上證綜指編制方案首次大修訂

  近日，上交所釋出了《關於修訂上證綜合指數編制方案的公告》，新方案自2020年7月22日起施行。整體來看，此次修訂剔除了風險警示股票、延長新股計入時間，並在上證指數中正式納入科創板上市證券。業內分析認為，短期來看指數調整對涉及調整的成分股資金面影響不大，長期來看上證綜指將會更好地反映滬市上市公司總體表現，有利於上證綜指更好發揮投資功能。

  剔除已實施風險警示股票

  6月19日，上交所釋出了《關於修訂上證綜合指數編制方案的公告》（下稱《修訂公告》）。從具體修訂措施來看，上證綜指樣本股被實施風險警示的，從被實施風險警示措施次月的第二個星期五的下一個交易日起將其從指數樣本中剔除；被撤銷風險警示措施的證券，從被撤銷風險警示措施次月的第二個星期五的下一個交易日起將其計入指數。

  《修訂公告》還顯示，日均總市值排名在滬市前10位的新上市證券，將於上市滿3個月後計入上證綜指，其他新上市證券於上市滿一年後計入指數，而修訂前的上證綜指編制方案中，新股上市後第11個交易日即可計入指數。

  除延遲新股計入時間外，科創板股票的納入也將保證上證綜指的代表性。《修訂公告》顯示，上交所上市的紅籌企業發行的存託憑證、科創板上市證券將依據修訂後的編制方案計入上證綜指。

  據上交所介紹，上證綜指釋出於1991年，是A股市場第一條股票指數，核心編制方法沿用至今。近年來，社會各界對上證綜指編制方案修訂多有呼聲，類似“上證綜指失真”“未能充分反映市場結構變化”等意見頻頻出現。

  上交所表示，完善指數編制方案是國際主流指數的通行做法。此次上證綜指編制方案修訂充分借鑑了國際指數編制修訂經驗，立足境內市場發展實際，剔除風險警示股票、延長新股計入指數時間，並納入科創板上市證券，有利於上證綜指更加客觀真實地反映滬市上市公司的整體表現。

  同日，上交所還公佈了上證科創板50成份指數，將於2020年7月22日收盤後釋出上證科創板50成份指數歷史行情，7月23日正式釋出實時行情。該指數以2019年12月31日為基日，基點為1000點。樣本空間包含科創板上市的股票及紅籌企業發行並在科創板上市的存託憑證。考慮到科創板客觀發展情況及制度特點，現階段新股上市滿6個月後納入樣本空間，待科創板上市滿12個月的證券達100只~150只後調整為上市滿12個月後納入，另外對大市值公司設定差異化的納入時間安排。

  上證綜指10年來上漲18%

  公開資料顯示，上證綜指自1991年7月15日釋出以來，僅在新股計入時間方面做過3次小調整。第一次，是1999年新股計入時間由上市後1個月改為上市後第2個交易日。第二次，是2002年新股計入時間由上市後第2個交易日改為上市首日。第三次，是2007年新股計入時間由上市首日改為上市後第11個交易日，其餘編制方法沿用至今。

  業內認為，每次調整都是基於對當時市場執行情況的評估，起到了最佳化指數表徵作用的效果。以最近一次2007年初新股計入時間調整為例，2006年，中國銀行上市，上證綜指跳高74點開盤；工商銀行上市，上證綜指跳高32點開盤。為了避免指數虛漲的情況，從2007年1月6日起將新股計入時間由上市後首日改為第11個交易日。由於指數計算是無縫銜接的，這3次調整均對市場影響較小。

  對於本次上證綜指的修訂，武漢科技大學金融證券研究所所長董登新表示，作為市場標誌性指數，上證綜指既要真實反映上交所上市公司股價的總體走勢，也要反映產業結構的轉型升級及行業代表性。目前網際網路企業及新經濟公司在上證綜指中的行業權重較低，尤其是自去年科創板推出後，應考慮在上證綜指行業權重分配上，設定金融地產股權重上限，並同時留給科創板公司更高的權重上限。

  前海開源基金首席經濟學家楊德龍向記者表示，“此次上交所對上證綜指的編制進行調整，使得這個指數更加合理，更能反映市場的真實狀況，這也回應了市場的一些訴求。當然這個調整屬於微調，對指數沒有太大影響，保持了指數的連續性。”

  從上證綜指最近10年的表現來看，指數漲幅為18.08%，落後於上證50指數、滬深300指數分別為56.39%、52.02%的漲幅，更大幅落後於創業板指數131.88%的漲幅，僅高於深證成指17.07%的漲幅。

  在楊德龍看來，對於上證綜指過去10年漲幅不大的情況，在此次指數修訂後也不能完全改變，還是要看後面有沒有更多的成長型股票去上交所上市。過去10年，錯過了BATJ這些新經濟的龍頭公司，那麼，未來要吸收更多這類新經濟的龍頭公司上市，才能夠改變“上證指數10年不變”的走勢。指數漲跌的關鍵還是取決於上市公司的質量和成長性。

  有利於吸引場外資金入市

  上證綜指修訂是上交所回應市場長久以來的呼聲，順應市場發展的重要改革舉措。此次修訂又將給市場帶來哪些重要影響？安信證券首席策略師陳果團隊認為，新經濟公司有望為上證綜指帶來長牛行情，滬指長牛也將有利於推動場外資金入市。

  渤海證券分析師齊豔莉認為，當前上證綜指的市值分佈主要集中於金融業和製造業，資訊科技及科學研究等新興行業佔比較小，週期性行業佔比過大，抑制了上證綜指的空間，“上證綜指失真”“未充分反映市場結構變化”等問題也一直為市場所詬病，此次修訂有助於提高上證綜指的表徵效率，未來隨著更多科技公司的納入，上證綜指有望在市場結構的最佳化中提升活力，增強場外資金參與的信心。

  粵開證券分析師殷越則提到，科創50指數的推出，對於投資科創板的資金而言有了更為明確的基準與參考，也為相應的科創板ETF等指數型基金，及其他衍生品的發展創造了條件。而上證綜指將納入科創板存託憑證及上市股票，後續其他的上證核心指數也有望將科創板股票納入，板塊將迎來增量資金注入。

  中銀證券分析師王君團隊認為，短期來看，指數調整對涉及調整的成分股資金面影響不大。長期來看，新的上證綜指將會更好地反映滬市上市公司總體表現，避免在高位價格納入權重公司拖累指數絕對值，這將有利於上證綜指在市場的代表性，更能反映滬市公司的市值變動，也能幫助投資者做更有效的投資參照。