智通財經APP獲悉，東北證券釋出研究報告稱，由於一季度收入與利潤增速均放緩，因此對業績預測進行調整，預計老百姓（603883.SH）2021-2023年實現收入167.44/204.14/243.19億元，歸母淨利潤7.48/9.00/10.76億元，每股收益為1.83/2.20/2.63元/股，對應當前股價PE分別為31/26/21倍，下調目標價，維持“買入”評級。
東北證券指出，2020年，公司新增門店1734家，其中直營門店1089家，加盟門店645家，門店總數達6533家。直營店中取得醫保資格的藥店4299家，較上年增加815家。醫保門店佔比87.88%。
東北證券主要觀點如下：
事件：老百姓釋出2020年年報：實現營業收入139.67億元，同比2019年增長19.75%；實現歸屬上市公司股東的淨利潤6.21億元，同比增長22.09%。
利潤分配預案：每10股派發現金紅利3.70元（含稅），現金分紅比例為30.16%。不進行資本公積金轉增股本，剩餘未分配利潤結轉至以後年度。
釋出2021年一季報：實現營業收入36.38億元，同比增長10.85%；實現歸屬於上市公司股東的淨利潤2.28億元，同比增長16.03%。
網路擴張，“四駕馬車”創新拓展。2020年，公司新增門店1734家，其中直營門店1089家，加盟門店645家，門店總數達6533家。直營店中取得醫保資格的藥店4299家，較上年增加815家。醫保門店佔比87.88%。
公司各品類銷售佔比與毛利率穩定。中西成藥是公司經營的主要品種，佔公司零售終端收入的75.98%，商品結構上未發生重大變化。毛利率方面，中西成藥29.76%（-0.13pct）、中藥49.95%（-2.95pct）、非藥品35.98%（-9.65pct），主要系疫情期間防疫物資限價所致。隨著公司自有品牌的推出以及銷售佔比的提升，毛利率與獲利能力在未來有望得到改善。
佈局加速，承接外流處方。2021年一季度，公司全國新增門店793家，其中直營門店582家，加盟門店211家，門店總數達到7268家。直營門店中醫保門店佔比89.96%；院邊店佔比11.05%；DTP藥房145家；特殊門診399個；在4526家門店鋪設了慢病自測裝置、培養了4422名慢病管理專家，提升區域市佔率的同時，為承接處方藥外流佔得先機。
積極推動新零售能力建設，強化線上零售和私域流量運營能力，積極推進新零售服務。一季度新零售線上業務銷售額1.23億元，同比增長144%。透過服務號與小程式深度服務客戶，活躍會員數量持續提升。
風險提示：門店整合不及預期，業績預測與估值判斷不達預期。