傑克遜霍爾央行年會來襲 鮑威爾會說些啥？

美聯儲主席鮑威爾預計將於週五在懷俄明州的傑克遜霍爾發表講話，闡述對抑制通貨膨脹的最後步驟，並強化其完成這項工作的承諾。

儘管本次講話可能不如近年來的發言那麼引人注目，此時正值政策制定者進入抗擊通脹最困難的階段，在對他們的行動迄今為止對經濟產生了怎樣的影響幾乎沒有把握的情況下，他們需要調整緊縮政策的力度。

直到最近，美聯儲還在繼續提高利率以控制四十年來增長最快的通貨膨脹。現在，隨著通貨膨脹繼續降溫，政策制定者之間開始出現分歧，關於還需作多少工作。鮑威爾本週可能會利用這個機會來概述聯儲如何評估利率是否應該進一步提高，以及何時開始降低利率。

智通財經APP獲悉，前美聯儲副主席Donald Kohn表示：”他會警告不要過早放鬆政策，如果他能明確地解釋他所說的‘依賴資料’是什麼意思，那麼市場對每一份資料的強烈反應會有所減弱。”

隨著貨幣政策制定者在全球範圍內仍面臨超過目標的通貨膨脹率和經濟衰退的增加機會，今年的挑戰將是在試圖控制價格壓力的同時避免衰退，從而平衡日益兩極分化的風險。

到目前為止，通脹指標已較一年前大幅下降，經濟幾乎沒有因緊縮的貨幣條件而受到影響。但隨著通貨膨脹風險減少，其他經濟風險增加，聯儲官員們越來越分裂。

一些人認為，更高的利率尚未完全影響到經濟，並擔心信貸條件的持續收緊會產生比預期更大的影響。新冠疫情時代的儲蓄減少和今年秋季學生貸款的恢復可能會增加不利因素。

其他人則認為，貨幣政策傳導到經濟活動的滯後不再那麼長，他們認為更高利率的大部分效果已經顯現。他們還希望看到更具體的證據，證明通貨膨脹正迴歸2%的目標。

由於投資者對美聯儲接下來的期望變得不那麼確定，最近幾周的波動性增加了，市場的命運似乎取決於每一份新的經濟資料。

目前，根據期貨合約，市場預計今年不會再有利率上調，儘管他們看到在聯儲10月31日至11月1日的會議上加息的可能性大於其9月19日至20日的下次會議。

傑克遜霍爾會議將為鮑威爾提供更多空間來闡述其戰略的關鍵組成部分，包括美聯儲關注的不僅僅是通脹報告。

在快速加息的情況下，經濟的恢復力也引發了關於所謂的中性利率(此時政策既不刺激經濟也不緩減經濟)可能比新冠疫情前更高的猜測。這周10年期美國國債的收益率首次自2007年以來上升到4.35%，反映出預期利率可能會保持較高水平。

投資者期待鮑威爾在週五發表意見。但美聯儲官員大多對這個問題持開放態度，他們在6月釋出的最新估計表明，他們認為利率與新冠疫情之前的2.5%相比保持不變，鮑威爾不太可能偏離這一思路。他在今年3月份對美國國會表示：“坦白說，我們不知道中性利率在哪裡。”

在2018年他首次以美聯儲主席身份發表的傑克遜霍爾演講中，他強調了對此類長期變數估計的內在不確定性。但他也強調，一旦出現金融危機或通脹預期不穩等嚴峻事態，美聯儲將不得不 "不惜一切代價 "解決問題。

去年，在通脹率達到 40 年高點的情況下，鮑威爾的講話採取了後一種策略。今年，可能是時候回到前一種方案了。

Peterson Institute for International Economics主席Adam Posen表示：”鮑威爾這次的講話不可能那麼嚴謹清晰，因為經濟前景確實更加不確定。當你的政策錯了，而你又有很長的路要走以達到你應該的地方時，央行的決策在某種意義上是更容易的。更困難的是，當你不確定自己是否已經接近正確的政策時，你必須仔細分析，現在美聯儲正處於這種狀態。”