率約4%，這其中亞太區域市場將成為防曬劑消耗量增長的主要驅動力，其增速將遠超過其他區域。
產品線豐富研發創新能力突出
多年來，公司堅持以市場為導向的經營方針，目前已在相關領域具備領先的工藝技術、研發水平和產品品質，擁有眾多優質客戶資源。產品主銷歐美地區，主要產品均佔據了同類產品的較大市場份額。公司重視產品的研發與產業化，形成了豐富的產品線。作為全球主要防曬劑生產廠家之一，公司防曬劑產品已覆蓋目前市場上主要化學防曬劑品類，且涵蓋了UVA、UVB的所有波段，可為不同需求的下游客戶提供其所需的產品。同時，公司也是鈴蘭醛、2-萘乙酮、合成茴腦等合成香料產品的主要生產廠家之一。
依靠豐富的產品線和穩定的質量與下游客戶建立了穩定的合作關係，目前，公司產品已進入國際主流市場體系，具有較強競爭力。公司客戶包括：帝斯曼、拜爾斯道夫、寶潔等大型跨國化妝品公司和專用化學品公司以及奇華頓、芬美意、德之馨、高露潔等全球知名香料香精公司和口腔護理品公司。優質的客戶群體為公司未來的發展奠定了堅實的基礎。
研發創新能力是公司長期業績增長的重要驅動力，經過多年的研發創新和技術積累，公司已經形成了自主核心技術和特色生產工藝。截至2019年末，公司擁有110餘項專利技術，涵蓋公司大部分產品，完成了多個專案的工藝技術改進。
公司下游客戶基本涵蓋了全球各國知名品牌化妝品生產企業和香精香料公司。公司注重透過持續的工藝最佳化和產品迭代深化與客戶的合作，實現與行業內知名企業的協同、合作，深度最佳化整合市場資源和技術優勢，準確把握日用化學品原料領域的技術趨勢與商業需求，保證公司業務發展方向的前瞻性與準確性。公司實行“前沿技術研究、在研產品開發、在產持續最佳化”的產品研發策略，除對量產產品不斷最佳化升級之外，還實施了多項新產品開發專案，具有持續迭代的多層次技術儲備，能夠根據市場需求的變化不斷研發出新產品和新工藝，為公司的可持續發展提供技術保障。
業績高速增長市場佔有率持續提升
受益於下游市場需求旺盛，公司產品產銷兩旺。公司業績實現了高速增長。2016-2019年，公司營業收入複合增速為24.30%，歸母淨利潤複合增速為64.25%。2019年，實現營業收入11.00億元，同比增長13.23%，歸母淨利潤1.54億元，同比增長77.16%。2020年一季度，儘管受疫情等不利因素影響，公司仍交出了不錯的“成績單”。實現營業收入3.02億元，歸母淨利潤0.47億元，與去年同期基本持平。
圖表 1 公司2016年以來營業收入和歸母淨利潤
隨著精細化工行業的發展及公司的持續投入與市場開拓，公司與全球大型客戶日益加深合作，產品市場佔有率不斷提升。根據《招股說明書》測算，公司在全球防曬劑市場份額已從2017年的20.65%逐步增長到27.88%。
在合成香料市場，公司透過持續的研發投入攻克技術難題、改進生產工藝等，產品品質和價格逐步得到市場高度認可，公司與眾多國際知名香料香精公司建立了業務合作關係。特別是鈴蘭醛產品，目前全球能夠進行大規模生產的製造商僅有巴斯夫、克拉瑪和公司三家。公司的鈴蘭醛產品在國際市場上的市場份額連年提升，在國內市場更是具有明顯的優勢。
盈利能力不斷提升競爭優勢持續強化
儘管2017年以來，化工原料價格曾大幅上漲，但公司透過對下游客戶適當提價，一定程度上轉移了成本壓力。而針對中美貿易摩擦，公司一方面加大美國市場的拓展力度；另一方面，美國2019年5月加增25%關稅之後，公司適度調降部分產品的市場售價。公司採取有效措施後，中美貿易摩擦未對公司銷售收入和經營業績產生重大不利影響。2019年度公司銷往美國產品收入2.4億元，同比增長31.34%，穩步提升。公司銷往美國的產品數量、單價、收入、毛利率均未出現大幅下滑。
2017年以來，公司毛利率和淨利率連續三年保持增長，盈利能力不斷提升。公司在手訂單額持續增長，充分體現了公司穩固的行業地位，優良的產品品質，以及強大的成本控制能力。目前，公司已經形成了自己的核心技術和特色生產工藝，行業地位穩固，規模效益凸顯，市場佔有率不斷提升，競爭優勢持續強化。
圖表 2 公司2016年以來毛利率和淨利率
圖表 3 公司2017-2019年期末在手訂單
募投專案為公司業績增長注入強勁動力
隨著公司銷售規模的快速增長，阿伏苯宗作為公司的主要防曬劑產品，其目前產能已經不能滿足公司業務發展的需要。2019年公司阿伏苯宗產能利用率、產銷率分別為98.87%和109.33%。此次募投專案之一——“馬鞍山科思化學有限公司25000t/a高階日用香原料及防曬劑配套專案”的實施將提升阿伏苯宗產品產能，強化規模和成本優勢。
該專案產品除阿伏苯宗為擴產專案外，其他為新建產品線，產品均屬於合成香料或防曬劑中間體，是公司的傳統優勢領域，且具有下游客戶的一致性。隨著人們生活水平的日益提高，對日用品需求量越來越大，對各類香原料的需求也在穩步增長。該專案的實施將進一步提升公司優勢產品的市場地位，最佳化日用香原料及防曬劑的產品結構，拓展公司的業務範圍及新的利潤增長點，繼續增強公司在合成香料產品和防曬劑產品的市場競爭力。也為公司的業績增長注入強勁動力。
隨著化妝品等下游行業的快速發展和應用領域的不斷拓展，在未來較長時期內，化妝品活性成分、合成香料的消費量將會持續穩定的增長。經濟發展，生活水平提升，對於化妝品等日化行業，消費者將更多的關注產品品質、環保等特性，化妝品等日化行業集中度將不斷提升。服務於龍頭企業的上游優勢企業，能夠透過技術優勢和規模成本優勢，滿足下游市場需求的同時，不斷提升市場份額，實現長期穩定增長。作為我國個人護理品原料製造商的優秀代表，公司行業地位穩固、產品質量優良、研發創新能力突出，將迎來廣闊成長空間。