2021-10-22東方財富證券股份有限公司姜楠對首旅酒店進行研究併發布了研究報告《2021年三季報點評：Q3疫情影響業績，高速拓展持續推進》，本報告對首旅酒店給出增持評級，當前股價為23.14元。
首旅酒店(600258)
【投資要點】
公司公佈2021年三季報，前三季度實現營收47.26億元，同比+32.15%；歸母淨利潤1.25億元，同比扭虧為盈。單Q3公司實現營收15.82億元，同比-5.38%，環比-15.54%；歸母淨利潤0.60億元，同比-57.25%，環比-75.77%。第三季度經營狀況和業績表現主要受8月多地疫情影響。2021前三季度公司整體毛利率為28.16%，同比+24.71pct；銷售/管理/財務費用率分別為5.24%/10.91%/8.37%，同比分別-0.79pct/-1.79pct/+6.61pct，其中財務費用較大變動主要受新租賃準則影響。
第三季度經營情況受疫情擾動影響較為明顯。2021Q3公司整體RevPAR/Occ/ADR分別為124元/62%/201元，同比2020Q3分別-0.6%/-8.1pct/+12.4%，同比2019Q3分別-29.3%/-21.0pct/-5.2%。其中，2021Q3經濟型酒店RevPAR/Occ/ADR同比分別+1.8%/-6.7pct/12.3%，中高階酒店RevPAR/Occ/ADR同比分別-3.9%/-7.8pct/+8.7%，輕管理酒店RevPAR/Occ/ADR同比分別-12.1%/-9.0pct/+3.1%。原本三季度的旅遊酒店旺季遭遇南京等地疫情反覆，出租率承壓較大。預計公司後續將持續受益於北京環球影城的溢位效應和北京冬奧會對北方旅遊市場的帶動。
新開店維持高速，儲備門店數量創新高。2021前三季度新開店833家，其中經濟型/中高階/輕管理分別新開89/185/559家；淨增酒店560家，其中輕管理淨增489家。2021年9月末公司整體酒店數達到5455家，加盟酒店數佔比提升至86.0%；儲備門店數量1838家達到新高，其中經濟型/中高階/輕管理分別佔比19%/36%/45%，保持全年計劃新開店1400家的高目標。2021年10月，由原溫德姆酒店集團高管劉晨軍帶領的首旅安諾酒店開業，看好公司高階及奢華品牌的進一步發展。
募資擴張程序穩步推進，疫情下謀求多元化發展。9月27日公司定增過會，擬募資不超過30億元，定增落地後將透過酒店擴張和裝修升級，有效改造最佳化全品牌產品。另外，公司透過佈局“如咖啡”、“首免全球購”等高頻消費場景，升級會員體驗，提升會員粘性，同時也有望將現有的1.3億會員流量變現，增加非酒店業務收入。
【投資建議】
三季度疫情的擾動影響公司短期經營，但根據以往表現，疫情恢復期龍頭連鎖酒店的復甦較為強勁。公司輕管理模式酒店和中高階品牌並行高速發展，持續推進多元化拓展。基於第三季度國內疫情反覆對公司經營狀況和業績的影響，酒店復甦程序有所放緩，我們小幅下調對公司2021-2023年營業收入和歸母淨利潤的預測，預計2021-2023年公司營業收入分別為73.30/88.65/97.09億元，歸母淨利潤分別為6.05/10.69/13.48億元，對應EPS分別為0.61/1.08/1.37元/股，對應PE分別為38/21/17倍，維持“增持”評級。
【風險提示】
疫情恢復不及預期；
拓店進展不及預期；
加盟店管理不及預期。