2021-10-12光大證券股份有限公司殷中樞,郝騫對美暢股份進行研究併發布了研究報告《前三季度業績預告點評：業績維持高增速，規模+技術優勢保障公司市佔率持續提升》，本報告對美暢股份給出買入評級，當前股價為77.37元。
美暢股份(300861)
事件：公司釋出2021年前三季度業績預告，預計2021年前三季度實現歸母淨利潤5.5~5.65億元（同比增長69.35%~73.97%），2021Q3實現歸母淨利潤1.8~1.95億元（同比增長72.06%~86.39%）。
業績維持高增長，降本需求迫切背景下公司技術優勢進一步凸顯。
2021Q3公司延續了2021上半年的良好發展勢頭，我們預計前三季度公司金剛石線銷量將超過2020年全年水平（2484萬公里）。此外，在矽料價格不斷提升的背景下，下游客戶對於降本的需求進一步增強，對於金剛石線的細線化需求更加迫切；公司已經可以規模化量產並供應40μm線，同時實現了38μm線的小批次供應和36μm線的小試，在行業內處於絕對領先水平（行業主流產品為45μm線），未來在規模優勢和技術優勢的推動下公司市佔率有望進一步提升。
產能擴張腳步持續，佈局上游產業鏈保障原材料供應。
截至2021H1末公司金剛石線產能已經突破5300萬公里，在此基礎上，公司於2021年7月25日釋出公告擬投資不超過5億元新建257條高效電鍍金剛石線生產線及配套的金剛線母線生產線，達產後將形成年產3000萬公里的新增產能，進一步擴大公司行業領先的規模優勢。
此外，公司擬投資1.6億元投資建設年產6000噸金剛切割絲基材專案，投產後公司將具備金剛石線母線原材料的研發生產能力；疊加公司於2020年完成對寶美升的全面收購後實現產業鏈上游的延伸，推動公司母線成本的下降，未來公司有望進一步保障上游原材料的供應從而維持行業領先的成本優勢。
上調至“買入”評級：根據公司金剛石線產能建設情況和我們對未來價格變動趨勢的判斷，我們上調公司21-23年淨利潤預測，預計公司2021-23年歸母淨利潤分別為7.37/9.85/11.77億元（上調8%/上調9%/上調10%），對應EPS為1.84/2.46/2.94元，當前股價對應PE分別為42/31/26倍。公司2020年金剛石線銷量市佔率首次突破50%且2021年優勢進一步擴大（2021H1約55%），且計劃在2022年提升至70%；其提出的“五化”技術路線也高度契合未來矽片環節的發展趨勢（單晶、薄片等），我們看好公司市佔率的持續提升和高盈利能力的維持，上調公司評級至“買入”評級。
風險提示：光伏全球裝機、公司產能擴張和金剛石線銷售不及預期；金剛石線價格下降程度超預期。