2022-05-09天風證券股份有限公司繆欣君,李魯靖對柏楚電子進行研究併發布了研究報告《扣非增長亮眼，經濟下行壓力下保持穩健增長》，本報告對柏楚電子給出買入評級，當前股價為260.0元。
柏楚電子(688188)
收入&利潤：21Q4扣非歸母淨利增速達到32.58%，增速表現穩健：4月14日，柏楚電子釋出2021年年度報告，實現營業收入9.13億元，同比增長60.02%；歸屬於上市公司股東的淨利潤5.50億元，同比增長48.46%；歸屬於上市公司股東的扣除非經常性損益的淨利潤5.44億元，同比增長78.77%；基本每股收益5.49元。其中，Q4實現營業收入2.07億元，同比增長11.67%；歸母淨利潤0.89億元，同比減少5.88%，而扣非業績達到1.17億元，同比32.58%。公司中功率產品銷量持續增長的情況下，高功率業務線及智慧切割頭業務線持續發力，使得2021年度收入穩健增長。
業務結構：公司匯流排產品增速接近翻倍，各產品單價穩中有升：①公司主要產品隨動系統、板卡系統生產量較上年同期分別增長41.41%、38.85%，銷售量較上年同期分別增長34.79%、34.00%；②匯流排系統憑藉效能優勢，市場認可度不斷提升，生產量與銷售量較上年同期分別增長114.29%、97.81%。
費用端：公司費用控制能力優秀，受股權支付費用增加，管理費率略有提升：銷售費用0.42億元，同比增長57.09%，銷售費率為4.63%，同比下降0.9pct；管理費用0.60億元，同比增長48.83%，管理費率為6.62%，同比略減少0.49pct；研發費用1.38億元，同比增長68.33%，研發費率為15.12%，同比提升0.74pct。管理費用股票激勵計劃產生的股份支付費用增加，以及柏楚數控將其持有的上海波刺企業管理中心（有限合夥）的部分股權激勵給波刺自動化核心員工後產生的股份支付金額所致。
產品端：市佔率持續提升，智慧焊接第二曲線逐步成型：①中低功率鐳射切割控制系統：市場佔有率約60%，其中中功率市場佔有率超過90%；國內排名前10的鐳射裝置公司均使用柏楚電子產品，活躍客戶超過600家；②高功率鐳射切割控制系統：國內排名前10的高功率鐳射裝置公司均使用柏楚電子高功率產品，率先實現高功率系統+智慧硬體組合打造先進的鐳射切割方案；③超快鐳射精密微納加工控制系統：目前僅有包括柏楚電子在內的三家運動控制企業掌握在300mm/s的速度下任意軌跡的1um間距均勻打點的控制技術；④佈局智慧焊接及超高精密驅控一體方向，旨在解決鋼構行業智慧焊接的難點，開啟公司第二成長曲線。
人才端：公司人均產值2021年達到221萬元，同比提升14.68%，公司高度重視人才隊伍建設，研發技術人員186人，研發技術人員佔比公司員工總數45.04%，碩士及博士以上學歷人數佔比33.33%。2021年，柏楚電子累計新入職員工181人，其中應屆畢業生93人，實習生46人，應屆畢業生佔2021新入職員工總數的51%。
盈利預測及投資建議：此前，我們預計公司2022-2023年歸母淨利有望分別達到7.74/10.62億元，持續看好公司抵抗疫情和經濟短期擾動的能力，現調整為7.92、10.84億元，PE分別為34.16、24.95X，維持買入評級。
風險提示：核心競爭力風險，經營風險，行業風險，宏觀環境風險。
證券之星資料中心根據近三年釋出的研報資料計算，中信證券劉海博研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達80.9%，其預測2022年度歸屬淨利潤為盈利7.29億，根據現價換算的預測PE為37.09。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內共有15家機構給出評級，買入評級15家；過去90天內機構目標均價為361.08。證券之星估值分析工具顯示，柏楚電子（688188）好公司評級為4星，好價格評級為2星，估值綜合評級為3星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)
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