市場化改革持續推進 人民幣匯率彈性增強

　　2015年“8·11”匯改以來，人民幣匯率彈性明顯增強，市場化程度進一步提高。當前外匯市場執行平穩，人民幣匯率雙向波動成為常態。專家表示，我國經濟穩中向好，貨幣政策迴歸正常化，將繼續為人民幣匯率保持穩定提供有力支撐，人民幣匯率市場化改革將進一步深化。

　　匯率雙向波動成常態

　　近年來，監管部門持續推進人民幣匯率市場化改革，完善以市場供求為基礎、參考一籃子貨幣進行調節、有管理的浮動匯率制度，人民幣匯率彈性增強，有效發揮了調節宏觀經濟和國際收支的自動穩定器的作用。

　　2015年8月11日，央行調整人民幣匯率中間價的形成機制，形成了“收盤匯率+一籃子貨幣匯率變化”的“雙因子”人民幣匯率中間價形成機制。此後，中間價定價機制根據市場變化多次微調。比如，2017年2月，“逆週期因子”加入了人民幣兌美元匯率中間價報價機制，以適度對沖市場情緒的順週期波動，緩解外匯市場可能存在的“羊群效應”。2017年9月央行釋出《關於調整外匯風險準備金政策的通知》，調整了外匯風險準備金政策。

　　國家金融與發展實驗室特聘研究員任濤表示，逆週期因子和外匯風險準備金政策的調整，幫助人民幣匯率有效應對了2015年底至2017年初外匯市場面臨的波動風險。

　　2019年8月，人民幣匯率破“7”。與此同時，市場適應匯率波動的能力不斷增強。

　　2021年第二季度中國貨幣政策執行報告指出，2020年10月，逆週期因子從人民幣對美元中間價報價模型中淡出使用，調整後中間價形成方式的透明度、基準性和有效性提升，也是外匯市場自律機制中市場主體發揮作用的體現。

　　2020年以來，人民幣匯率雙向波動也反映了國內外經濟週期和貨幣政策的差異。報告顯示，2021年以來，發達經濟體新冠肺炎疫苗接種取得進展，市場再通脹交易抬頭。國際金融市場開始關注美聯儲可能提前縮減量化寬鬆和加息，6月份美元對主要非美貨幣升值。我國堅持實行正常貨幣政策，經濟在潛在增速附近執行，當月人民幣對美元匯率貶值1.4%，中國外匯交易中心(CFETS)人民幣匯率指數保持平穩。

　　中銀證券全球首席經濟學家管濤表示，2020年，在新冠疫情背景下，人民幣匯率先抑後揚、雙向波動，成為吸收內外部衝擊的“減震器”。

　　今年以來，人民幣匯率雙向波動增強，而且在合理均衡水平上保持了基本穩定。中國外匯交易中心資料顯示，2021年第一個交易日，人民幣對美元中間價報6.4760，到3月底跌至6.5713,6月1日又反向波動升至6.3572,6月底小幅跌至6.48後基本保持穩定，8月9日報6.4840。

　　市場化程度提高

　　總的來說，人民幣匯率的市場化程度顯著提升。在中信證券研究所副所長明明看來，最好的例子就是人民幣匯率的雙向波動特徵。在2005年“7·21匯改”至2015年“8·11匯改”期間，人民幣對美元匯率中間價環比變動幅度多在0.2%以下，而從2015年10月至今，人民幣對美元中間價環比變動率顯著擴大。

　　從波動率角度看，報告披露，2021年上半年，人民幣對美元匯率年化波動率為3.5%。明明認為，人民幣匯率彈性增強，表明人民幣匯率在市場化調節機制下能夠充分、及時和準確地反映國際市場以及外匯供求的變化。

　　中國社科院金融研究所副所長張明認為，當前人民幣匯率形成機制的市場化程度明顯提高。無論是人民幣對美元匯率還是人民幣對CFETS貨幣籃匯率指數，均呈現出雙向波動態勢。

　　展望未來，匯率市場化改革有待進一步深化。明明認為，資本專案可兌換程度的提升、跨境資本的流動限制減少，將為跨境投資提供便利，從而擴大我國金融的對外開放，也有助於人民幣匯率市場化改革的進一步深化。比如，2019年9月我國取消了QFII/RQFII投資額度以及RQFII試點國家和地區限制。

　　人民幣匯率將保持韌性

　　多位專家認為，我國經濟穩中向好，國際收支執行穩健，外匯市場更加完善，人民幣匯率有望繼續保持穩定。

　　“去年年中至今年年中，人民幣對美元匯率進入升值通道，從接近7.2的低點一路上升，最高突破6.4。在這一波人民幣匯率上漲中，經濟基本面因素起到重要作用。”招商銀行研究院宏觀經濟研究所所長譚卓稱。

　　張明認為，人民幣對美元匯率仍將呈現雙向波動態勢。中美經濟增速差異、中美貨幣政策走勢差異等，都會對人民幣對美元匯率走勢產生影響。“最近幾年，人民幣對美元匯率走勢與美元指數走勢呈現顯著相關關係。當美元指數上升時，人民幣對美元匯率走勢傾向於貶值，反之亦然。”

　　從長期看，明明表示，人民幣匯率將保持韌性。中國經濟實力的增強為人民幣幣值提供支撐。隨著人民幣國際化以及金融市場持續開放，在外匯儲備保持穩定、中美利差維持在一定水平的情況下，人民幣資產配置價值將進一步提升，人民幣匯率將保持一定韌性。