本文來源：時代財經 作者：蘭爍
（來源：圖蟲創意）
綠康生化（002868.SZ）跨界光伏一事受到監管關注，但公司股價依然在狂飆。
8月5日開盤，綠康生化直接衝擊一字漲停，報收20.33元/股，漲幅10.01%，總市值31.6億元。相較於公告之前（7月29日），公司股價漲幅超60%，市值也已實現翻番。
綠康生物主營獸藥業務，公司淨利潤從2017年起連續多年下滑，2021年、2022年一季度淨利已呈虧損趨勢。
綠康生物擬以預估價格1億元、溢價超600%收購一家位於江西的光伏企業，後者的淨利潤近兩個會計年度均處於虧損狀態。
相對而言，光伏是一個具備更大想象空間的賽道，不過對於資金吃緊、經驗欠缺的綠康生化來說，這次收購的前景會如二級市場一般“紅火”嗎？
強勢五連板，遊資現身
8月5日，綠康生化延續漲勢，開盤便斬獲一字板，有投資者在股吧表示“今天能擠得上車嗎？”
自7月31日公告擬收購一家光伏企業以來，該股已經連續五個交易日（8月1日-8月5日）漲停，累計漲幅達到61.09%，總市值較7月29日實現翻倍。
資料顯示，8月2日、8月4日，綠康生化兩上龍虎榜。
其中8月2日遊資頻繁現身，如湘財證券杭州五星路買入881.1萬元，佔總成交比33.46%；東海證券福州營跡路、國信證券山西分公司分別買入860萬元、667萬元，佔比均超25%；此外遊資席位財信證券杭州西湖國貿中心、中金財富廣州海珠廣場分別買入115.9萬元、71.42萬元。
8月2日的賣單上，招商證券深圳福民路、招商證券廈門湖濱東路分別賣出228萬元、155萬元。
8月4日，遊資隱退，財信證券長沙湘江中路買入1371萬元，佔當日成交比35.27%；華鑫證券上海自貿試驗區買入802萬元。
8月4日的賣單上，國信證券佛山禪城分公司賣出239萬元，天風證券杭州教工路賣出197萬元。
綠康生化股價自今年3月份以來震盪走高，截至這次收購引發市場關注前已經收穫8個漲停板，期間多名高管減持。
細分來看，4月15日-7月27日期間，包括樓麗君、黃輝、馮真武、徐春霖、賴潭平、鮑忠壽在內均不同程度減持，其中董事長、實控人賴潭平減持金額近800萬元，董事徐春霖減持金額約為300萬元。
時代財經注意到，綠康生化本次收購擬採用資產置換的模式。
具體方案為，公司與股東合力亞洲、富傑平潭、北京康閩以協議轉讓向義睿投資、長鑫貳號、慈蔭投資、肖菡轉讓合計36.73%的股份，轉讓總價款約為6.6億元，對應轉讓價格為11.58元/股。
同時，綠康生化擬將福建浦潭熱能100%股權出售給合力亞洲、富傑平潭、北京康閩或其指定主體，三者或其指定主體分別受讓浦潭熱能70%、18%及12%股權。公司指出，前述資產出售和股份轉讓互為前提，任何一項無法付諸實施，則其他項不予實施。其還提到，置出資產的估值預計不超過3.5億元。
天眼查顯示，長鑫貳號公司股權穿透後由晶科能源（688223.SH）控股，其餘受讓方實控人均為自然人。
而關於置入資產，綠康生化與旺宏中心、王梅鈞簽署《資產收購協議》，擬以現金方式向前述二者購買其持有的江西緯科新材料科技有限公司（下稱“江西緯科”）100%股權。
江西緯科成立於2020年3月，註冊資本3000萬元，2021年、2022年1-4月淨利潤分別為-663萬元、-688萬元，同期淨資產分別為2054萬元、1365萬元，負債總額分別為9762萬元、16287萬元，資產負債率達92%。
根據公告，江西緯科預估值約為1億元（非最終評估價格），這一價格較今年一季度末的賬面淨資產溢價約632%。
8月3日，深交所向綠康生化下發關注函，要求其說明本次收購決策是否審慎合理，能否有助於提升公司經營質量，是否存在迎合熱點炒作股價的情形等。目前綠康生化尚未回覆關注函。
8月5日，時代財經多次致電綠康生化，電話一直無人接聽。
綠康生化本次收購背後或有深入考量，與眼下如火如荼的光伏賽道緊密相關。
8月5日，透鏡公司研究創始人況玉清在接受時代財經採訪時分析稱，“把原來的資產置出，換上新能源光伏的資產，是為了突出主營業務，未來的賽道定位對於估值有好處。”
“新的退市制度之下，不再要求相關公司虧損三年就退市。所以在原來的退市制度下，主業如果盈利的話是保殼的重要工具，但是現在來說沒有這方面的壓力了，原來盈利能力不強的業務都可以置出”，況玉清對時代財經說道，“而新的業務，比如光伏這塊，哪怕短期虧損也不會威脅到其上市地位。”
況玉清告訴時代財經，“目前市場不喜歡多元化業務的公司，尤其是業務之間沒有協同性，會存在定位模糊的問題。相對而言，獸藥已經沒有什麼可想象的空間，但新能源光伏是一個非常景氣的賽道，可講的故事和想象空間要大得多。”
同日，一位不願具名的光伏裝置分析師告訴時代財經，“對於業務上毫無相關性的公司來說，跨界切入光伏領域面臨著不少難點，比如經驗、人才、資金，三者缺一不可。”
不過綠康生化的投資者已經開始在股吧暢想，“對方是光伏企業，應該不是隨意的收購行為，緯科產線已經快造好了，估值200億都有可能。”
淨利連續虧損，增速五年下滑
時代財經注意到，綠康生化之所以選擇將浦潭熱能置出，擔憂的是其短期回報率。
浦潭熱能成立僅有三個月（2022年5月），尚未產生營業收入，但截至2022年4月30日，該公司的資產總額、資產淨額合計佔到綠康生化最近一個會計年度報告期末相應指標的比例分別為23.97%、41.77%。
綠康生化表示，由於這一專案回報週期長、投資規模大，且產業特點和業務性質與公司存在一定差異，因而導致業績承壓。
拋開浦潭熱能不談，綠康生化近幾年的業績表現也有理由讓公司產生“危機感”。
2017年-2020年四年間，綠康生化扣非歸母淨利潤分別為7849萬元、5422萬元、3548萬元及2998萬元，同比下滑11.79%、30.92%、34.57%及15.49%。
進入2021年以來，公司開始出現虧損，2021年、2022年一季度，其扣非歸母淨利潤分別虧損1136萬元、495萬元，同比下滑137.91%、177.51%。
而今年上半年亦“無法倖免”。
業績預告顯示，綠康生化預計2022年上半年歸屬於上市公司股東淨利潤虧損3500萬元～4300萬元，預計扣非淨利潤虧損3250萬元～4050萬元，預計基本每股收益虧損0.23元～0.29元。
財報顯示，海外營收在綠康生化營收比逐年上升，2019年-2021年佔比分別為60.86%、66.52%及71.66%，不過毛利率持續下滑，同期分別為35.9%、34.87%及17.93%。
這一局面造成公司整體毛利率不斷被侵蝕，由2019年末的33.26%降至2021年末的16.4%，銷售淨利率（2021年末）更是跌至負數。
時代財經注意到，截至今年一季度末，公司賬面資金僅有5828萬元。賬面吃緊背後，其存貨高達7502萬元，一年內到期的短期借款為1.77億元，總負債達5.2億元。