2022-01-12西南證券股份有限公司龔夢泓對海爾智家進行研究併發布了研究報告《H股配售方案落地，深度繫結核心高管》，本報告對海爾智家給出買入評級，當前股價為30.2元。
海爾智家(600690)
事件：公司釋出公告，擬以非公開發行H股的方式增發。配售價為每股28港元，總額共計11.6億港元，本次配售的4141.4萬股股份佔現有已發行股份及H股總數的0.4%及1.5%；股份配售完成之後，配售股份將佔已發行股份及H股總數的0.4%及1.4%。
承配人覆蓋面較廣，深度繫結核心高管。配售覆蓋面較廣，承配人包括GoldenSunflower及Segantii、PAGPegasusFundLP、Janchor及Valliance，分別佔比84%/5%/5%/3%/2%。其中，GoldenSunflower主要為公司管理層及附屬公司相關人員，總計覆蓋404人，公司董事梁海山、李華剛、解居志，監事劉大林分別出資1835/1835/1101/489萬港元，分別佔認購方總金額的1.9%/1.9%/1.1%/0.5%，附屬公司董事、監事及最高行政人員合計出資2374萬港元，佔認購方總金額的2.4%。公司此次配售方案中，核心高管梁海山、李華剛佔比較大，其次附屬公司董監高佔比也較高，在深度繫結公司核心高管利益的同時，也透過股權激勵之外的方式，將附屬公司高管納入利益綁定範圍，覆蓋範圍較廣。較高的配售股份一方面反映了高管對於公司未來的經營信心，另一方面也能充分調動員工積極性。公司治理持續改善，內部經營效率持續提升，助力長期經營發展。
款項主要用於海外擴產，加速海外業務發展。此次配售金額總計11.6億港元，主要用途為（1）70%用於海外工業園產能建設；（2）15%用於ESG領域的相關投資，主要包括但不限於產品全生命週期的環境影響管理，產品端節能低碳技術研發，碳中和能力建設；（3）10%用於海外工業園資訊化升級；（4）5%用於海外渠道建設與推廣。2021年前三季度，公司在海外業務方面持續發力，在各個市場加速高階創牌，透過七大品牌滿足不同使用者群的需求，塑造差異化競爭優勢，推動公司海外經營利潤率持續最佳化。我們認為，在海外業務高速發展的背景下，此次配售將從產能和渠道建設等方面助力公司海外業務的發展，加速公司完善全球供應鏈佈局及提升製造效率的步伐。
盈利預測與投資建議。預計2022-2023年EPS分別為1.65/1.87元，公司經營穩健，海外佈局加速，高階化佈局推進順利，維持“買入”評級。
風險提示：原材料價格或大幅波動、新品拓展不及預期。
該股最近90天內共有28家機構給出評級，買入評級26家，增持評級2家；過去90天內機構目標均價為36.58；證券之星估值分析工具顯示，海爾智家（600690）好公司評級為4星，好價格評級為3.5星，估值綜合評級為3.5星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)