作者 | 餘青
編輯 | 李紅梅
來源 | 風雲資本界
今天，因毛利率遠高於同行業可比公司而備受關注的農夫山泉正式登陸港股。
股價呈高開低走態勢，市值也巨震957.6億港元。作為實控人的鐘睒睒，一度力壓馬化騰，坐上中國首富寶座。
作為國內飲用水龍頭企業，你覺得農夫山泉的股“甜”嗎？
市值相當於4個康師傅，11個統一
“我們不生產水，我們只是大自然的搬運工！”這樣一句大家耳熟能詳的話，居然撐起了農夫山泉上千億的市值。其發行價為21.5港元/股，股價首日上漲53.95%，報33.1港元/股。
上市首日，農夫山泉市值已達3703億港元（約合人民幣3263.82億元）。雖然上市相對較晚，但上市當日農夫山泉市值已相當於康師傅控股（00322.HK）市值的4.51倍，統一企業（00220.HK）市值的11.90倍。
招股書顯示，農夫山泉2017年、2018年、2019年營收分別為174.91億元、204.75億元、240.21億元，複合年增長率達17.2%，高於同期中國軟飲料行業5.8%以及全球軟飲料行業3.1%的增速。
風雲資本界統計發現，康師傅2017年、2018年、2019年飲品業務的營收為347.54億元、353.13億元、356.00億元，複合年增長率為1.21%。而同期統一企業的飲品業務營收為124.66億元、126.19億元、127.31億元，複合年增長率僅1.06%。
從飲品業務總體營收來看，康師傅位列第一、農夫山泉位列第二，統一位列第三。但從細分來看，各大公司的飲用水、茶飲系列、果汁系列各有千秋。
從2019年的飲品行業市場佔有率來看，農夫山泉包裝水市佔率為20.9%，已連續8年穩居第一；康師傅包裝水卻僅佔比5.4%。不過對於飲茶來說，康師傅銷售量市佔45.7%，遠高於農夫山泉7.9%的市佔。
關於上市後發展，農夫山泉表示，公司計劃持續進行品牌建設、穩步提升分銷廣度和單店銷售額、進一步擴大產能、加大對基礎建設的投入，並積極探索海外市場機會。
鍾睒睒首富一日遊
目前，公司的實際控制人為鍾睒睒。2019年，其憑藉137.9億元財富躋身福布斯2019中國富豪榜，排在第186位。根據福布斯2020富豪榜，相比2019年，鍾睒睒的財富增加了2億美元至20億美元。
以全球發售後的架構來看，鍾睒睒直接持有農夫山泉17.24%的股份，並透過養生堂持有67.17%的公司股份，共計持有公司股份佔比達84.41%。以農夫山泉上市首日收盤市值3703億港元計算，其創始人鍾睒睒身價近3125.7億港元（約合人民幣2750.62億元）。
風雲資本界注意到，鍾睒睒還透過養生堂合計持有萬泰生物（603392.SH）74.23%的股權，萬泰生物今日股價報收196.51元/股，市值達852億元，以此計算，鍾睒睒持股萬泰生物市值超632.44億元人民幣。
這也就意味著，鍾睒睒持股農夫山泉與萬泰生物，身家合計超3383.06億元。
（圖片來源：東方財富）
（圖片來源：天眼查）
值得一提的是，根據福布斯實時資料可知，中國首富馬化騰的身價為565億美元（約合人民幣3860.65億元)，第二名馬雲的身價為514億美元（約合人民幣3512.16億元)。
（圖片來源：福布斯排行榜）
則鍾睒睒與中國首富馬化騰之間仍存在一定距離。不過農夫山泉今日早間開盤，股價漲幅達到85.12%，報39.8港元/股，總市值約為4454億港元(約合人民幣3931億元)，鍾睒睒也因此一度坐上中國首富的寶座。但午後，農夫山泉漲幅收窄，首富依然為馬化騰。
值得注意的是，農夫山泉此次上市，不僅富了創始人鍾睒睒，同時，多位家族成員也一起分享上市盛宴。招股書顯示，鍾睒睒的姐姐、妹妹、妻子盧曉萍的哥哥、姐姐都在股東列表裡。
其中，盧曉萍的姐姐盧曉華（1.39%）、盧曉芙（1.38%），哥哥盧成（1.38%）；鍾睒睒的妹妹鍾曉曉（1.38%），姐姐鍾䁢䁢（0.69%）均有持股。以3703億港元市值計算，盧曉華持股價值51.47億港元，盧曉芙、盧成、鍾曉曉均獲得51.10億港元，鍾䁢䁢持股價值25.55億港元。
（圖片來源：農夫山泉招股書）
此外，農夫山泉此次上市，基石認購的過程反應火爆，競爭異常激烈。幾乎所有頭部投資機構均參與了爭奪。
值得一提的是，富達國際、美國對沖基金、新加坡主權基金GIC、國有企業結構調整基金、中信旗下誠通中信農業基金等在內的多名基石投資者合共認購約3.12億美元。
其中，富達國際(Fidelity International)認購1億美元、美國對沖基金Coatue認購8000萬美元、新加坡主權基金GIC認購7000萬美元、國有企業結構調整基金、中信旗下誠通中信農業基金認購4200萬美元，以及日資基金公司ORIX Asia認購2000萬美元。
根據每股發售股份發售價21.5港元，即本招股書所載發售範圍的上限計算，所有基石投資者作出的投資總額將為3.2億美元及基石投資者將會認購1.15億股H股，約佔（假設超額配股權並無行使）全球發售完成時已發行H股的2.32%及全球發售完成時已發行股份的1.03%。
上市前豪氣分紅
農夫山泉在包裝水市場的佔有率已連續八年第一，2019年毛利率更是達到60.2%，相當於每賣一瓶2元的水，就可以賺1.2元。
不過，風雲資本界發現，上市前夕，農夫山泉曾突擊分紅，且金額佔比近三年淨利潤超八成。
根據東方財富choice資料統計顯示，2017年-2019年，農夫山泉累計淨利潤119.52億元。2017年和2018年，農夫山泉累計分紅7.34億元。2019年，農夫山泉又突擊分紅95.98億元。三年累計分紅103.32億元。幾乎把三年賺的119.52億元淨利潤分的所剩無幾。
如此具有“土豪”氣息的分紅，都進了誰的腰包呢？
由於實控人鍾睒睒是農夫山泉的大股東，擁有87.4%的股權。因此，在近三年的分紅中，鍾睒睒共獲得90.37億元的分紅金額。尤其在2019年的95.98億元的分紅中，鍾睒睒一人便分得83.9億元。
然而分紅到此並未結束。今年3月，農夫山泉再次宣佈派發股息9億元，已在4月支付完畢。並表示截至2019年12月31日的所有可供分配的歷史保留溢利，應於股東大會當日，由本公司現有股東保留，估計金額約為人民幣75億元，其未來可做為股息派付予本公司現有股東”。
也就是說，公司之前賺的錢由原股東保留，一共75億元，留著以後慢慢發。
值得注意的是，為了豪氣分紅，農夫山泉結構性存款、現金以及銀行結餘必然有所減少。公司2019年的結構性存款由2018年末的36億元減少至2019年末的2億元，到了2020年3月31日的時候已經為0。
對此，招股書中稱，“2019年，我們融資活動所用的現金淨額為人民幣86.97億，主要由於向本公司的股東派付股息人民幣95.98億所致，該等現金流出被我們於2019年新增的人民幣10億貸款部分抵銷。”
為了滿足分紅髮放，農夫山泉還曾向銀行貸款10億元。並且使財務費用，從2018年的人民幣400萬元，增加至2019年的人民幣1600萬元。
同時，截至2020年3月31日，農夫山泉的現金及現金等價物為20.81億元，減去銀行貸款增加的15.5億元，自有現金只剩下了5.31億元。
對此，市場中不乏有關於其圈錢、割韭菜的言論。
不過，上市前突擊分紅的事此前也曾在資本市場發生。2018年，公牛電器遞交上市申請，也曾在2017年突擊分紅22.55億。
當時，有分析師稱，“上市前突擊分紅肯定不利於公司的發展，因為公司要正常發展的話，需要不斷地進行技術研發、資金再投入、產品創新及擴大規模等，因此，上市前大額分紅，很明顯不利於公司未來的發展。”
當然，分紅是股東享受公司發展紅利的正常權利，如果農夫山泉全上市後依舊能夠保持較高的分紅率，對投資者來說，無疑也是一件好事 。
你如何看待不少企業上市前突擊分紅的現象呢？你認為農夫山泉這支股“甜”嗎？你更喜歡他們家的哪款飲品呢？歡迎留言區交流評論。