財聯社（上海，編輯 瀟湘）訊，週三公佈的美聯儲9月會議紀要顯示，在越來越多跡象表明通脹上升和需求強勁可能促使明年收緊貨幣政策的情況下，美聯儲官員們對如何開始縮減每月1200億美元的美國國債和抵押貸款支援證券(MBS)購買達成了更強烈的共識。
自去年新冠疫情擾亂美國經濟以來，上述資產購買計劃一直是美聯儲努力刺激增長舉措中的一個關鍵部分。
Taper最早下月官宣、當月就削減……
美聯儲官員上個月維持利率在接近於零的水平不變，但同時暗示他們即將開始縮減每月1200億美元的資產購買規模。聯儲主席鮑威爾在會議後的新聞釋出會上告訴記者稱，這個過程可能最早在11月開始，到2022年年中左右結束。
而隔夜最新發布的9月會議紀要也顯示，官員們普遍認為，在通脹擔憂升溫的背景下，應該從11月中旬或12月中旬開始縮減疫情期間的貨幣刺激措施。與會者指出，如果在下次會議上做出啟動減碼購債的決定，那麼減碼程序可能會從始於11月中旬或12月中旬的每月購買日程表開始。
考慮到美聯儲11月決議召開於月初，因此美聯儲的確完全能做到“當月宣當月減”。
Pantheon Macroeconomics首席經濟學家Ian Shepherdson表示，會議紀要清楚地表明，除非發生災難性事件，否則美聯儲基本就將在11月2-3日的下次FOMC會議上宣佈減碼。
退出路徑昭然若揭：每月削減150億美元
在美聯儲紀要中，官員們還討論了一種示例性的減碼路徑：這一路徑揭露了每月減少資產購買的具體速度——美聯儲將每月把其800億美元的國債購買規模減少100億美元，並把其每月400億美元的抵押貸款支援證券購買規模減少50億美元。
這一縮減刺激計劃的時間表顯然略快於投資者幾個月前的預期。美聯儲官員表示，這條路徑提供了他們可能遵循的“直接而適當的模板”。
按照該計劃，美聯儲完成可以從11月中旬開始削減，耗時8個月到明年6月完全結束本輪QE；抑或從12月中旬開始削減，到明年7月完全結束本輪QE。這樣的節奏完全符合美聯儲到2022年年中左右結束本輪資產購買的目標。
值得一提的是，此次紀要還顯示，一些美聯儲官員急切想要結束資產購買，以在明年擁有必要時加息的靈活性，因為他們認為通脹可能持續高於美聯儲的2%目標，官員們不希望仍在透過購買資產提供貨幣刺激措施時被迫加息。幾位與會者表示，他們還傾向於比150億美元/月更快的Taper速度。更重要的是，紀要顯示沒有一位委員傾向於延後或者放緩Taper節奏。
會議紀要同時指出，“如果經濟發展與預期相差太大，該委員會可能視情況調整縮減購債的步伐。”
通脹上行風險愈發令美聯儲擔憂
目前，美國通脹正在以多年來最快的速度上升，遠高於美聯儲2％的通脹目標。美國勞工部週三公佈的資料，9月份CPI同比上升5.4％，超出預期的同時也繼續高居“5時代”。
與夏季召開的美聯儲會議的記錄不同的是，最新美聯儲會議紀要對通脹的描述不再是，決策者“普遍”預期通脹壓力會隨著臨時性因素“消退”而緩解。
相反，最新會議記錄顯示，美聯儲內部對通脹的擔憂加劇，多數美聯儲官員在會議上認同，由於供應鏈中斷和勞動力短缺持續的時間、以及對價格和薪酬的影響都要比目前預期的嚴重，通脹的主要風險依然趨於上行。
“一些”決策者擔心通脹高企會影響通脹預期，或引起更廣泛的物價上漲。不過，“其他幾位”決策者將價格上漲壓力歸因於與大流行相關的供應瓶頸，預計這種瓶頸將會緩解。
此外，一組引人注目的統計顯示，在短短13頁會議紀要和美聯儲的經濟預期中，通脹一詞出現頻率多達79次，足以顯示這一問題的複雜程度。
對明年加息的預期呈現分歧
隨著美聯儲縮減購債行動即將展開，人們的注意力眼下也已開始逐漸轉向了該聯儲未來加息的時機。
美聯儲目前承諾將利率維持在接近零的水平，直至勞動力市場達到就業最大化，並且通脹率有望在一段時間內超過2％。而眼下，美國就業市場顯然還沒有達到足以支援美聯儲加息的條件。對於投資者和數百萬仍找不到工作的美國人來說，接下來的關鍵問題是，決策者是否需要更早開始加息，以阻止通脹螺旋式上升，這可能會犧牲勞動力市場取得的進展。
在美聯儲9月利率決議釋出的點陣圖中，半數美聯儲決策者認為，明年年底前需要至少加息一次，另外半數則依然認為應按兵不動。而最新披露的美聯儲紀要也反映出了這一分歧。
在會議記錄中，“多位”決策者認為，經濟狀況可能會證明在“未來幾年”將利率維持在當前水平附近是合理的。然而，有“一些”委員認為，需要在明年年底前加息，因為他們認為屆時已經達到了充分就業的標準。
金融市場持續消化美聯儲緊縮預期
由於隔夜公佈的美聯儲紀要大致上符合9月利率決議時釋放的鷹派訊號，只是在部分削減購債的具體路徑上增補了一些細節，因此並未對週三的金融市場走勢產生太大的影響。
分析師Chris Anstey認為，對會議紀要的最初解讀來看，並沒有獲得太多新資訊。委員會在“進一步取得實質性進展”的考驗是否已在9月已經達到，以及美國經濟是否會在不久的將來重回疫情前的低通脹環境等問題上存在明顯分歧，但這從委員會有關利率上調時機的分歧中也已經可以知曉。
美元和長期美債收益率週三紐約時段自高位雙雙回落，不過對利率變動更為敏感的短期美債收益率繼續上升，依然反映出市場仍在持續消化美聯儲未來潛在的緊縮預期。
通常與利率預期走勢一致的兩年期美債收益率尾盤上漲2.01個基點，報0.368%，盤中一度觸及2020年3月24日以來的最高水平0.394%。指標10年期美債收益率週三尾盤則下跌4.45個基點，報1.540%。美債收益率曲線上備受關注的兩年期和10年期美債收益率之差一度跌至兩週低點116.9。上週五，該曲線曾陡升至三個半月高位129.7。
“曲線趨平表明，市場暗示美聯儲在應對通脹上升時將略微更加鷹派，並使短期利率正常化，”Schroders美國跨行業固定收益部門主管Lisa Hornby表示。“長期而言，這將導致經濟增長和隨後的通脹資料放緩，因此結果是短債收益率上升，長債收益率下降。”
值得一提的是，聯邦基金利率期貨資料顯示，目前市場對美聯儲明年加息的預期仍在不斷升溫。當前市場預計明年9月時美聯儲加息的機率已高達90%。
“市場現在看到了一個重要支點，即通脹顯示出更多的持續跡象，而非暫時跡象，這可能會迫使美聯儲較人們預期大大提前加息,”Oanda高階市場分析師Edward Moya表示。他指出，市場此前預計將在2022年12月加息，但現在已聚焦在2022年9月。