本文來源：時代週報 作者：陶書寧
一紙資產重組籌劃公告，昭示著“稀土航母”呼之欲出。
9月23日晚間，五礦稀土（000831.SZ）釋出公告稱，公司接到實際控制人中國五礦集團有限公司（下稱“五礦集團”）通知，中國鋁業集團有限公司（下稱“中鋁集團”）、五礦集團、贛州市政府等正在籌劃相關稀土資產的戰略性重組。
中鋁集團和五礦集團均是央企。如進展順利，或許將誕生一家規模超大的“稀土航母”，有望佔據國內每年超八成重稀土和近四成輕稀土的開採市場。
儘管五礦稀土在公告中提示，“有關方案尚未最終確定，亦需獲得相關主管部門批准”，但資本市場已聞風而動。9月24日，受上述訊息刺激，五礦稀土一字開盤，盤中受大盤拖累，多次開啟漲停，板塊也隨之高開低走，最終報收49.62元/股，總市值486.72億元，全天共成交67.16億元。
資產大整合
在五礦稀土公告之前，市場上已有六大稀土集團要整合的傳聞。
早年，國內稀土行業非法開採猖獗，導致環境汙染嚴重、產出與利潤不匹配。2011年5月，國務院釋出《國務院關於促進稀土行業持續健康發展的若干意見》，著手對開採、冶煉稀土的企業進行控制，稀土行業開始進行整合。
2019年，在工信部牽頭下，稀土行業形成了“5+1”南北六大稀土集團格局，分別代表6家有開採、冶煉稀土礦權的企業，每年由政府統一分配稀土礦供給指標，供給剛性強。
“1”即為北方稀土（600111.SH），整合內蒙古、甘肅等地的稀土資源和企業，在北方一家獨大。南方共有中國鋁業（601600.SH）、廈門鎢業（600549.SH）、五礦集團、廣東稀土和南方稀土等5大稀土集團，各自整合江西、湖南、廣東、福建、雲南、廣西、江蘇、四川等地的稀土資源和企業。
此次參與籌劃稀土資產重組的三方共涉及4大稀土集團。中鋁集團持有中國鋁業52.96%股權；五礦集團持有五礦稀土23.98%股權，五礦集團旗下五礦有色持有廈門鎢業8.6%股權；江西贛州有“稀土王國”之稱，是國內離子型中重稀土主要產地，贛州市國資委持股37.47%的贛州稀土集團有限公司持有南方稀土集團94.49%的股權。
五礦稀土是國內最大的南方離子型稀土分離加工企業之一，主要從事稀土氧化物、稀土金屬、稀土深加工產品經營及貿易，以及稀土技術研發、諮詢服務。公司主導產品包括高純的單一稀土氧化物及稀土共沉物產品。
南方稀土集團是南方離子型稀土資源龍頭企業，也是江西省稀土的唯一合法採礦權人，擁有56宗稀土採礦權證，佔全國南方離子型稀土採礦權證的67%，掌握全國一半以上的離子型稀土配額生產量和稀土氧化物供應量，位居南方稀土第一位。
中鋁集團旗下的中國稀有稀土股份有限公司，是一家擁有輕、中重稀土礦資源、冶煉分離、下游深加工業務，主營業務橫跨廣西、江蘇、四川、山東、天津、河南、貴州等7省的綜合性稀土企業集團。
稀土資源分為重稀土和輕稀土，倘若上述重組順利推進，我國稀土行業將有望形成南“重”北“輕”的差異化格局，即北方以北方稀土為首，資源主要為輕稀土，如氟碳鈰礦；南方則以五礦集團、中鋁集團和贛州市人民政府重組的公司為首，資源多為中重稀土，如離子型稀土礦。
根據工信部下發的《2020年度稀土開採、冶煉分離總量控制指標》，2020年，南方稀土、中國鋁業和五礦稀土開採輕稀土的指標為47300噸，佔總輕稀土開採指標的39.14%；南方稀土、中國鋁業、五礦稀土以及廈門鎢業的重稀土開採指標為16450噸，佔總重稀土開採指標的85.9%。
2021年第一批稀土開採指標中，五礦稀土、中國鋁業、廈門鎢業和南方稀土的中重稀土開採指標達到9870噸，佔中重稀土開採總量控制指標的85.9%。
此外，南方稀土去年還與華宏科技合資成立贛州華卓，年回收6萬噸磁材廢料，經手全國廢料總量的50%。
（圖片來源/視覺中國）
估值體系重構
稀土行業或正迎來歷史拐點。
2020年以來，在下游新能源汽車需求的爆發和剛性供給的雙重作用下，稀土行業迎來第四波上漲行情。Wind資料顯示，我國稀土價格指數逐步走高，其中，氧化鐠釹平均價由不足30萬元/噸漲至50餘萬元/噸。截至目前，部分稀土產品價格仍持續上漲。
據亞洲金屬網，9月13日-9月19日，輕稀土氧化鐠釹價格上漲0.5%至59.75萬元/噸；中重稀土氧化鋱價格上漲6.72%至841.5萬元/噸；氧化鏑價格價格上漲2.70%至266.00萬元/噸。
市場主流觀點認為，新能源車上游屬性的強化正在賦予稀土更高的成長性，稀土估值體系有望得到重構。
中信證券在研報中表示，稀土價格強勢上行，新能源汽車等新興下游需求開始爆發，政策端對上游供給或將持續嚴控，稀土行業歷史性拐點已經到來，供需、政策有望持續共振，稀土價格或開啟長牛，稀土板塊或迎來業績與估值的戴維斯雙擊。
東北證券認為，稀土行業正站在供需重塑新時代的起點。覆盤歷史三輪稀土漲價，漲幅劇烈但持續性差，核心驅動因子均在於國內稀土產業政策短期收緊，行業總體呈現出週期波動性強、可預測性差的特徵。
東北證券研報認為，2020年新能源領域需求佔氧化鐠釹下游需求比重約14%，可類比2015-2016年的鋰（佔比15%）和2018年的鈷（佔比13%），該比例有望在2023年、2025年進一步提升至22%、27%，稀土需求結構重塑，未來有望復刻歷史上新能源賽道驅動鋰鈷需求高成長的邏輯。
同時，東北證券認為，“政策嚴控+行業高集中”的特性使稀土的供給端甚至要比鋰鈷還要更優異，未來穿越週期的能力或更強。預計未來三年稀土鐠釹將持續短缺，行業景氣度有望持續提升。
中金公司有色金屬團隊認為，稀土行業整合預期落地亦有望推動行業景氣度繼續上行。
在市場預期的推動下，稀土相關股票在二級市場的表現也相當喜人。同花順稀土永磁概念指數由年初1400點左右一路漲至2000餘點。個股方面，以五礦稀土為例，公司股價從年初的13.63元/股一路飆升至最高點59.8元/股，後有所回落，區間漲幅超過230%。