週期股爆發、跨年行情開啟，機構再喊“此時不配待何時”
週期股再度爆發。11月23日，A股再一次上演了“煤飛色舞”，截至當日收盤煤炭(中信一級)上漲5.13%，有色上漲3.13%。此外，銀行和非銀均出現了較大的漲幅。歷史上看，四季度以銀行為代表的金融股往往有不錯表現，也是跨年行情的常客。
第一財經便注意到，當前市場表現大體沿著經濟逐步復甦、流動性預期偏緊的思路展開，演繹的順序也大致跟經濟活動的恢復順序出現了較為明顯的相關性。
“就我們的判斷，大概在半個月前，風格變換其實就已經在發生。”深圳一位公募基金經理對第一財經表示。
一位機構人士更是認為，對於週期行業而言，現在的要緊問題不是配置不配置，而是以多大比例配置的問題。
機構看好風格切換
從科技消費切換至週期的風格切換有愈演愈烈之勢。
11月23日，上證指數放量上漲1.09%，一舉收復3400點，深證成指上漲0.74%，創業板指上漲0.72%。兩市交投活躍，金融、週期股等聯袂拉昇，成交額明顯放大。
事實上，自11月以來，有色、採掘、鋼鐵等週期股紛紛走出一波上漲行情，11月初至今分別上漲了21.72%、16.38%和16.63%。
今年上半年來，疫情導致政策放鬆邏輯下，科技成長及日常消費在上半年表現搶眼，下半年隨著經濟修復，順週期板塊的超額收益逐漸明顯。這個順序是：一開始是基建地產受益的工程機械重卡等，接著是受益於出口明顯超預期的化工、航運等，最近則是工業金屬、石化、玻纖等上游資源品。
“週期股領漲、價值週期風格佔優，凸顯了年末資金在收官和佈局明年春季行情。另外美國大選的落地、疫苗的進展，LME銅價突破7000美元、美元弱勢，催生了大宗商品的上漲；經濟復甦、通脹預期提升，帶動了週期股的上漲。”一位私募人士也表示。
歷史行情顯示，過去5年的春季躁動中，2016年、2017年和2019年的宏觀背景與當下類似，均處於經濟復甦之中。以2017年為例，受益於供給側改革和棚改，基建、地產等行業受益。2017年第一季度市場在短暫震盪後單邊上漲，春季行情也在一月中旬拉開。
“不過風格切換對於我們來說，並不會造成很大的困擾，投資還是需要堅持長期視野，短期的風格博弈參與難度很大。”金信穩健策略混合基金經理孔學兵對第一財經也表示。
“儘管市場對順週期類資產短期較為追捧，但我們認為，疫情對宏觀經濟的衝擊擾動將逐步弱化，貨幣政策有望逐步迴歸常態化。經濟結構調整和產業轉型升級仍將是中國經濟的主旋律，三季度經歷估值收縮後的科技類資產，有望在長期景氣優勢加持下，體現出更好的價效比優勢。因此，我們對未來優質科技成長股的新一輪結構性機遇抱有積極的期待。”孔學兵說。
資金鎖定“跨年行情”
歷史上來看，以銀行股為代表的金融股很容易走出一波行情甚至引領春季躁動。
統計顯示，銀行股分別在2006年底、2009年中、2012年底、2014年底取得了34%、19%、17%、16%的超額收益。在2014年10月至12月期間，在無風險利率下行、增量資金進場推升的大背景下，銀行股引來一波大行情。
同時，多位受訪人士也表示了對當下銀行股的看好。
比如融通逆向策略基金經理劉安坤便認為，順週期風格擴散的下一站或將聚焦在後週期的大金融。
龍贏富澤資產總經理童第軼也認為，當前金融股具備崛起的條件，經濟復甦、業績邊際顯著改善、催化劑形成共振，估值修復一觸即發。經濟復甦漸入佳境，四季度存在內外需共振的可能性，經濟進一步復甦的大環境下，大金融中的銀行將受益於資產質量的提升，不良率的下降。
“當前銀行股的資產比上半年更加健康，銀行股的估值有提升空間。我認為對銀行股的投資應該更看重資產質量，而非短期報表利潤。”他說。
“在經濟復甦的背景下，低估值、高股息的資產往往能有不錯的表現，所以我們也一直在向客戶推薦紅利ETF。”某銀行系公募一位渠道人士也表示。
“結合目前市場對週期風格的一致認可，且金融板塊估值低、機構持倉低，下一階段有望成為週期風格關注的焦點。”劉安坤則分析，若作為後周期的金融板塊估值也修復到一定水平，則可能意味著週期風格已演繹到尾聲。
歷史上，便出現過類似的一幕：2018年初的銀行股行情的開展，便直接結束了2016年中到2018年初的經濟復甦週期行情。
“我們認為會有跨年行情的出現，而且已經開啟。首先美國總統大選出爐，靴子落地，長期被打壓的科技企業將會逐步迎來業績釋放。同時國內方面，科技創新領域更是在景氣度和政策催化共同推動下，可能為市場提供結構性機遇。所以我們很看好當前至明年一季度的跨年行情，也會積極參與。”上述深圳公募基金經理進一步稱。
作者：郭璐慶