中國經濟網編者按：8月12日，伊犁川寧生物技術股份有限公司（以下簡稱“川寧生物”）將首發上會，保薦機構為長江證券承銷保薦有限公司，保薦代表人為李忠、李振東。川寧生物擬於深交所創業板上市，計劃公開發行股票不超過22,280.00萬股，且不低於本次發行後公司總股本的10%。公司擬募集資金6.00億元，分別用於上海研究院建設專案、償還銀行借款。其中，償還銀行借款預計將使用募集資金4億元，佔募資額的近7成。
川寧生物控股股東為科倫藥業，科倫藥業2020年度股東大會透過分拆子公司川寧生物至創業板上市的相關議案。招股書稱，科倫藥業本次分拆，有利於科倫藥業進一步突出在輸液產品、創新藥和仿製藥等產品和業務方面的優勢，同時集中發揮資金優勢，突出研發實力，在“高技術內涵藥物”等創新藥物方面持續發力，進一步突出科倫藥業主營業務，增強科倫藥業獨立性。
2018年至2021年，川寧生物實現營業收入分別為334,940.85萬元、314,343.34萬元、364,941.16萬元、323,201.46萬元，其中主營業務收入分別為315,110.93萬元、284,894.85萬元、336,596.30萬元、305,493.90萬元。
川寧生物報告期內淨利潤由2018年的39,089.39萬元降至2021年的11,134.71萬元，降幅達71.5%。
2018年至2021年，川寧生物淨利潤分別為39,089.39萬元、9,021.55萬元、22,900.40萬元、11,134.71萬元，歸屬於母公司所有者的淨利潤分別為38,996.08萬元、9,138.92萬元、22,900.20萬元、11,134.67萬元，扣除非經常性損益後歸屬於母公司所有者的淨利潤分別為38,819.31萬元、9,226.33萬元、21,958.54萬元、18,071.06萬元。
報告期內，公司經營活動產生的現金流量淨額分別為30,975.81萬元、-14,674.44萬元、64,978.07萬元、80,321.12萬元，銷售商品、提供勞務收到的現金分別為204,101.75萬元、158,533.27萬元、246,459.92萬元、263,865.23萬元。
經計算，公司主營業務收現比分別為0.65、0.56、0.73、0.86，淨現比分別為0.79、-1.63、2.84、7.21。
2018年至2021年，川寧生物員工人數分別為2,986人、3,046人、3,102人、2,849人。
2018年至2021年，川寧生物研發費用分別為470.77萬元、1,817.85萬元、2,504.77萬元、3,295.20萬元，研發費用率分別為0.14%、0.58%、0.69%、1.02%，可比上市公司研發費用率均值分別為4.15%、5.55%、6.14%、7.12%。
2018年至2021年，川寧生物應收賬款餘額分別為87,073.74萬元、126,782.01萬元、83,598.35萬元、78,520.04萬元，佔營業收入比例分別為26.00%、40.33%、22.91%、18.22%。公司應收賬款週轉率分別為4.35次、2.94次、3.47次和3.99次，同行業可比上市公司應收賬款週轉率均值分別為6.67次、7.05次、6.54次、5.60次。
報告期內，公司應收賬款賬面價值分別為85,462.01萬元、121,138.87萬元、82,965.19萬元、78,082.35萬元。2018年，川寧生物應收票據金額為21,189.66萬元。2019年至2021年，公司應收款項融資金額分別為8,604.02萬元、39,033.51萬元、39,725.10萬元。
經計算，公司應收款賬目價值合計分別為106,651.67萬元、129,742.89萬元、121,998.7萬元、117,807.45萬元。
2018年至2021年，川寧生物存貨賬面價值分別為100,409.98萬元、142,220.35萬元、144,868.66萬元和145,349.66萬元，佔各期末流動資產的比例分別為38.19%、45.69%、43.69%和45.19%，公司存貨賬面價值較大及佔流動資產比例較高。公司存貨週轉率分別為2.86次、2.04次、1.99次和1.73次，與同行業可比上市公司存貨週轉率均值分別為3.01次、2.87次、2.96次、2.90次。
2018年至2021年，川寧生物主營業務毛利率分別為26.01%、22.19%、22.01%和22.29%，剔除聯邦制藥、石藥集團可比公司毛利率平均值分別為27.42%、31.86%、29.46%、25.65%。
2018年至2021年，川寧生物負債總額分別為514,691.21萬元、546,368.67萬元、525,446.56萬元和468,425.01萬元，資產負債率（合併）分別為54.10%、55.22%、52.97%、49.51%。
報告期內，公司流動比率分別為0.51倍、0.57倍、1.38倍和1.25倍，速動比率分別為0.32倍、0.31倍、0.78倍和0.69倍。同行業可比公司流動比率均值分別為1.54倍、1.84倍、2.18倍、1.94倍，速動比率均值分別為1.26倍、1.53倍、1.84倍、1.61倍。
流動比率是流動資產對流動負債的比率，用來衡量企業流動資產在短期債務到期以前，可以變為現金用於償還負債的能力，合理的最低流動比率為2。
速動比率是指企業速動資產與流動負債的比率，用來衡量企業流動資產中易於變現用於償還流動負債的能力，速動比率維持在1較為正常。
報告期內，川寧生物流動比率持續低於1.4，速動比率持續低於0.8，說明償債能力弱。
川寧生物存在與控股股東科倫藥業之間存在資金拆借等財務不規範的情形。2018年至2020年，川寧生物與控股股東科倫藥業之間的期初拆借餘額分別為512,011.61萬元、450,885.90萬元、437,281.96萬元。川寧生物取得控股股東拆借資金產生（或核算）的利息金額分別為20,249.99萬元、18,790.31萬元、10,887.61萬元。
此外，在償還及規範拆借的過程中，為解決川寧生物存在的部分資金缺口問題，科倫藥業透過商業銀行向公司發放了3筆委託貸款，3筆委託貸款金額分別為15,000.00萬元、10,000.00萬元、10,000.00萬元。
據招股書披露，2018年至2022年3月31日，川寧生物及其控股子公司收到的行政處罰共計5項，合計罰款2,360,744元。其中3項處罰為環保違規處罰。
醫藥中間體制造企業擬創業板上市募資6.00億元近7成還債
川寧生物屬於醫藥中間體制造企業，主要從事生物發酵技術的研發和產業化。川寧生物目前產品主要包括硫氰酸紅黴素、頭孢類中間體（7-ACA、D-7ACA和7-ADCA）、青黴素中間體（6-APA和青黴素G鉀鹽）和熊去氧膽酸粗品等。川寧生物是國內生物發酵技術產業化應用規模較大的企業之一，是抗生素中間體領域規模領先、產品型別齊全、生產工藝較為先進的企業之一。
截至招股說明書籤署日，科倫藥業直接持有公司78.49%的股份，並透過科倫寧輝間接持有公司2.00%的股份，是川寧生物的控股股東。
劉革新直接持有科倫藥業股份379,128,280股，佔科倫藥業總股本的26.60%，與一致行動人（劉思川、王歡）合計持有科倫藥業股份數量為410,217,366股，佔科倫藥業總股本的28.78%，劉革新為科倫藥業控股股東、實際控制人。劉革新與一致行動人透過控制科倫藥業進而控制川寧生物，為公司實際控制人。
川寧生物擬於深交所創業板上市，計劃公開發行股票不超過22,280.00萬股，且不低於本次發行後公司總股本的10%。本次發行的保薦機構為長江證券承銷保薦有限公司，保薦代表人為李忠、李振東。
公司擬募集資金60,000.00萬元，其中，20,000.00萬元用於上海研究院建設專案、40,000.00萬元用於償還銀行借款。
科倫藥業分拆上市
2021年6月29日，川寧生物控股股東科倫藥業召開了2020年度股東大會，審議通過了《關於分拆所屬子公司伊犁川寧生物技術股份有限公司首次公開發行股票並在創業板上市的議案》等關於分拆子公司川寧生物至創業板上市的相關議案。
科倫藥業主要從事輸液產品、創新藥、仿製藥以及抗生素中間體的研發、生產和銷售。
目前，川寧生物為抗生素中間體的生產基地，本次分拆上市後，科倫藥業及其下屬其他企業（除川寧生物外）將繼續專注於輸液產品、創新藥和仿製藥等產品的研發、生產和銷售，川寧生物將繼續從事生物發酵產業化，並以合成生物學研究為核心，專注保健品原料、生物農藥板塊、高附加值天然產物、高階化妝品原料、生物可降解材料等產品的研發、生產和銷售業務。
本次分拆，有利於科倫藥業進一步突出在輸液產品、創新藥和仿製藥等產品和業務方面的優勢，同時集中發揮資金優勢，突出研發實力，在“高技術內涵藥物”等創新藥物方面持續發力，進一步突出科倫藥業主營業務，增強科倫藥業獨立性。
收現比不足1
2018年至2021年，川寧生物實現營業收入分別為334,940.85萬元、314,343.34萬元、364,941.16萬元、323,201.46萬元，其中主營業務收入分別為315,110.93萬元、284,894.85萬元、336,596.30萬元、305,493.90萬元。
報告期內，公司淨利潤分別為39,089.39萬元、9,021.55萬元、22,900.40萬元、11,134.71萬元，歸屬於母公司所有者的淨利潤分別為38,996.08萬元、9,138.92萬元、22,900.20萬元、11,134.67萬元，扣除非經常性損益後歸屬於母公司所有者的淨利潤分別為38,819.31萬元、9,226.33萬元、21,958.54萬元、18,071.06萬元。
報告期內，公司經營活動產生的現金流量淨額分別為30,975.81萬元、-14,674.44萬元、64,978.07萬元、80,321.12萬元，銷售商品、提供勞務收到的現金分別為204,101.75萬元、158,533.27萬元、246,459.92萬元、263,865.23萬元。
經計算，公司主營業務收現比分別為0.65、0.56、0.73、0.86，淨現比分別為0.79、-1.63、2.84、7.21。
報告期內，川寧生物未進行股利分配。
去年員工人數減少253人
2018年至2021年，川寧生物員工人數分別為2,986人、3,046人、3,102人、2,849人。
員工教育結構方面，截至2021年12月31日，公司碩士及以上學歷54人，本科學歷415人，專科學歷869人，其他學歷1,511人。
研發費用率最高1% 可比公司中墊底
2018年至2021年，川寧生物研發費用分別為470.77萬元、1,817.85萬元、2,504.77萬元、3,295.20萬元。
報告期內，研發費用中的職工薪酬金額分別為10.36萬元、1,019.12萬元、1,178.51萬元、1,539.63萬元，在研發費用中的比例分別為2.20%、56.06%、47.05%、46.72%。
報告期內，公司研發費用率分別為0.14%、0.58%、0.69%、1.02%，可比上市公司研發費用率均值分別為4.15%、5.55%、6.14%、7.12%。
招股書稱，公司研發費用率低於同行業可比上市公司，主要系公司與可比上市公司主營業務不完全一致所致。可比公司除經營醫藥中間體業務外，亦經營有仿製藥、創新藥等藥物製劑產品，相關產品研發資金需求較高；而川寧生物當前研發資金需求主要系各生產環節的工藝技術改進，資金需求相對較小，符合行業特點，具有合理性。
去年應收款11.8億元
2018年至2021年，川寧生物應收賬款餘額分別為87,073.74萬元、126,782.01萬元、83,598.35萬元、78,520.04萬元，佔營業收入比例分別為26.00%、40.33%、22.91%、18.22%。
報告期內，公司應收賬款賬面價值分別為85,462.01萬元、121,138.87萬元、82,965.19萬元、78,082.35萬元。
2019年末公司應收賬款餘額較大，主要系當期市場競爭進一步加劇導致主要產品價格出現下調，部分客戶出現了回款週期變長的情形。2020年末應收賬款餘額較2019年末減少43,183.66萬元，主要是由於公司加強客戶回款催收工作，同時硫氰酸紅黴素較為暢銷，相關產品應收賬款大幅減少所致。
報告期內，公司逾期一年以上應收賬款分別為5,072.54萬元、6,018.87萬元、120.86萬元、3,270.48萬元，佔比分別為5.83%、4.75%、0.14%、4.17%。
報告期內，公司應收賬款週轉率分別為4.35次、2.94次、3.47次和3.99次，同行業可比上市公司應收賬款週轉率均值分別為6.67次、7.05次、6.54次、5.60次。
2018年，川寧生物應收票據金額為21,189.66萬元。
2019年至2021年，公司應收款項融資金額分別為8,604.02萬元、39,033.51萬元、39,725.10萬元。
經計算，公司應收款賬目價值合計分別為106,651.67萬元、129,742.89萬元、121,998.7萬元、117,807.45萬元。
去年存貨14.5億元
2018年至2021年，川寧生物存貨賬面價值分別為100,409.98萬元、142,220.35萬元、144,868.66萬元和145,349.66萬元，佔各期末流動資產的比例分別為38.19%、45.69%、43.69%和45.19%，公司存貨賬面價值較大及佔流動資產比例較高。
其中，庫存商品金額分別為13,018.02萬元、40,121.30萬元、49,888.52萬元、35,958.82萬元，佔存貨的比例分別為12.96%、28.21%、34.44%、24.74%。
報告期內，公司存貨週轉率分別為2.86次、2.04次、1.99次和1.73次，與同行業可比上市公司存貨週轉率均值分別為3.01次、2.87次、2.96次、2.90次。
毛利率低於可比公司指標均值
2018年至2021年，川寧生物主營業務毛利率分別為26.01%、22.19%、22.01%和22.29%，剔除聯邦制藥、石藥集團可比公司毛利率平均值分別為27.42%、31.86%、29.46%、25.65%。
招股書稱，報告期內，川寧生物與同行業可比上市公司（或可比公司與川寧生物主營業務相關板塊）的毛利率無法完全可比。因聯邦制藥、石藥集團未披露抗生素中間體業務板塊毛利率，相關資料為企業綜合毛利率，故主營業務為藥物製劑銷售的聯邦制藥、石藥集團毛利率明顯高於川寧生物。
健康元業務板塊分類中除包含中間體外還包含原料藥，故毛利率較發行人偏高；富祥藥業主要經營β-內醯胺酶抑制劑中間體、碳青黴烯類抗生素中間體及抗病毒藥物中間體，與川寧生物存在一定差別，故毛利率較川寧生物偏高。
償債能力弱去年負債46.8億元
2018年至2021年，川寧生物負債總額分別為514,691.21萬元、546,368.67萬元、525,446.56萬元和468,425.01萬元，資產負債率（合併）分別為54.10%、55.22%、52.97%、49.51%。
報告期內，公司短期借款金額分別為0.00萬元、40,053.17萬元、79,074.51萬元、70,034.97萬元，佔流動負債比例分別為0%、7.34%、32.94%及27.33%。
報告期內，公司流動比率分別為0.51倍、0.57倍、1.38倍和1.25倍，速動比率分別為0.32倍、0.31倍、0.78倍和0.69倍。同行業可比公司流動比率均值分別為1.54倍、1.84倍、2.18倍、1.94倍，速動比率均值分別為1.26倍、1.53倍、1.84倍、1.61倍。
流動比率是流動資產對流動負債的比率，用來衡量企業流動資產在短期債務到期以前，可以變為現金用於償還負債的能力，合理的最低流動比率為2。
速動比率是指企業速動資產與流動負債的比率，用來衡量企業流動資產中易於變現用於償還流動負債的能力，速動比率維持在1較為正常。
報告期內，川寧生物流動比率持續低於1.4，速動比率持續低於0.8，說明償債能力弱。
與科倫藥業資金拆借產生過億利息
川寧生物存在與控股股東科倫藥業之間存在資金拆借等財務不規範的情形。
2018年至2020年，川寧生物與控股股東科倫藥業之間的期初拆借餘額分別為512,011.61萬元、450,885.90萬元、437,281.96萬元。
報告期內，川寧生物取得控股股東拆借資金產生（或核算）的利息金額分別為20,249.99萬元、18,790.31萬元、10,887.61萬元。
根據川寧生物與科倫藥業簽訂的相關協議，科倫藥業向公司提供的拆借資金於2020年度按照一年期貸款市場報價利率，即1年期LPR，進行利息結算；於2019年按照中國人民銀行同期一年期貸款基準利率4.35%進行利息結算。
截至報告期末，川寧生物已全額償還上述借款及利息，公司與控股股東之間已不存在直接拆借餘額。
在償還及規範拆借的過程中，為解決川寧生物存在的部分資金缺口問題，科倫藥業透過商業銀行向公司發放了3筆委託貸款，3筆委託貸款金額分別為15,000.00萬元、10,000.00萬元、10,000.00萬元。
5項違法違規合計罰款236萬元
據招股書披露，2018年至2022年3月31日，川寧生物及其控股子公司收到的行政處罰共計5項，合計罰款2,360,744元。
伊州環罰[2018]第9號顯示，伊犁哈薩克自治州環境保護局於2018年7月19日因公司存在惡臭氣體超過排放標準排放情形，違反《中華人民共和國大氣汙染防治法》（2015年修訂）第十八條規定對公司罰款200,000元。
伊市環罰字[2018]第1006號顯示，伊寧市環境保護局於2018年9月25日因公司排放水汙染物超過發酵類製藥工業水汙染物排放標準特別排放限值，違反《中華人民共和國水汙染防治法》（2017年修訂）第十條規定對公司罰款1,000,000元。
伊州環罰[2018]第21號顯示，伊犁哈薩克自治州環境保護局於2018年10月15日因公司排放水汙染物超過國家規定的水汙染物排放標準，違反《中華人民共和國水汙染防治法》（2017年修訂）第十條規定對公司罰款200,000元。
伊市林草林罰決字[2021]第003號顯示，伊寧市林業和草原局於2021年3月22日因公司擅自改變林地用途，非法侵佔林地，違反《中華人民共和國森林法》第三十七條及新疆維吾爾自治區實施《中華人民共和國森林法》辦法第十五條的規定對公司責令限期恢復原狀；罰款954,044元。
伊關緝違字[2022]0004號顯示，中華人民共和國伊寧海關於2022年3月21日因瑾禾生物報關單貨物商品編號申報錯誤，違反進出口管理條例對其罰款6,700.00元。
