財聯社（深圳，記者 成孟琦）訊，奈雪的茶終於坐上“全球現製茶飲第一股”寶座，根據市場最新訊息，公司將於6月18日公開招股，招股價為17.20元-19.80港元，發行逾2.57億股，每手500股，入場費約9,999.76元。當中約10%為本地發售，約90%為國際配售，最高募資額為58.58億港元，並預計於6月30日正式登陸港交所。奈雪的茶控股有限公司引入5名基石投資者，包括瑞銀資產管理、匯添富基金、廣發基金、建銀國際旗下的乾元復興精選基金，以及華夏基金，5基石合共認購1.55億美元等值股份。
此前，在6月6日，奈雪的茶透過港交所聆訊，摩根大通、招銀國際、華泰國際為聯席保薦人。同一條賽道上另外兩家備受期待的茶飲巨頭，喜茶未透露上市計劃，蜜雪冰城只傳A股交表但至今未見端倪。奈雪搶佔了整個現製茶飲賽道的先機。
歷來備受資本看好，更有明星基石加持
招股書顯示，奈雪旗下主要運營有兩個品牌門店，旗艦品牌奈雪的茶和子品牌臺蓋，營收主要來自主品牌奈雪的茶，貢獻了近94%的收益。子品牌“臺蓋”主要專注於年輕一代的顧客，收益貢獻比例僅為5%。截至最後實際可行日期，臺蓋和奈雪的茶產品均價分別為16元和27元。
據更新後資料顯示，2018年-2020年，公司總營收分別為10.9億元、25.0億元、30.6億元，其中奈雪的茶茶飲店所產生的收益分別為9.1億元、22.91億元、28.7億元。另外，相關外賣訂單佔比逐年增長，2020年佔比已超30%。隨著盈利能力的改善，奈雪的茶經調整淨虧損（非國際財務報告準則計量）由2018年的5660萬元大幅減少至2019年的1170萬元，進一步扭轉為2020年的經調整淨利潤（非國際財務報告準則計量）1660萬元。今年一季度，奈雪共錄得收益人民幣9. 59億元，取得經調整淨利潤人民幣730萬元。
奈雪茶飲店數量由截至2017年12月31日的44間增長至截至2020年12月31日的491間，並於截至最後實際可行日期進一步增至556間，會員數量近3500萬，線上訂單收入佔比近7成。
上市前，林新控股持股67.04%，由彭心和趙林夫婦持有；股權激勵計劃持股8.32%，持有大約1.2億股。另外，奈雪的茶備受資本看好，經過幾輪融資後，天圖資本持股13.04%，深圳市國資委背景的SCGC資本持股3.32%，弘暉資本持股0.85%，PAG持股6.22%，永樂高持股0.87%。
而剛剛更新的基石團隊也頗為亮眼，囊括了瑞銀資產管理、匯添富基金、廣發基金、建銀國際旗下的乾元復興精選基金，以及華夏基金等知名基石與基金。5基石合共認購1.55億美元等值股份，其中瑞銀環球資管投資5,000萬美元，匯添富基金投資4,500萬美元，廣發基金投資3,000萬美元，南方基金投資2,000萬美元，建銀國際旗下乾元復興精選基金投資1,000萬美元。
按照覆蓋的城市數目計算，奈雪的茶擁有覆蓋中國最廣泛的高階現製茶飲店網路。與此同時，奈雪還將在2021年、2022年主要在一線城市及新一線城市分別開設約300間及350間奈雪的茶茶飲店。根據招股書，此次募集資金當中約70%將在未來三年擴張茶飲店網路及提高市場滲透率，約10%用於提升整體運營效率，約10%用於提升供應鏈及渠道建設能力，剩餘約10%為營運資金及作一般企業用途。
擴張路上，什麼成為了奈雪盈利的絆腳石？
奈雪的茶2015年11月在深圳開設了第一間茶飲店，2017年走出廣東，2021年謀求上市爭做現製茶飲第一股，其擴張和發展速度不可謂不快。
開始擴張之後，奈雪開到快500家店，一個歐包買到29塊、客單價超過40人民幣時，才終於在2020年第四季度實現轉虧為贏，不禁讓我們想要探究，是什麼成為了奈雪盈利道路上的絆腳石？
根據招股書，奈雪營業成本構成排名前三分別是原材料、人力成本和使用權資產折舊，其中原材料連續三年佔比最高，並非外界盛傳的租金成本高。一杯奈雪的茶原材料成本要佔到總成本的38.4%，人力成本佔到28.6%，使用權折舊排第三位，佔12.1%。反而租金水電才佔5.4%，而宣傳推廣才佔2.3%。
奈雪的原材料成本佔比在2018年、2019年和2020年依次為35.3%、36.6%、37.9%，高於行業水平且有輕微增長趨勢。這源於奈雪創始人出對高品質的追求，彭心多次表示不會降低原材料投入。
以奈雪經典產品霸氣芝士草莓為例，草莓作為季節性水果原本無法全年供應。據傳奈雪在雲南打造了專屬的草莓園，既能實現全年無休的草莓供應，也能從源頭把控食材品質，更能成就一年四季都不間斷供應的奈雪銷冠。
奈雪的茶致力於打造“茶飲界的星巴克”，走飲品+社交的路子，產品以20-35歲的年輕女性為主要客群，希望透過女性在社交與傳播上的優勢獲得穩定客源。
社交空間需要精裝修、大空間，再加上必須的烘焙用地和用人，奈雪的茶門店平均面積都在200平米左右，大的甚至達到400平米，單店平均員工高達18.3人，奈雪的茶標準店單店投入就達到了185萬。奈雪的茶PRO面積稍小，但單店也要投入125萬。反觀競爭對手喜茶，門店包含80-100平米的標準店和50平米GO店兩種，員工數量更少，單店投入較奈雪大為減少。
奈雪的茶走的是“一口茶+一口歐包”的道路，但其實主要收入都是靠茶飲，歐包的烘焙用地成本和用人成本居高不下，包括烘焙房必要的用地，和佔店員一半的烘焙用人，但烘焙的營收卻只佔少數並且有下降趨勢。2018-2019年，現製茶飲與烘焙產品及其他產品的營收貢獻比例約為7：3，在2020年，這一比例在向8：2靠攏，奈雪的消費者更多還是衝著一杯茶而來，歐包成了拖油瓶。如果奈雪的茶此次上市成功，有必要審慎而開闊地思考一下烘焙條線的走向，是否仍然要將巨大的資源投入到產出並不明顯的烘焙產品上？或者有沒有可能整合資源，最佳化烘焙生產線？甚至站在更高一層的賽道上去思考烘焙生產線的出路？
不過，隨著頭部品牌效應增強，奈雪在租金方面的議價能力逐漸提升，租金成本優勢凸顯，成本端壓力得到緩解。2018年至2020年，奈雪使用權資產折舊項與其他租金及相關開支合計佔比依次為17.8%、15.6%和14.8%，呈現逐年降低的趨勢。
奈雪的差異化競爭之路要如何走？
CBNData釋出的《2020新式茶飲白皮書》提到，2020年新式茶飲市場規模超過1000億元人民幣，預計2021年會突破1100億元人民幣。其中新式茶飲消費者規模已經突破3.4億人，預計新式茶飲仍將走出一條差異化競爭+高增長優質賽道。
很多人將即將上市的奈雪比作咖啡第一股星巴克，但其實奈雪與星巴克之間的差距，保守估計仍有好多個喜茶。
在小紅書上搜索星巴克、Costa、喜茶、奈雪、瑞幸和蜜雪冰城，得到的筆記數量分別是57萬+、2萬+、24萬+、10萬+、9萬+和3萬+，而這僅僅是幾家競爭對手在中國市場上的表現，並未計算星巴克的全球影響力。
奈雪的茶致力於打造“茶飲界的星巴克”，走星巴克的路線大量擴張門店，而且要在地段好的商區建店，這樣才能走飲品+社交的路子，打造第三空間。卻又與星巴克主打商業+個人空間的路子略有不同，主要目標客戶群是20-35歲女性。這就需要奈雪無論在產品還是裝修上都有創新。一方面，除了常青款水果茶和五顏六色的歐包，奈雪平均每週都會推出新品，而新品會增加客戶的回購率與社交媒體打卡率。另一方吧，為了加強店內拍照效果，彭心曾專門請過愛馬仕的燈光設計公司，希望打造出最好的自拍效果。兩者互相促進，新產品吸引客戶回購+拍照打卡，更多的社交媒體曝光吸引更多的客戶，讓奈雪走出了一條獨特的引流之路。而客戶主動的社交媒體曝光，又為奈雪節省了不少宣傳推廣費用。
但僅僅靠門店設計、產品推陳出新和社交媒體曝光，並不足以讓奈雪成長為星巴克。
星巴克倚靠極高的產品標準化程度和終端零售成熟度，毛利率達到60%以上，僅在中國便擁有4700餘家店，在全球75個國家擁有超過20000家門店。相較之下奈雪無論是產品標準化程度和終端零售成熟度，還是門店擴張，甚至標準化管理方面都有很大的空間。
另外，對比茶飲和咖啡市場，中泰證券研究員範欣悅認為，更加優質的飲品是連鎖咖啡市場和現製茶飲市場的主要驅動因素，但高階現製茶飲黏性和消費頻次更低。2020年美國人均每天消費咖啡1.87杯，高階現製茶飲每天消費一次以上人群僅12%。咖啡消費具備功能屬性，而茶飲消費場景更加休閒，其消費黏性和頻次更低。
“全球現製茶飲第一股”的寶座，奈雪坐定了，不過奈雪的盈利能力、管理能力能不能跟上其融資擴張的步伐，差異化道路能不能走出新意都還有待接受市場嚴格的檢驗。作為現製茶飲行業二級市場的先行者，奈雪IPO一事也將為整個新茶飲行業帶來極為深遠的影響，喜茶和蜜雪冰城上市只不過是時間問題。未來這條備受資本看好的賽道將有怎樣的激烈競爭？各家巨頭又如何賽出水平賽出特色？我們都在拭目以待。