7月2日，據證監會第十八屆發審委2020年第97次會議稽核結果公告，湖北均瑤大健康飲品股份有限公司（下稱“均瑤飲品”）IPO首發獲透過，即將登陸資本市場。
據均瑤飲品招股說明書，此次IPO發行股數不超過7000萬股，佔均瑤飲品發行後總股本的比例不超過16.28%，發行後總股本不超過4.3億股，募集資金不超過11.99億元。
公開資料顯示，均瑤飲品主要從事以“味動力”常溫乳酸菌飲品為代表的含乳飲料的生產與銷售，是國內最早生產與銷售常溫乳酸菌飲品的品牌企業之一，致力於成為含乳飲品行業第一品牌。
而均瑤飲品此次IPO募集資金將主要用於均瑤大健康飲品湖北宜昌產業基地新建年產常溫發酵乳飲料10萬噸及科創中心專案、浙江衢州產業基地擴建年產常溫發酵乳飲料10萬噸專案以及品牌升級建設專案，擬使用募集資金金額分別約為5.30億元、2.89億元、3.80億元。
對於利用募集資金投資建設生產專案，均瑤飲品方面表示，本次募集投資專案湖北宜昌新建專案和浙江衢州擴建專案將最佳化升級現有主打產品味動力常溫乳酸菌飲品，進一步提升優勢產品的競爭力，鞏固自身在常溫乳酸菌飲料行業內的領先地位，同時進一步加強資訊化建設、完善供應鏈管理和新產品研發實力，品牌升級建設專案將擴大銷售渠道建設、鞏固品牌資產建設、規範市場活動管理並維護和開拓客戶群體，持續拓展銷售網路的廣度和深度、提升消費者群體中的品牌價值。本次募投專案符合行業發展趨勢及均瑤飲品未來整體戰略發展方向。
資料顯示，2017年至2019年，均瑤飲品營收分別約為11.46億元、12.87億元、12.46億元，歸屬於母公司股東淨利潤分別約為2.27億元、2.81億元、3.04億元。
從產品端看，2017年至2019年，均瑤飲品乳酸菌飲品銷售收入分別約為11.34億元、12.57億元、11.88億元，佔其全部主營業務收入比例分別為99.02%、97.71%、95.37%。
而“味動力”品牌系列又佔據了其中較大的銷售份額，2017年至2019年，“味動力”常溫乳酸菌飲品塑瓶系列銷售收入分別約為11.17億元、12.41億元、11.14億元，佔主營業務收入比重分別為97.53%、96.51%和89.48%。
對此，均瑤飲品方面表示，少而精的產品系列一方面能夠保證公司提高生產效率、降低成本、強化管理及推廣效果，繼續提升產品競爭力，便於公司在已有領域進一步深耕與拓展，而另一方面，為抵禦產品系列相對單一所面臨的市場不確定性，公司已持續進行其他含乳飲料新產品的研發，結合消費者愛好及習慣，於合適的契機推出更加豐富的產品系列。
“雖然公司已持續進行新產品的研發和推廣，但相關專案實現預期的目標任務仍需要投入較多的時間和資源，因此公司短期記憶體在產品系列相對單一的風險，如未來出現該系列產品外部環境惡化的情況，將會對公司的經營產生不利影響。”均瑤飲品方面稱。
從分地區看，均瑤飲品主要面向二三線城市，即地級市、縣級及縣級市及以下市場，市場重點區域體現為江西省、河南省、浙江省、湖北省、安徽省、湖南省、福建省、山東省等省下屬城市。
2019年下半年起，均瑤飲品新增電商平臺銷售渠道，在天貓、京東等大型知名電商平臺銷售味動力常溫乳酸菌，成為新的渠道利潤增長點。
資料顯示，2017年至2019年，均瑤飲品銷售區域均主要集中於華東以及華中地區，在華東地區銷售金額分別約為5.69億元、6.14億元、6.38億元，銷售佔比分別為49.63%、47.75%、51.25%。
在華中地區銷售金額分別約為3.06億元、3.84億元、3.58億元，銷售佔比分別為26.70%、29.89%、28.74%。
實際上，近年來均瑤飲品產品系列相對單一風險已開始顯現，資料顯示，2017年至2019年，均瑤飲品“味動力”常溫乳酸菌飲品塑瓶系列銷量分別為15.64萬噸、17.05萬噸、15.56萬噸。
也就是說，2019年銷量已降至近三年來最低，且在均瑤飲品本就以銷定產的生產方式下，2017年至2019年“味動力”常溫乳酸菌飲品塑瓶系列整體產銷率分別為99.94%、97.56%和96.38%，呈逐年下滑趨勢。
縱觀我國乳酸菌飲品市場，根據歐睿國際資料顯示，2015至2019年，我國乳酸菌飲品市場複合增長率為11.2%，2019年中國大陸乳酸菌行業市場規模達364.8 億元。未來中國大陸乳酸菌市場將持續穩定發展，有望在2024年達到492.4億的規模。
其中，2015年至2019年，國內常溫乳酸菌飲品市場規模從77.2 億元增長至148.8 億元，複合增長率為17.8%。
未來5年內，隨著宏觀經濟增長趨緩、常溫乳酸菌飲品市場逐步飽和，常溫乳酸菌飲品市場增速將有所放緩，預計至2024年，國內常溫乳酸菌飲品市場有望達211.9億元。
對此，業內人士向《五穀財經》表示，均瑤飲品核心品牌“味動力”常溫乳酸菌飲品市場主要以二三線城市、地級市、縣級市以及城鄉結合部為主，本身市場向上推廣受限，且在當前新鮮、低溫乳製品逐漸成為行業伸展方向以及流行趨勢的背景下，“味動力”常溫乳酸菌飲品未能迎合行業風口，無論是從品牌還是渠道來看都沒有明顯競爭優勢，且目前全國性龍頭品牌渠道下沉、進一步擠壓下游市場空間，迫使均瑤飲品推出線下折扣等營銷策略來保障銷量，也給其帶來相關銷售費用增長，影響利潤水平。
均瑤飲品方面也就此坦言，食品飲料行業為完全競爭市場，行業集中度不高，同行業品牌間可替代性強，競爭激烈。例如，受到近年來常溫乳酸菌飲品高增長及高利潤的驅動，各大廠商及不知名廠商紛紛進入該領域。
同行業產品間存在透過降價、促銷等方式增加產品銷售的情況，對企業盈利造成壓力；未來如不能透過提高行業集中度、增加產品壁壘等方式減少競爭，不利於改善行業盈利狀況。
此外，均瑤飲品的代工生產方式也使其經營效率以及產業鏈整體競爭優勢受限，並受到質疑。
據悉，目前均瑤飲品宜昌工廠擁有4條味動力瓶裝生產線，衢州工廠擁有4條味動力瓶裝生產線，因自有工廠產能有限，無法滿足銷售旺季到來前及旺季期間銷售需求，故將部分產品生產計劃透過合同訂購的方式委託同類產品的其他廠家進行生產。
資料顯示，2017年均瑤飲品“味動力”常溫乳酸菌飲品塑瓶系列委託加工量佔比超過 60%；
2018年，隨著均瑤飲品衢州工廠味動力瓶裝生產線建成投產，替代部分委外加工產量，委託加工量佔比顯著下降，佔總產量比重已下降至40%左右；
2019年，衢州工廠產量持續釋放並替代附近代工廠產能，同時均瑤飲品停止向代工廠漯河花花牛乳業有限公司加工，並減少向代工廠都江堰華泰偉業食品有限責任公司委託加工產量，委託加工量佔比已下降至35.27%。
對此，均瑤飲品方面表示，公司透過採用部分代工模式，能夠有效補充產能、積極響應客戶需求，但管控成本相對較高。目前雖已透過投入新工廠、對現有產線技術改造等方式提高自有產能及產量比例，但2019年代工廠整體佔總產量的比重仍接近 36%，尚與11家代工廠進行合作，對代工廠的依賴度仍較高。
“公司透過形成代工廠篩選機制、制定標準的代工廠生產製度、派遣駐廠代表等方式對代工廠從採購、生產、日常管理等方方面面進行監督管理並積累了較為豐富的管理經驗，並且透過同時與多家代工廠開展合作以降低對單家代工廠的依賴程度，但若代工廠出現經營不善、和公司合作不順暢、生產質量不達標等情況，仍將對公司的經營造成不利影響。”均瑤飲品方面稱。
而此次均瑤飲品IPO募集資金投資建設生產專案，在一定程度上也是為緩解對代工生產過度依賴所帶來的經營壓力。
“代工廠承擔了公司重要產量任務，但也相對提高了管控成本，若過於倚仗代工生產，未來代工廠因管理疏漏或進行業務轉型而導致產品質量和產量下降，公司將面臨產品銷量下降、經營業績下滑的風險。因此，發行人有意逐步壓縮代工廠產量佔比，並且本次募投專案建設完成後將提升自有產能20萬噸/年，將基本實現對現有代工產能的替代、降低對代工廠的依賴。”均瑤飲品方面指出。
而從目前均瑤飲品在宜昌和衢州的兩個自有工廠全年整體產能利用率來看，2019年分別為65.96%和64.95%，並未達到飽和狀態，且在均瑤飲品以銷定產的經驗模式下，在銷售淡季市場需求不確定因素以及自身品牌、技術、銷售能力等競爭能力因素的影響下，若無法協調自有工廠和代工廠產能，有效擴大需求，增加銷售範圍，則可能導致產能過剩風險。（作者：王詣予）