日前，醫達健康醫療科技控股有限公司（以下簡稱醫達健康）再次向港交所遞表。醫達健康曾於2021年7月9日首次遞交上市材料，但未能在6個月內聆訊。
醫達健康是一家創新精準外科智慧解決方案提供商，實際運營時間已近20年。儘管早在2004年就已有產品上市，但醫達健康至今仍處於虧損狀態，而醫達健康分散的股權結構埋下的隱患也引來擔憂。
股權分散且無實控人 或陷入資本逐利與長遠發展博弈
由於長期無法實現盈利，為保障公司各項投入，醫達健康曾進行過多次融資。2003年1月至2004年5月，醫達健康進行A輪融資，融資金額約120萬美元；2005年9月，醫達健康B輪融資216.5萬美元；2007年6月，醫達健康C輪融資800萬美元；2012年，其進行D輪融資，融資額約1060.03萬美元；2014年3月，其獲得E輪融資1500萬美元；2018年，再次進行F輪融資，獲得融資額2850萬美元;2021年3月，醫達健康獲得G輪融資1.5億美元。
儘管多輪融資為醫達健康提供了豐富的資金用於公司發展，但也使得其股權及其分散，處於無實際控制人狀態，從而埋下不少隱患。
截至招股書籤署日，醫達健康前5大股東均為投資機構，創始人QIAN Jianzhong合計持股僅位列第6，持股比例為6.56%。實立發展有限公司是醫達健康第一大股東，持股比例高達18.69%，其於F輪融資時入股醫達健康。緊隨其後的是SVF II Cortex Subco (DE) LLC，持股比例17.34%，於G輪融資入股。Meco Venture Limited及SBCVC IV PH Company Limited分別持股11.32%、10.47%，該4位股東也是僅有持股比例超過10%的股東。
而創始團隊方面，QIAN Jianzhong合計持股6.56%，FAN Li及WEI Guoqing合計持股均為3.15%，ZENG Xiaolan合計持股為1.57%。4位創始人合計持股僅14.4%。
業內人士指出，創始團隊持股較低如何進行公司決策、治理是個問題，若無特殊約定，資本持股比例過大容易影響創始團隊對公司運營的決策。且由於資本具有逐利性，如何平衡資本的逐利性與公司的長遠發展對管理層而言也是非常重要的考驗。
大成律師事務所合夥人尹剛認為，公司沒有實控人相當於公司處於無人控制的狀態，對公司的經營決策是非常不利的。而這一點，在公司上市過程也是個非常關鍵的問題，監管機構會非常關注這個問題。
對於如何在無實控人的狀態下進行決策以及如何平衡資本逐利與公司發展，醫達健康表示由於公司處於靜默期，無法對此作出回應。
10個月淨虧損7.66億元 後續研發投入難確保
在風險因素中，醫達健康就將虧損作為風險進行了列示。2019年及2020年，醫達健康淨虧損分別為2.56億元、2.31億元，而截至2021年前10個月，淨虧損驟增至7.66億元。
而醫達健康的收入卻十分有限。2019年至2021年前10個月，醫達健康收入分別為2005.9萬元、2230.3萬元、4843.9萬元。
有限的收入和擴大的淨虧損不得不讓人對醫達健康後續研發投入產生擔憂。從其開支分佈看，研發支出遠低於行政開支，2021年前10個月，行政開支高達8100.9萬元，而研發開支僅4847.5萬元，不足行政開支的6成。此外，銷售及分銷開支也是醫達健康的一大重要支出，2021年前10個月，該項支出為4238.6萬元。
值得注意的是，2019年度及2020年度，銷售及分銷開支均高於研發開支。2019年至2020年，銷售及分銷開支分別為3724.9萬元、3028.8萬元，而研發開支為2486.9萬元、2956.4萬元，均低於銷售及分銷開支。
招股書顯示，截至招股書籤署日，醫達健康手術機器人(300024)產品僅一款產品上市，另有2款產品處於臨床試驗階段。
而長期虧損的醫達健康是否能保證後續研發投入所需資金持續投入，也將打上一個問號。