萬國資料赴港二次上市首日漲3% 收入高增長4年連虧
中國經濟網編者按：
萬國資料在港二次上市 擬募資16.7億美元
2020年10月20日，GDS萬國資料釋出公告稱，中國高效能資料中心開發商和運營商萬國資料控股有限公司（GDS Holdings Limited）（納斯達克程式碼：GDS）宣佈，啟動作為全球發售一部分的香港公開發售。本次發行將新發行1.60億股A類普通股，公司普通股將在香港聯合交易所有限公司主機板上市，股份代號為“9698”。
代表萬國資料普通股的美國存托股（每一股代表8股A類普通股）將繼續在納斯達克全球市場上市並交易。參與本次發行的投資者將只能認購A類普通股，而不能獲得美國存托股。在本次香港上市完成後，在香港聯交所上市的A類普通股將與在納斯達克上市的美國存托股完全可轉換。
招股說明書顯示，J.P. Morgan、BofA Securities、中國國際金融香港證券有限公司和海通國際資本有限公司擔任本次上市安排的聯席保薦人。
本次發行初始由香港公開發售下的800萬股新發行股份和國際發售下的1.52億股新發行股份組成，分別約佔本次發行全部發售股份的5.0%和95.0%。香港公開發售中的可供認購的發售股份總數可調整為最多3200萬股新發行股份，約佔本次發行全部初始發售股份的約20.0%。此外，萬國資料預計將向國際承銷商授出超額配股權，可要求公司在國際發售下額外發行最多2400萬股新股份，不超過本次發行全部初始發售股份的15.0%。
10月30日，萬國資料釋出發售公告，公司每股定價80.88港元，公開發售獲3.85萬人認購，超購5.42倍，國際配售超購7.4倍，發售佔比95%。公司每手100股，股票程式碼9698，一手中籤率80%。全球發售募集資金總額（扣除承銷費用及發售開支前）預計約為129.4億港元（假設超額配股權未獲行使）。
萬國資料官網顯示，萬國資料服務有限公司（納斯達克股票程式碼：GDS）是中國領先的高效能資料中心運營商和服務商之一，資料中心分佈於國核心心經濟樞紐，規模大，電力供應充沛、密度高且高效，所有關鍵系統均具備多重冗餘。萬國資料可為客戶提供託管和管理服務，包括獨特創新的管理雲服務價值，並擁有19年安全可靠的資料中心託管及管理服務經驗，成功滿足國內大型客戶對於外包資料中心服務的高標準要求，目前所服務的超670家客戶主要包括大型網際網路公司、金融機構、電信與IT服務提供商以及國內大型企業和跨國公司。截至2020年6月30日，萬國資料運營中的資料中心總機房面積近27萬平方米，在建中的資料中心總機房面積超過13萬平方米。
萬國資料是國內最早同時獲得ISO 20000 IT 服務管理體系認證、ISO 27001資訊保安管理體系認證、ISO 9001質量管理體系認證以及ISO 22301 業務持續管理體系認證全部四項行業資質認證的IT服務提供商。萬國資料還是國內一家多個數據中心同時透過Uptime Institute頒發的M&O;認證的資料中心服務提供商。
據中國經營報報道，網際網路資料中心產業鏈是以IDC服務為中心，最上游是IT硬體及基礎設施。其中IT硬體分為計算裝置（IT）和通訊裝置（CT），IT裝置主要是伺服器，CT裝置則包括交換機、路由器等和光模組，這些構成算力與網路傳輸的基礎。基礎設施是指電力裝置、監控裝置、空調裝置、發電機組等，主要是為IT硬體提供穩定電力供應和適宜的溫度環境。向下遊則是透過雲計算連線終端客戶，比如大型網際網路公司、金融機構等，他們是IDC廠商所服務的客戶資源。
而鏈條中心的IDC運營商，則是指向下游客戶提供7×24小時機房託管及增值服務的廠商。國內的IDC市場大致分為兩類，一類是電信運營商資料中心，一類是中立資料中心。據iReach研究報告顯示，去年按收入計，中國IDC市場總規模為334億元，中立資料中心規模達188億元，佔總市場的56.3%。
截至2020年6月30日，萬國資料運營中心的總機房面積（未計入合營企業資料中心）達26.63萬平方米，其中包括42座自建資料中心，總機房面積達25.68萬平方米，自建面積佔比超過96%；在建中的資料中心達17座，總機房面積達13.32萬平方米。此外，萬國資料還擁有約32.30萬平方米的可開發資料中心面積。從客戶結構來看，截至今年6月，萬國資料超過七成的收入來自陳中裡、騰訊、百度、網易、微軟等雲服務廠商。
淨收入連續3年高增長 4年連虧累計22.5億元
招股書顯示，萬國資料近年經歷了業務的大幅增長。萬國資料的淨收入由2017年的人民幣（後文以“元”為單位的幣種均為人民幣）16.16億元增長至2018年的27.92億元，增長72.8%，並增長至2019年的41.22億元（5.84億美元），增長47.6%；由截至2019年6月30日止六個月的18.77億元增長至2020年同期的25.83億元（3.66億美元），增長37.6%。
萬國資料於2017年、2018年及2019年以及截至2020年6月30日止六個月分別錄得淨虧損3.27億元、4.30億元、4.42億元（6257.3萬美元）及1.93億元（2732.8萬美元）。截至2017年、2018年及2019年12月31日以及2020年6月30日，累計虧損分別為11.86億元、16.15億元、20.57億元及22.50億元。
此外，萬國資料於2017年、2018年及2019年以及截至2020年6月30日止六個月分別錄得毛利4.08億元、6.22億元、10.43億元（1.48億美元）、1.01億元，毛利率分別為25.3%、22.3%、25.3%、27.5%。
萬國資料於2017年及2018年經營活動所用現金為1.68億元及1291萬元，而於2019年及截至2020年6月30日止六個月經營活動提供淨現金為2.93億元及1623.8萬元。
萬國資料的淨收入主要來自託管服務，小部分來自管理服務。此外，萬國資料亦以單獨形式或與服務協議繫結銷售IT裝置，並提供諮詢服務。於2017年、2018年及2019年以及截至2020年6月30日止六個月，萬國資料來自託管服務的淨收入分別為12.19億元、21.04億元、32.62億元（4.62億美元）及20.69億元（2.93億美元），分別佔同期總淨收入的75.4%、75.4%、79.1%及80.1%。
於2017年、2018年及2019年以及截至2020年6月30日止六個月，萬國資料來自管理服務及其他服務的淨收入分別為3.73億元、6.55億元、8.33億元（1.18億美元）及4.98億元（0.70億美元），分別佔同期總淨收入的23.1%、23.4%、20.2%及19.3%。
於2017年、2018年及2019年以及截至2020年6月30日止六個月，萬國資料來自IT裝置銷售的淨收入分別為0.24億元、0.33億元、0.28億元（390萬美元）及0.16億元（220萬美元），分別佔總淨收入的1.5%、1.2%、0.7%及0.6%。
債務偏高 現金77億負債267億
萬國資料的債務水平高，可能會對籌集額外資金為業務運營提供資金的能力造成不利影響，令浮動利率債務面臨利率風險，並妨礙履行債務義務。截至2020年6月30日，萬國資料負債總額為267.16億元（37.81億美元）。截至2020年8月31日，萬國資料的合併總債務高達218.70億元（30.96億美元），包括借款、融資租賃及其他融資債務以及可轉換債券。
截至2020年6月30日，萬國資料的現金及現金等價物為為77.42億元（10.96億美元）。未動用的營運資金及專案融資授信額度為65.55億元。此外，自2020年6月30日起，萬國資料於2020年7月1日至2020年10月19日獲得新增授信額度總額人民幣46.62億元。
截至2020年6月30日，短期債務總額為19.13億元（2.71億美元），包括短期借款和長期借款的即期部分16.82億元（2.38億美元）以及融資租賃及其他融資負債的即期部分2.31億元（0.33億美元）。長期債務總額為185.26億元（26.22億美元），其中包括長期借款（不包括即期部分）93.38億元（13.22億美元）、融資租賃及其他融資負債的非即期部分71.01億元（10.05億美元）及應付可轉換債券20.86億元（2.95億美元）。
截至2020年8月31日，短期債務總額為21.05億元（2.98億美元），包括短期借款及長期借款的即期部分18.81億元（2.66億美元）以及融資租賃及其他融資負債的即期部分2.24億元（31.7百萬美元）。長期債務總額為197.65億元（27.98億美元），包括長期借款（不包括即期部分）101.84億元（14.42億美元）、融資租賃及其他融資負債的非即期部分75.57億元（10.70億美元）以及應付可轉換債券20.24億元（2.86億美元）。
此外，截至2020年6月30日，萬國資料的短期借款為7.34億元（1.04億美元），加權平均利率為5.40%，長期借款（包括即期部分）為102.86億元（14.56億美元），加權平均利率為7.02%。截至2017年、2018年及2019年12月31日以及2020年6月30日的未攤銷債務發行成本1.34億元、2.04億元、2.74億元及2.78億元分別列賬為債項的減少。
簽約面積和計費面積快速上漲
萬國資料的總簽約面積（作為經營業績主要指標）由截至2017年12月31日的102528平方米增加至截至2018年12月31日的183743平方米，到截至2019年12月31日的264878平方米，並進一步增加至截至2020年6月30日的333461平方米。
截至2017年、2018年及2019年12月31日以及2020年6月30日，萬國資料運營面積（不包括合資資料中心）的簽約率分別為91.8%、94.9%、91.9%和94.1%。截至2017年、2018年及2019年12月31日以及2020年6月30日，萬國資料運營面積（不包括合資資料中心）的計費率分別為60.9%、67.6%、69.0%及72.5%。簽約率與計費率之間的差異主要是來自客戶尚未全面使用他們已簽約的所有創收服務。
截至2020年6月30日，萬國資料自主開發的運營面積中，11.2%位於自有資料中心建築物，88.8%位於租賃資料中心建築物。自主開發運營面積的平均電力密度約為2.0kW/平方米。截至2020年6月30日，萬國資料自主開發的在建面積中，63.8%位於自有資料中心建築物，36.2%位於租賃資料中心建築物。自主開發在建面積的平均電力密度約為2.6kW/平方米。
萬國資料稱其銷售協議很少會出現已屆滿但未有重續或提早終止的情況，截至2017年、2018年及2019年12月31日止年度以及截至2020年6月30日止六個月的平均季度客戶流失率分別為2.1%、0.9%、0.5%及0.6%。
收入集中於少數大客戶 2客戶簽約面積佔有過半
招股書顯示，萬國資料過去從數量有限的客戶產生且相信將持續從數量有限的客戶產生大部分淨收入。於2017年，有一名客戶產生萬國資料總淨收入的25.2%，及於2018年，有兩名客戶分別產生萬國資料總淨收入的27.0%及17.4%。於2019年，有三名客戶分別產生萬國資料總淨收入的27.2%、19.1%及10.8%。於截至2020年6月30日止六個月，有兩名客戶分別產生萬國資料總淨收入的26.7%及18.6%。於該等期間，概無其他客戶佔總淨收入的10%或以上。
萬國資料預期淨收入將繼續在很大程度上取決於數量有限的客戶，彼等佔万國資料總簽約面積的較大比例。截至2020年6月30日，有兩名客戶分別佔万國資料總簽約面積（不包括合資資料中心）的33.4%及21.6%。概無其他客戶佔万國資料總簽約面積（不包括合資資料中心）的10%或以上。此外，就若干資料中心而言，數量有限的客戶佔或預期將佔簽約面積或計費面積的絕大部分，包括單一客戶佔所有簽約面積或計費面積的某些情況。倘出現遷入延期，從而已簽約淨機房面積並未按預期利用，或出現與該等客戶有關的合約終止，則淨收入及經營業績將會受到重大不利影響。
會計師報告顯示，截至2017年12月31日止年度，萬國資料擁有三名直接簽約客戶，分別佔万國資料總收入的10%以上，分別為3.18億元、1.66億元及1.64億元。截至2018年12月31日止年度，萬國資料擁有三名直接簽約客戶，分別佔總收入的10%以上，分別為5.64億元、4.91億元及3.77億元。截至2019年12月31日止年度，萬國資料擁有三名直接簽約客戶，分別佔万國資料總收入的10%以上，分別為10.11億元、7.13億元及5.36億元。截至2020年6月30日止六個月，萬國資料擁有3名直接簽約客戶，分別佔万國資料總收入的10%以上，分別為6.71億元、4.16億元及2.70億元。截至2017年、2018年及2019年12月31日止年度以及截至2020年6月30日止六個月期間，三名直接簽約客戶的其中一名亦為終端使用者客戶。
截至2020年6月30日，萬國資料為673名客戶提供服務，包括超大型的雲服務提供商和大型網際網路公司、國內外金融機構的廣大群體以及電信運營商和IT服務提供商、國內大型私營企業和跨國公司，其中許多是各自行業垂直市場的領導者。萬國資料託管在中國運營的最大的中國和全球公有云平臺，其中一些平臺存在於多個GDS資料中心。
截至2020年6月30日，萬國資料的雲服務提供商、大型網際網路、金融機構和企業客戶分別佔万國資料總簽約面積（不包括合資資料中心）的71.8%、17.0%、6.1%及5.1%。截至2020年6月30日，最大的兩名客戶阿里巴巴和騰訊分別佔万國資料總簽約面積（不包括合資資料中心）的33.4%和21.6%。截至該日，並無其他客戶佔總簽約面積的10%或以上。