國泰君安：白酒高階化是全國化的必要條件 成長型酒企最具潛力

智通財經APP獲悉，國泰君安釋出研究報告稱，高階化、全國化並進，繼續看好成長型白酒業績彈性。產品結構高階化是實現全國化的必要條件，汾酒等成長型白酒產品結構高且省外拓展仍處上半程，後續大單品配合渠道拓展高速放量，產品結構抬升驅動利潤高增。繼續推薦卡位高階且具備香型優勢的山西汾酒(600809.SH)、酒鬼酒(000799.SZ)，以及次高階捨得酒業(600702.SH)、水井坊(600779.SH)。

國泰君安主要觀點如下：

全國化本質是從渠道展開到心智佔有。白酒全國化的初步階段是透過新招商等活動實現商品空間分佈的分散化，伴隨持續的營銷投入，產品透過渠道實現對消費者的心智佔有，進而產生品牌粘性，在最終階段下，白酒單品憑藉其品牌力超脫於渠道地域佈局，實現消費全國化。

高階化是全國化的必要條件，成長型酒企最具潛力。覆盤兩輪白酒週期下的全國化，該行發現，早期全國化的關鍵在於滿足消費者對量的需求，主要依靠渠道創新及產能釋放，而本輪全國化在產業結構性繁榮的背景下展開，白酒消費屬性分化，消費者的訴求在於質而非量，打造次高階及更高價位的大單品是酒企實現全國化的必要條件。基於此，該行相對看好以山西汾酒、酒鬼酒及捨得為代表的成長型酒企，上述酒企產品結構高且仍處於渠道擴張期，全國化潛力最充沛。

後疫情時代的全國化：趨勢延續、把握增量。該行認為，儘管有疫情擾動，白酒經銷對於消費品渠道而言仍是較好的商業模式，尤其是次高階及高階單品，在招商維度更具備優勢，且短期來看，疫情擾動下酒企仍對下游有較強的掌控力;從中期維度看，高階價位賽道依舊藍海，將持續受益於溫和信用環境，同時高階賽道呈現明顯的香型多元化趨勢，為清香、馥郁香等香型提供切入空間。

風險因素：信用環境收緊程度超預期、食品安全。