外匯天眼APP訊 : 陸正耀喜歡“閃電戰”，神州優車17個月掛牌新三板，瑞幸18個月登陸納斯達克。這背後離不開夢想、願景、概念，以及漂亮的財務報表做支撐，更離不開陸正耀“點石成金”的“指揮操作”。
而就在昨日（6月10日）一天之內，陸正耀再造“閃電戰”，並且是真正自上而下的霹靂造型，極速崩塌——首先，6月10日早間，港股神州租車公告稱，陸正耀為將更多時間投入在神州優車股份有限公司的履職工作及其他業務之中已辭任本公司董事會主席及非執行董事的職務，自2020年6月9日生效；隨後，6月10日晚間，神州優車在港交所公告，股東陸正耀所持2.7億股股份被北京市第一中級人民法院司法凍結，佔公司總股本10.05%。透過公開資料可查，如果此次全部被凍結股份被行權，可能導致公司控股股東或者實際控制人發生變化。
而引起一系列神州系崩塌事件起因的“瑞幸造假”，也並未塵埃落定，退市已成定局下，監管層經過兩個月的調查，已經掌握陸正耀指使財務造假的電子郵件。他將面臨訴訟，甚至刑事追責，而且有可能在中美兩國都遭受處罰。
無論是在瑞幸棄車保帥、還是在神州租車的撤退式自救，都沒有阻斷“造假”帶來的一系列連鎖反應——沒有一筆虛假交易是無辜的，只是代價也許比陸正耀想得要快了一些。
半途殺出來的北汽是神州系的“救星”麼？
4月2日，瑞幸造假醜聞曝光後，“神州系”的神州租車、神州優車股價跟著瑞幸一起暴跌，這兩家公司均是陸正耀依照相同的資本操作路徑送上市的公司，一家在港交所，一家在新三板。瑞幸造假東窗事發後，神州租車股價一天內暴降54%，觸發質押警戒線，引發強制平倉，導致陸正耀被動賣出神州租車的股票。
截至5月30日，陸正耀已經有5次被動賣出記錄，累計被平倉約8057萬股，導致他持有神州租車的股權減少3.74%。如果神州租車股價持續性下跌，只會引發更多強制平倉，陸正耀手上的股權便會被賤賣，導致辛辛苦苦建立起來“神州系”拱手讓人。為了不“人財兩空”，陸正耀只能展開撤退式自救，本來他寄希望於關係密切，同時是神州租車第三大股東的華平投資，但尚處於“訊息釋出拉動市場”階段，北汽集團突然出現在了視野中。
神州租車6月1日公告顯示，大股東神州優車與北汽集團訂立了一份無法律約束力的戰略合作協議。北汽集團將向神州優車收購不多於4.5億股股份，相當於神州租車已發行股本總額約21.26%。
對於神州租車與北汽的結合，有分析稱之為汽車業最合理的搭配模式，即共享出行企業與整車企業的結合。神州租車作為國內租車業體量最大的企業實體，或將幫助北汽重構其出行板塊，同時北汽的整車供應渠道也可解決神州租車自身盈利連年下滑的危機。因此北汽集團接盤的訊息公佈後，神州租車迎來一輪大漲，當天股價漲幅超過20%，不乏有評論認為陸正耀或者說神州系遇到了“救星”。
實際真的如此麼？其實還是有不小偏差的。這裡牽扯到了去年初的一段“老官司”，主角是“北汽集團旗下上市公司福田汽車轉讓寶沃汽車67%的股權，作價39.725億元”，幾經周折本文不贅述，結果是寶沃的這部分股權歸屬了神州優車，但神州優車有14.81億沒有支付，解決的方案是，神州優車把神州租車的1.69億股質押給了北汽集團，作為剩餘股權轉讓款的擔保。
因此對於北汽殺出來接盤陸正耀，明面上，北汽集團要出資8億多港元收購陸正耀持有21.26%的神州租車股權，實際上，其中1.69億股（佔比超三分之一）被質押在北汽旗下的福田汽車手裡。
260億債務壓頂，旗下或還有退市風險
據對瑞幸、神州優車、神州租車三家最新的財報統計，“神州系”上市公司的帶息負債規模已經超過260億元，包括長短期借款以及還存續的債券。截至6月10日，三家上市公司總市值僅為185億元，帶息負債的規模超過市值。此外，神州優車2019年年報披露延遲，如果6月30日還未披露，就有退市的風險。
260億元的債務中，短期債務約為70億元，陸正耀需要想辦法在一年內還清。如果沒有出現財務造假的醜聞，依託三家上市公司，這並不是問題，但現在卻異常艱難。
神州租車CFO曹光宇在一季報的電話會上也明確指出“瑞幸事件導致公司沒有再融資的可能了”。以債養債的路被堵死，疫情之下神州系又“造血”不足，陸正耀只能做出切割，避免神州系陷入更大範圍的連鎖反應中。
陸正耀的“家族信託”能在最後保全他的財富麼？
自從瑞幸咖啡事出，就有兩個論調在上被熱議，其一，“陸正耀家族設立了家族信託，可保全他的個人（家族）財富不受事件影響”，其二，“瑞士信貸要掏空陸氏家族信託，家族信託輕易被擊穿沒有必要設立”。
看似相互矛盾的兩個結論，事實上都過於片面。回翻瑞幸咖啡的上市註冊檔案，的確有記載陸正耀家族最終透過陸氏家族信託實益持有上市公司30.53%的股份，創始人及CEO錢治亞最終透過實益持有19.59%的股份。
雖然上市註冊檔案裡確實使用了“family trust”這樣的說法，但是這個股權信託，並非國內大熱的“家族信託”。按照很多境外信託公司的習慣，通常把和上市公司及其股東有關的信託分為三個大類：上市前大股東信託、員工期權激勵計劃信託和家族信託。瑞幸咖啡上市主體頂層的股權信託，是很多境外上市公司頂層股權結構裡的標準化操作，其功能和目的並非國內很多從業者理解的“資產隔離” 信託，它主要目的是幫助上市公司透過股權信託化，實現持股結構穩定、“三權分立”和資訊保密，資產隔離並不是它的主要目的。
頂層股權信託，是很多境外上市公司上市前的常規操作，和市值保護沒有關係。紅籌上市中概股頂層股權信託就我們已知的情況，信託設立的時候都是標準文字、流水作業，並沒有家族律師參與進行定製化處理，基本很少考慮資產保護功能，並且在上市過程中，讓企業股權持有方式滿足監管認定實際控制人的要求、迅速上市是重中之重，大家都反對在股權信託上花太多精力、節外生枝，於是這個股權信託更像一個家族持股平臺，一般在設立之初都沒有資產保護的特別考慮和處理。