美國消費者支出依舊強勁 為何家得寶(HD.US)和沃爾瑪(WMT.US)接連發出預警？

如果市場認為現在的經濟形勢令人困惑，那麼想想家得寶(HD.US)和沃爾瑪(WMT.US)會有多困惑吧。

智通財經APP注意到，上週，兩大零售商對美國消費者的健康狀況發出了謹慎的訊號。沃爾瑪表示，今年年初美國消費者支出強勁，但預計全年家庭支出將放緩，導致2024財年美國銷售增長疲軟，僅為2%至2.5%。家得寶認為，消費者支出仍在增長，但預計全年銷售增長將持平，利潤將下降。

事實上，上週五公佈的核心個人消費支出指數的最新通脹資料高於預期，顯示消費者的表現繼續超出預期。週五的個人消費支出(PCE)顯示，隨著物價上漲，消費者支出增長超過預期，當月增長1.8%，高於預期的1.4%。

對2023年通脹將直線下降的希望不斷下降，來自市場和經濟的最新訊息突顯出，美聯儲在不引發衰退的情況下為經濟降溫是多麼困難。

CFRA Research零售分析師Arun Sundaram稱，"消費者目前具有韌性。"“消費者仍在消費，不像一兩年前那麼多，但他們還沒有完全停止。”

消費類股和零售類股經歷了糟糕的一週

這兩家關鍵消費品公司對2023年的展望週二導致道瓊斯指數和標準普爾500指數下跌，市場最近的連續下跌一直持續到週末。對零售類股和消費類股來說，本週也不太好。SPDR S&P Retail ETF今年以來上漲了9%，但上週下跌了約7%，是自2022年7月以來表現最差的一週。非必需消費品類股本週下跌近4.5%，是標準普爾500指數所有板塊中表現最差的。

對消費者的良好解讀一直是市場關於通脹爭論的一個根本問題，因為投資者想知道，去年扣除通脹因素後可支配收入減少了6.4%的家庭是否會繼續消費——由於新冠疫情的緩解計劃，前兩年他們的可支配收入增長了8%以上。1 月份相對較高的通脹抵消了近期零售銷售報告對市場情緒的提振，令投資者，甚至大型零售商對接下來的情況持有不同看法。

從宏觀層面看，1月份零售額同比增長6.4%，扭轉了去年12月份的下滑趨勢，增幅超過3%，與通脹基本相符。密歇根大學的消費者信心指數自去年11月以來一直在上升，上週五的最新資料顯示，消費者信心連續第三個月上升，其中消費者對未來一年經濟前景的預期上升了12%。世界大型企業聯合會消費者會議的另一項調查顯示，美國人1月份認為經濟狀況在改善，但是預計今年晚些時候會出現衰退。

大型零售商對經濟的看法

沃爾瑪一直能夠透過擴大食品雜貨業務來保持銷售增長，但這些銷售的利潤低於消費者支出趨於平穩或萎縮的一般商品類別。它正在透過投資提高運營效率，並推動其線上部門的高利潤廣告業務來彌補這一點。

沃爾瑪首席財務官John Rainey在最近的財報電話會議上表示，“準確預測宏觀經濟狀況的波動及其對消費者行為的影響具有挑戰性。”“因此，我們的指引反映了對宏觀環境的謹慎展望。”

家得寶預計，在通脹和利率壓力進一步擠壓之前，高企的房屋淨值至少會在一段時間內支撐消費者需求。1月成屋銷售連續第12個月下滑，但下滑速度放緩導致一些人樂觀地認為，樓市可能已接近底部。

家得寶執行長Ted Decker在最近的財報電話會議上表示，“我們仍然看到一個健康的客戶。我們有很好的工作，就業增長，工資增長，資產負債表仍然強勁，”“我們現在確實看到了一個獨特的環境，顯然，通貨膨脹加劇，利率上升，勞動力市場緊張，股票和房地產市場放緩。因此，考慮到所有這些因素，我們預計家居裝修需求將會放緩。”

家得寶是上週道瓊斯指數中表現第二差的股票，下跌了近7%——道瓊斯指數中表現更差的股票是英特爾(INTC.US)，該公司將股息削減了65%。

在華爾街中，高盛的經濟學家認為，消費者的強勁勢頭可以持續下去，他們表示，隨著與新冠疫情相關的收入支援計劃結束，家庭收入增長已在2022年觸底，並將在今年反彈，從而提振包括沃爾瑪在內的公司。高盛經濟學家最近的一份報告顯示，受小企業主工資上漲和利潤提高的推動，預計今年個人可支配收入將增長6.1%，而2022年為下降0.4%。這意味著消費者可以在不動用儲蓄和投資收益的情況下增加支出。

消費者分析師Jason English寫道:“消費者支出持續增長的前景依然存在。”“(可支配收入)增長和基本支出通脹放緩，意味著支出增長將不再需要來自淨儲蓄，預計儲蓄率將在2023年第一季度開始反彈。”

上週五的個人消費支出報告顯示，個人儲蓄率上升至4.7%。

房價，雜貨，通貨膨脹

摩根士丹利零售分析師Simeon Gutman認為，在上週公佈業績後，兩家大型零售商的前景出現了顯著差異。他的觀點是：家得寶的客戶比沃爾瑪更富有，尤其是受到近年來房屋淨值增長的支撐。但他表示，家得寶的觀點可能無法完全解釋即將到來的房價下跌。

Gutman表示:“沃爾瑪對消費者前景的更為清醒的預測，無疑是由於其在一般商品方面看到的疲軟，以及整體結構轉向(利潤較低的食品雜貨)。”“家得寶更為平衡的觀點可能低估了房地產指標快速減速的滯後影響。”

伯明翰銀行控股公司Regions Financial的首席經濟學家Richard Moody表示，或許有一種簡單的方法可以調和消費者資料和零售資料之間的矛盾。沃爾瑪可能會更早地看到通脹的影響，通脹將持續到今年下半年，儘管速度會放緩。

Moody稱，"高通脹的累積效應將產生負面影響，勞動收入增長放緩也將打壓支出。"“請記住，即使通脹放緩，價格仍在上漲，只是上漲速度變慢了，所以較低的通脹不會釋放出大量現金供消費者消費。”

但他表示，家得寶可能會受益於2023年底的利率下降，產生溫和但穩定的增長率，與該行對獨棟住宅市場的展望一致。

美聯儲利率預測

然而，預測利率在2023年的終點並非易事。今年年初，債券市場相信美聯儲即將結束加息，並增加了美聯儲在年底前降息的機率，因為通脹放緩，經濟實現“軟著陸”的可能性開始加大。但在最近幾周CPI和PCE連續兩個高於預期的消費者通脹資料之後，現在有傳言稱美聯儲可能會在下次會議上加息50個基點，而對年底利率(超過5%)的“長期高企”觀點突然重新成為美聯儲觀察人士的主導觀點。

Gutman表示，在好市多和塔吉特等零售商下週將釋出業績報告之際，如果消費者的健康狀況被證明比這兩家公司的業績指引所暗示的要好，那麼沃爾瑪等股票就會上漲。美聯儲1月會議紀要提出了一個市場尚未關注的想法：自2018年以來，各州可以透過減稅向消費者提供資金。

會議紀要稱，“與會者指出，通脹正在侵蝕家庭購買力。”“然而，一些與會者指出，一些州可以透過減稅或退稅，將其龐大的預算盈餘的一部分返還給家庭，這將為消費提供支援。”