國際油價五連跌，累計回落10%，“商品牛”行情還穩得住嗎？

　　3月19日，國內原油期貨主力合約開盤後，延續夜盤跌勢繼續走跌，截至收盤下跌8.02%，報379.5元/桶。

　　隔夜國際油價更加“驚心動魄”，暴跌超出預期，錄得2020年9月以來最大單日跌幅，紐約WTI原油期貨跌破60美元/桶關口，倫敦Brent原油期貨觸及逾一個月低點（61.25美元/桶）。

　　受油價暴跌影響，期市能化板塊全線重挫，瀝青、PTA主力合約午後跌停。A股石油石化板塊領跌，其中中國石油（601857.SH）、中國石化（600028.SH）分別收跌2.04%、4.05%。港股“三桶油”跌幅更大，中石油（00857.HK）跌近6%，中石化（00386.HK）跌超4%，中海油（00883.HK）跌超5%。

　　近期有歐洲部分國家延長疫情封鎖等利空因素擾動，本週油市受到庫存持續增加的訊息打壓，隔夜美國10年期公債收益率升穿1.75%為14個月來首次，國際油價已連跌5日，5日跌幅約10%。

　　隔夜國際原油價格回吐3月以來全部漲幅，FXTM富拓市場分析師陳忠漢對第一財經記者分析稱美國新一輪財政刺激計劃出臺和歐佩克+增產延後對油市的提振作用已基本被消化。因此，布倫特原油要重回70美元關口，需求方面得有進一步回暖的跡象。

　　油價暴跌超預期 

　　當地時間3月18日，國際油價出現暴跌。紐約WTI原油期貨下跌4.6美元，收於60美元/每桶，跌幅為7.12%；倫敦Brent原油期貨價格下跌4.72美元，收於63.28美元/每桶，跌幅為6.94%。

　　文華財經資料分析，此次盤面大幅回撥，除了隔夜美國10年期公債收益率升穿1.75%之外，也受到近期歐洲部分國家延長疫情封鎖等利空因素擾動，疊加本週油市受到庫存持續增加的訊息打壓，國際油價已連跌5日。

　　而今年年初以來，國際油價反彈勢頭迅猛，一度回升至70美元/桶關口。

　　FXTM富拓市場分析師陳忠漢對第一財經記者分析稱，大宗商品也難逃通脹加速的威脅，週四布倫特原油期貨暴跌近7%，市場擔心通脹率上升過快可能會反過來影響全球原油需求。本週初油市受到庫存持續增加的訊息打壓，隨後又受到債券收益率飆衝擊；美國原油庫存超過5億桶，恢復到去年12月的水平，且國際能源署(IEA)認為全球石油供應仍充裕。美債收益率上升帶動美元反彈，截至目前布倫特原油今年迄今的漲幅收窄至23%。

　　陳忠漢進一步分析稱，美國新一輪財政刺激計劃出臺和歐佩克+增產延後對油市的提振作用已基本被消化。因此，布倫特原油要重回70美元關口，需要需求方面有進一步回暖的跡象。長期看來，隨著世界各國廣泛推進疫苗接種，歐洲主要國家恢復接種阿斯利康疫苗，全球經濟增長前景有望帶動原油需求繼續復甦，從而使油價獲得一定的支撐。

　　成品油首現九連漲 

　　伴隨著國際油價高位盤整，國內成品油零售限價於3月17日24時再次上調。

　　此次零售限價上調是2021年的“五連漲”，也是自2020年11月19日以來的“九連漲”。且自2013年現行成品油調價機制執行以來，首次完成“九連漲”。

　　看具體看來，國內汽、柴油價格上調幅度分別為235元/噸、230元/噸，摺合升價，92#汽油與0#柴油分別上調0.18元、0.20元，國內95#汽油將全面重回7元時代。

　　卓創資訊成品油分析師楊霞告訴記者，本輪國內成品油零售限價上調政策落實之後，消費者出行成本將繼續增加，以油箱容量在50L的家用轎車為例，加滿一箱92#汽油將較之前增加9元左右，較“九連漲”之前多花66元左右。

　　本輪計價週期內，國際油價高位盤整，需求恢復受疫情影響很大，油價走勢仍有較大變數。

　　楊霞預計，“九連漲”落實後國內油企單位汽柴批發價格將繼續上漲，主營漲幅或在50~150元/噸，國內獨立煉廠汽柴價格調整靈活，波動幅度或在50元/噸上下。不過，本次成品油零售限價漲幅在235、230元/噸，預計汽柴油批發市場價格漲幅難及最高批零限價漲幅，故預計短期汽、柴油價格或小幅上漲為主。

　　面對油價震盪，國家發展改革委有關負責人此前表示，中石油、中石化、中海油三大公司要組織好成品油生產和調運，確保市場穩定供應，嚴格執行國家價格政策。各地相關部門要加大市場監督檢查力度，嚴厲查處不執行國家價格政策的行為，維護正常市場秩序。

　　大宗商品投資情緒仍樂觀 

　　近期大宗商品價格出現大幅上漲，帶來市場對於週期的關注度大幅提升。原油作為“大宗商品之王”，此輪油價暴跌是否會影響近期的“商品牛”行情？

　　過去3個月內，原油價格從10月底40美元以下漲到最高點70美元，漲幅超過75%。且有色金屬、化工品價格也大幅跟漲，其中LME銅、SHEE螺紋鋼價格漲幅超過30%；乙二醇、苯乙烯等化工品種近3個月價格漲幅逾60%。

　　嘉實基金資源精選基金經理蘇文傑對第一財經分析稱，近期大宗商品價格出現大幅上漲，帶來市場對於週期的關注度大幅提升。在全球經濟復甦階段，原油期貨價格走勢在大宗商品中扮演的角色比金屬更具實體屬性，但表現出的金融屬性相對較弱。

　　蘇文傑認為，後續來看，隨著疫情繼續好轉，在全球經濟復甦過程中，原油期貨價格表現出強烈的正相關性，以原油為代表的大宗商品依然樂觀。主要邏輯為，一是疫情繼續好轉，疫苗接種比例逐漸提升，全球經濟需求將持續好轉；二是是美國地產庫存處於過去10年的最低位，而需求不斷好轉，美國地產存在補庫存需求，那麼會拉動相關週期行業需求；三是全球製造業庫存處於低位，也有較強的補庫存需求。

　　對於美債收益率提升的衝擊，蘇文傑認為，美國財政刺激使得流動性依然寬裕，財政刺激+經濟上行使得工業商品是最好的資產，工業商品價格有望繼續上行。他預計2021年順週期行業景氣會保持良好狀態，但能否出現大級別的行情則有一定的不確定性。

　　不過蘇文傑提醒，儘管很多大宗商品都有對應的期貨品種，基金經理做股票投資時會參考資源品種相對應的期貨價格走勢，但是對於具體股票的投資決策更多來自於公司本身。週期行業投資應根據經濟週期變化、行業供需變化、行業庫存變化等因素來判斷未來週期進行的方向和力度。