註冊制下，投資者如何避免只賺指數不賺錢？
自本週一開始，註冊制下的創業板就已開始受理在審企業的申請材料，這個過程會一直持續10個工作日，而存量銜接消化之後，就來到了增量階段。市場普遍認為，首批企業最快或將於8月末至9月初正式掛牌註冊。對於市場交易者來說，真正的實操階段即將來臨。
按照創業板改革後的制度安排，新股上市初期前5個交易日放開漲跌幅，日常20%的漲跌幅限制將給投資者帶來不小的挑戰，而且，隨著二級市場供給的增加，劣質公司生存空間越加狹窄，優質公司更被資金追捧，結構性行情更加凸顯，那麼，在這樣的背景下，投資者如何避免只賺指數，不賺錢的局面？
“價格籠子”防炒作
相比改革前，註冊制下創業板的交易規則有了比較大的變化。
首先，也是最重要的是創業板股票漲跌幅限制比例從10%放寬到20%，這也是為了完善市場價格形成機制，給予市場充分定價的空間，提升價格發現效率。
其次，鑑於新股上市初期價格波動大，換手率高的特點，所以新股上市初期的交易機制兼顧了定價和防炒作的雙重需求。
一方面，新股上市初期前5個交易日放開漲跌幅，另一方面，同時設定了盤中臨時停牌機制，即盤中交易價格較當日開盤價格首次上漲或下跌達到或超過30%、60%的，各臨時停牌10分鐘。
具體來說，一是當某隻新股單邊上漲或下跌的時候，最高停牌兩次，一次是較開盤價首次上漲或下跌30%的時候，一次是較開盤價首次上漲或下跌60%的時候。當然，如果停牌時間跨越14:57，那麼停牌的時間可以不足10分鐘。
但要注意的是，如果某隻股票被投資者高度看好，開盤就直接上漲了60%，那麼，此時就要停牌10分鐘，而後面如果下跌至30%，也不再臨時停牌。
二是該新股全天先漲後跌或先跌後漲時，例如開盤先漲30%，停牌10分鐘，再漲到60%，再停牌10分鐘，而後較開盤價下跌了30%，停牌10分鐘，再繼續下探，直到跌了60%的檔位，還要再停牌10分鐘。
在這種情形下，一個交易日下來，這隻新股要停牌4次。
而無論是有漲跌幅的股票抑或無漲跌幅的新股，在連續競價階段都要遵循限價申報2%的“價格籠子”，即買入價＜＝買入基準價x102%，賣出價＞＝賣出基準價x98%。
籠子外的價格會暫存於主機，待價格波動使其進入有效競價範圍後才參與競價。“價格籠子”的存在正是為了強化對拉抬打壓等異常交易行為的防控，維護正常交易秩序。
另外，為了滿足投資者按照收盤價成交的交易需求，豐富市場流動性管理手段，減少對競價市場價格的控制，改革後的創業板實施盤後定價交易。
同時，為了適應創業板股價結構特點和投資者交易需求，限價申報單筆最高申報數量由15萬股調整到30萬股，市價申報由5萬股調整到15萬股。
考驗投資者選股能力
2020年，雖然市場經歷大幅波動，但相比其他指數，創業板指年初以來漲幅近25%，指數上行趨勢顯著。
而在註冊制改革的推動下，不少私募判斷，資金會不斷流入具備長期向好邏輯支撐的好公司，這些好公司會持續上漲從而帶動創業板指數進一步上揚，那麼，如何避免只賺指數不賺錢的局面呢？
純達基金相關負責人認為，註冊制之後，市場大機率演繹結構性指數行情，投資者需要更加密切關注個股風險。
成恩資本董事長王璇也判斷，註冊制將加速市場結構分化狀態，行業龍頭的稀缺價值得到進一步提升，雖然創業板牛市仍將持續，但特徵上將呈現為結構性牛市。
博時創業板ETF基金經理尹浩認為，從選股的角度看，創業板註冊制改革放寬了企業准入和嚴格了退市標準。對投資者來說是風險機遇都存在的，機遇在於更多的具有成長前景的企業加入到創業板之中，投資者有了更多的選擇空間；但風險在於未來創業板整個板塊的分化可能會比較大，投資者選到差股票的可能性也增大，甚至會選到將來可能會退市的股票。
另外，尹浩認為，從交易的層面看，創業板的漲跌停板會放寬到20%，日內波動可能會加大，投資者將面臨較大的日內風險；但從另外一個角度看，漲跌停板的放寬，可以減少股價操縱行為，比如搶漲跌停等行為，也可以使多空雙方的力量充分的博弈，公司的股票定價更趨於合理。“其實，我比較推薦普通投資者採用指數投資的方法來投資創業板或者創業板裡的細分板塊，因為多數指數是具有優勝劣汰、動態調整機制的，在創業板註冊制之下具有更大的優勢。”他說。
千波資產研究中心認為，創業板註冊制改革會讓行業龍頭、核心資產更受追捧，享受更高的估值。王璇也表示，註冊制推出落地將利好前期走勢較強的生物醫藥、消費、科技類頭部龍頭企業。
另外，大成科創主題3年基金基金經理謝家樂提醒，改革後的創業板規則明確了首發網上有效申購倍數超過50倍但不超過100倍的，網下向網上回撥比例為10%；首發網上有效申購倍數超過100倍的，則向網上回撥公開發行股數的20%。結合初始配售比例規定，預計創業板註冊制後網下配售比例在50-60%，相對之前10%左右的水平有顯著的提升。
“結合配售門檻提高後網下打新參與者尤其是C類投資者的大幅減少，創業板網下打新中籤率將明顯提高。”謝家樂表示。