國聯證券：給予保隆科技買入評級，目標價位45.36元

2021-10-30國聯證券股份有限公司張旭對保隆科技進行研究併發布了研究報告《毛利率持續提升，短期費用管控承壓》，本報告對保隆科技給出買入評級，認為其目標價位為45.36元，當前股價為31.46元，預期上漲幅度為44.18%。

保隆科技(603197)

事件：

公司釋出2021年Q3季報：主營收入28.39億元，同比+22.86%；歸母淨利潤2.24億元，同比+59.66%；扣非淨利潤1.27億元，同比+1.65%；其中Q3，公司主營收入9.39億元，同比+1.09%；單季度歸母淨利潤1.01億元，同比+34.25%；單季度扣非淨利潤2505.31萬元，同比-64.92%。

投資要點：

公司毛利率持續提升；受運輸費用等影響，費用管控壓力大。

前3季度，公司銷售毛利率達到33.56%，同比提升2.28pct，環比上半年提升0.51pct。受疫情影響，國際物流運費價格成倍上漲，Q3公司銷售金額達到1.20億元，費用佔比達到12.78%，環比上半年上升1.78pct，同比2020年Q3上升5.37pct，金額差值超過5000萬元，成為Q3業績的主要拖累。公司北美子公司DILL出售SNT股權，實現了較高的投資回報；Q3公司投資收益達到8885.56萬元。

空氣懸掛業務新獲定點，雙目視覺業務2021年營收有望超5000萬。

公司近期收到國內某新能源汽車頭部品牌主機廠定點通知，將為其提供前後空氣彈簧。至此，公司已經獲得3家新能源頭部企業的空氣懸掛產品定點。公司雙目視覺ADAS產品已經搭載一汽等頭部商用車企業，2021年營收有望突破5000萬元。空氣懸掛與ADAS業務有望為公司成長開啟空間。

盈利預測

維持公司2021年至2023年的營收增長預測，考慮到產品毛利率回升超預期，調整公司EPS預測為1.3（+0.1，8.3%）、1.69（+0.07，4.3%）、2.26（+0.08，3.7%）。維持公司“買入”評級，維持公司2022年目標價45.36元。

風險提示

汽車市場需求不及預期；汽車晶片供應緊張風險；運輸費用上升風險；匯率波動風險；原材料成本上升風險；新業務拓展不及預期風險。

該股最近90天內共有6家機構給出評級，買入評級5家，增持評級1家；過去90天內機構目標均價為41.8；證券之星估值分析工具顯示，保隆科技（603197）好公司評級為3.5星，好價格評級為3星，估值綜合評級為3星。