創金合信李遊:週期行業龍頭的選擇標準

中央廣播電視總檯央廣經濟之聲《基金觀察》記者易建濤專訪創金合信基金經理李遊,本期主題:週期行業龍頭的選擇標準。

易建濤:在傳統週期板塊,您認為還有哪些投資機會可以挖掘?您更看好哪些細分領域?

李遊:我比較看好傳統週期性行業中的中游製造業,比如工程機械、建材、化工行業的龍頭公司,這些行業目前的特點就是集中度不斷地提高,龍頭公司市佔率持續擴大。

很多週期性行業龍頭公司的週期性都在減弱,成長性卻在增強。週期性減弱主要是因為經濟減速了。過去中國經濟高速增長的時候,當然會面臨一些高波動,現在中國經濟已經明顯減速了,低增長了,自然波動就小了,再加上過去幾年的供給側結構性改革、環保限制,週期性行業的波動率明顯是收斂的。

同時,在中國經濟減速的大背景下,很多二、三線的小公司失去了發展壯大的土壤,很多龍頭公司憑藉規模優勢、技術優勢、成本優勢,不斷地搶佔小公司的市場份額。這一點反映在資本市場中,就是龍頭公司與中小公司之間的業績、股價在最近兩年出現了明顯的分化。一句話總結:週期行業的龍頭公司盈利穩定性與持續性要比以往更好,週期性在減弱,成長性在增強,所以其估值中樞理應會得到相應的提升。

易建濤:既然提到龍頭公司,您認為應當如何定義龍頭公司?是這個行業中的前一、二名,還是有更具體的標準來判定其就是該行業中的龍頭公司呢?

李遊:就週期性行業的龍頭公司而言,其有很多產品都是To B端(終端企業)的,產品的同質化又比較強。產品本身的差異不大,龍頭公司靠什麼競爭呢?就是靠成本競爭。根據成本優勢,其可以不斷地在週期景氣度不好的時候逆勢擴張搶佔市場。很多週期性的龍頭公司之所以能夠穿越週期,依靠的就是成本優勢,不斷擴大市佔率。判斷週期性行業龍頭公司的一個比較典型的指標就是市佔率,其市佔性明顯比其他的公司要高很多。

易建濤:是否不用看具體的量化,只看比例、佔比就基本上能夠確定了?

李遊:是的。之所以有很高的市佔率,是因為其包含了成本優勢,而成本的優勢最終會反映在財務指標上,像龍頭公司的毛利率,淨利率,包括長期的ROE(淨資產收益率)平均水平等,這些指標會更好一些。

風險提示:上述觀點不代表投資建議,市場有風險,基金投資需謹慎。

《基金觀察》是中央廣播電視總檯經濟之聲《交易實況》欄目特設的投資專欄。對基金業內專業人士進行深度訪談,聚焦資本市場,分析市場熱點,幫助投資者把握投資機會。週一至週五交易日,經濟之聲10:30播出。

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