本文來源：時代商學院 作者：陳鑫鑫
來源 | 時代商學院
作者 | 陳鑫鑫
編輯 | 李乾韜
【摘要】
2021年新能源汽車指數（Wind）表現搶眼，全年上漲了42.72%，大幅跑贏滬深300、中證500及汽車指數。成分股中雙環傳動、小康股份、天齊鋰業等漲幅位列前三。
新能源汽車指數成分股市值主要分佈在100—500億元區間，數量佔比達58%。其中寧德時代、比亞迪市值排名前二，也是唯二市值超5000億的成分股。
銷量方面，據乘聯會資料，2021年新能源乘用車零售銷量達298.9萬輛，同比增長169.1％，滲透率14.8％，較2020年5.8％的滲透率提升明顯，其中12月的滲透率甚至達到22.6％。動力電池方面，2021年國內動力電池裝機量達到154.5GWh，同比增長142.8%，其中磷酸鐵鋰裝機量反超三元鋰。
2021年新能源汽車行業的大事件包括：新能源汽車銷量增長超預期、造車新勢力集體爆發、晶片短缺、跨界造車熱潮洶湧、電池慌與巨量擴產相互交織、巨頭紛紛搶佔上游礦資源、換電模式迎來春天等。
時代商學院認為2021年是新能源汽車元年，新能源汽車開始被消費者普遍接受，正式邁入滲透率飆升期。而國產新能源汽車品牌奪得先機，在銷量前十中佔據8席，新能源汽車成為我國汽車產業彎道超車的曙光。中游動力電池在2021年面臨優質產能不足，在此背景下企業普遍大幅擴產，或將醞釀下一輪產能過剩危機。上游方面，漲價是2021年的主旋律，不少原材料價格創下歷史新高，且上漲趨勢仍在持續。
目錄
【摘要】
一、市場表現
1.指數全年上漲43%，大幅跑贏大盤
2.市值多在100—500億間，寧德時代、比亞迪領跑
3.新能源車銷量增長169%，動力電池裝機量增長143%
二、行業十大要聞
1. 2021年全球電動汽車銷量增長109%，中國大陸佔據半壁江山
2. 2021年全球動力電池裝機量同比增長102.18%
3. 2021年造車新勢力集體爆發，蔚小理稱雄
4. 補貼退坡疊加原材料價格上漲，新能源汽車掀起漲價潮
5. 缺芯與國產化機遇
6. 跨界造車熱潮洶湧
7. 巨頭搶佔上游資源
8. “電池荒”與“巨量擴產”相互交織
9. “換電”模式元年
10. 磷酸鐵鋰供需緊張形勢仍將持續
三、券商年度總結與展望
《行業定期報告：全年高增，新能源汽車滲透率超出預期》紅塔證券
《新能源汽車｜換電元年，十倍空間》中信證券
《新能源汽車｜電動智慧助推中國車揚帆出海》中信證券
《“消費旺季”如期而至，電動化趨勢加速》國泰君安
四、商學院年度總結與展望：新能源汽車元年，正式邁入滲透率飆升期
圖表目錄
圖表1：新能源汽車指數表現亮眼
圖表2：新能源汽車指數成分股市值分佈
圖表3：新能源汽車指數成分股市值前十
圖表4：2021年新能源汽車月度零售銷量
圖表5：國內動力電池裝機量變化情況
圖表6：近十年新能源汽車銷量（萬輛）
一、市場表現
1.指數全年上漲43%，大幅跑贏大盤
2021年新能源汽車指數（Wind）表現搶眼，全年上漲了42.72%，同期滬深300下跌了5.2%，中證500上漲了15.58%，汽車指數（申萬）上漲了17.2%。新能源汽車指數跑贏滬深300指數47.92個百分點，跑贏中證500指數27.14個百分點，跑贏汽車指數25.5個百分點。
2021年新能源汽車指數成分股中，漲幅前五分別為雙環傳動（283.59%）、小康股份（248.65%）、天齊鋰業（172.47%）、精達股份（140.78%）、多氟多（126.88%）；跌幅前五分別為宇通客車（-32.89%）、天能股份（-29.7%）、東風汽車（-27.22%）、奧特佳（-25.2%）、寒銳鈷業（-15.32%）。
2.市值多在100—500億間，寧德時代、比亞迪領跑
從市值分佈來看，截至2022年2月20日，新能源汽車指數成分股市值主要分佈在100—500億元的區間，數量佔比達58%；5000億元市值以上企業數量較少，佔比僅3%；市值處於1000—5000億元、500—1000億元、100億元以下的企業數量佔比相當，在12%—14%之間。
指數成分股中，市值前十上市公司如圖表3所示，寧德時代以9026.71億元排名第一，其最高市值曾超萬億元；其次為比亞迪（6841.37億元），也是成分股中唯二市值超5000億元的上市公司。
3.新能源車銷量增長169%，動力電池裝機量增長143%
銷量方面，據乘聯會資料，2021年新能源乘用車零售銷量達到了298.9萬輛，同比增長169.1％，滲透率14.8％，較2020年5.8％的滲透率提升明顯。
從月度資料來看，新能源汽車銷量的增長趨勢顯著，其中2021年上半年月銷量多在20萬輛以下。而隨著銷量快速增長，2021年12月銷量達47.5萬輛，同比增長128.8％，環比增長25.4％，滲透率達到22.6％。
動力電池方面，2021年國內動力電池裝機量達到154.5GWh，同比增長142.8%。分電池材料類別看，2021年7月磷酸鐵鋰單月裝機量超過三元，磷酸鐵鋰全年裝機量79.8GWh，佔比達到51.7%。
二、行業十大要聞
1. 2021年全球電動汽車銷量增長109%，中國大陸佔據半壁江山
在對全球電動汽車市場的最新研究中，Canalys顯示，2021年全球電動汽車(EV)的銷量達650萬輛，同比增長109%，佔全部乘用車銷量的9%。受新冠疫情和晶片短缺的影響，2021年全球汽車市場總銷售量僅增長4%。其中，2021年，中國大陸市場銷售超過320萬輛電動汽車――佔全球電動汽車銷量的一半，比2020年銷量多出200萬輛。（同花順金融研究中心）
2. 2021年全球動力電池裝機量同比增長102.18%
機構近日釋出的資料顯示，2021年全球動力電池裝機量為296.8GWh，比上年增長102.18%。其中，寧德時代電池裝機量達到96.7GWh，市場佔有率為32.6%，位列全球第一，較2020年36.2GWh全球裝機量增長167.13%。業內人士指出，寧德時代與LG新能源、松下被視為第一梯隊，三者在2020年的市場份額較為接近，分別為24.6%、23.4%、18.4%。目前，寧德時代在市佔率方面已與LG新能源、松下拉開距離。（中證報）
3. 2021年造車新勢力集體爆發，蔚小理稱雄
2021年12月份剛結束，各家造車新勢力就迫不及待地公佈銷量，2021年疫情依然嚴峻，汽車行業缺芯持續發酵，補貼退坡；但新能換汽車依舊強勢，近些年崛起的造車新勢力在2021年成了不可或缺的力量。
蔚來、理想、小鵬和哪吒單月銷量繼續突破萬輛關口，小鵬汽車繼續突破15,000輛大關，銷量達到了16,000輛。具體來看，小鵬汽車去年累計交付98,155輛，距離“銷量10萬輛”僅一步之遙，同比增速達到263%。新勢力中2021年交付量排第二的是蔚來汽車，壓理想汽車一頭，總銷量為91,429輛。理想汽車雖然12月交付量達14087輛，但去年累計交付90,491輛，同比上漲177.4%，稍微低於蔚來，所以年銷量排在第三名。（介面新聞）
4. 補貼退坡疊加原材料價格上漲，新能源汽車掀起漲價潮
受補貼退坡、原材料價格上漲等多重因素影響，包括長城汽車、特斯拉、比亞迪等主流新能源車企陸續透露了漲價訊息，幅度從1000元至2萬元不等。業內專家分析認為，中國新能源車不再是買方市場，已進入快速普及發展新階段，因此短期仍有漲價可能。比亞迪1月21日晚釋出“關於車型價格調整的說明”，因原材料價格大幅上漲以及新能源購車補貼退坡等影響，比亞迪汽車將對王朝網和海洋網相關新能源車型的官方指導價進行調整，上調幅度為1000元至7000元不等。2021年12月31日，特斯拉中國宣佈Model3、ModelY兩款車型價格上調，其中Model 3後輪驅動版價格調整為265652元，較此前上漲1萬元。
5. 缺芯與國產化機遇
2021年全球汽車行業受晶片短缺影響，根據AFS預測，2021年全球汽車減產量超1100萬輛，其中中國減產約200萬輛。汽車晶片短缺不僅給汽車行業帶來了重大損失，也讓本土企業看到了“芯”機遇，比亞迪、傑發科技、芯旺微、賽騰微、芯海科技、凌思微、國民技術等企業加快國產替代程序，重點發展32位MCU。根據目前汽車MCU缺貨情況，本土企業還將有1年的空窗發展期，將於2022年加大放量。
不過，汽車電動化、智慧化帶來的晶片增量需求並不在MCU領域，而是在功率器件、AI SoC晶片、感測器以及模擬IC，其中，功率器件已成為新能源汽車的最大增量市場，比亞迪、時代電氣、斯達半導、華潤微、士蘭微、捷捷微電、聞泰安世半導體、華虹半導、新潔能等一批本土企業將受益市場景氣快速發展。
6. 跨界造車熱潮洶湧
2021年是造車新貴集中官宣造車之年，2021年3月末，小米率先搶跑新一輪造車造勢，隨後華為、創維等企業也先後官宣造車。此外，已入場造車的跨界新貴還有蘋果、百度、牛創新能源、恆大、寶能等。不過，官宣至今，造車新貴的造車進度卻各有不同。小米動作頻頻，已投資佈局超62家新能源汽車產業鏈，還快速推進團隊建設、技術研發、汽車工廠等，雷軍日前透露，小米造車進度超預期，首款車型預計於2024年推出。而華為“造車”略有不同，其多次宣告華為是要幫助合作伙伴造好車。
7. 巨頭搶佔上游資源
巨頭的資源搶奪戰要數贛鋒鋰業和寧德時代圍繞加拿大千禧鋰業的爭奪戰最為搶眼。早在2021年7月，贛鋒鋰業曾釋出公告稱，同意公司全資子公司贛鋒國際或其全資子公司以自有資金對千禧鋰業進行要約收購，交易總金額不超過3.53億加元。
兩個月後，千禧鋰業宣佈收到寧德時代方面的更優報價（3.77億加元）。此後，千禧鋰業終止了與贛鋒國際的要約收購合作協議，並向贛鋒國際支付了1000萬美元的合作終止費，轉而投入寧德時代的懷抱。2021年11月2日，“神轉折”上演了。美洲鋰業官宣已向千禧鋰業提交無條件要約，以現金加股權的方式收購千禧鋰業所有流通股，交易總對價約為4億美元。
8. “電池荒”與“巨量擴產”相互交織
2021年，“電池荒”與“巨量擴產”相互交織，勾畫出新週期動力電池產業變局的開端。資料預測，到2023年，全球電動汽車對動力電池的需求達406GWh，而動力電池供應預計為335GWh，缺口約18%。到2025年，這一缺口將擴大到約40%。GGII資料預測，到2025年全球新能源汽車市場滲透率將達到25%以上，這將帶動全球動力電池出貨量超過1.55TWh。巨大的市場預期下，中國動力電池企業開足馬力，紛紛宣佈擴大產能。高工鋰電據不完全統計，2021年動力電池投擴專案63個（含募投專案），投資總額超6218億元，規劃新增產能超過2.5TWh。（高工鋰業）
9. “換電”模式元年
2021年11月1日，《電動汽車換電安全要求》實施，成為中國汽車行業在換電領域制定的首個基礎通用國家標準。2021年10月8日，工業和資訊化部辦公廳印發《關於啟動新能源汽車換電模式應用試點工作的通知》，啟動新能源汽車換電模式應用試點工作，預期推廣換電車輛10萬輛以上、換電站1000座以上。2020年10月，《國務院辦公廳關於印發新能源汽車產業發展規劃（2021-2035年）的通知》釋出，提出加快充換電基礎設施建設，鼓勵開展換電模式應用。
伴隨著新能源汽車產業鏈在我國的高速發展，換電模式作為新能源汽車補電模式的重要補充，吸引了眾多細分產業上頭部參與者的積極入局。在經歷了十幾年的積累和沉澱後，換電產業有望在2022年迎來了自己的爆發期，有券商預計，在一系列鼓勵政策的加持下，到2025年，行業當年將新增有望超過1萬座補電站。
10. 磷酸鐵鋰供需緊張形勢仍將持續
新能源汽車補貼的褪去，磷酸鐵鋰電池迅速抓住機會，於2021年5月份首先在產量上重新反超三元材料，隨後又於7月份在裝車量上超越三元材料，持續至今，磷酸鐵鋰已經成為鋰電領域，用量最大電池型別。至11月其產量比重已提升至63%，1-11月佔總產量重也達到了56%。
不過，與三元鋰電池相比，磷酸鐵鋰電池能量密度低的問題仍未能獲得妥善解決，未來其能量密度的提升空間也相對有限，在對續航里程需求更高的中高階市場，三元鋰電池仍將是首要選擇。
三、券商年度總結與展望
《行業定期報告：全年高增，新能源汽車滲透率超出預期》紅塔證券
新能源汽車終端市場持續保持高景氣度，產銷同比仍然大幅增長，2021年全年銷量達到350.7萬輛，同比去年大幅增長165.1%，明顯超出年初預期。而從滲透率來看，12月單月滲透率已經達到19.06%，已經基本達到此前設定的2025年20%滲透率目標。
對於2022年的銷量預期，我們認為由於2021年的高速增長帶來的高基數，2022年全年新能源汽車增速將會在數字上有較為明顯的下滑，但基於下游旺盛的需求，疊加市場對於補貼進一步退坡的擔憂，可能在2022年仍將保持較高增速。
《新能源汽車｜換電元年，十倍空間》中信證券
3060大背景下，換電成為推動新能源汽車全場景普及的必然形式，是充電的有效補充。我們預計，在政策、資本、自身產品力提升下，2022年有望成為換電行業高速發展的元年，全年有望新增換電站超3000個（截至2021年10月，行業保有量僅1086個），2025年行業新增有望超1萬個，五年十倍+空間。短期，預計相關運營商、裝置供應商均有望受益行業高增長。
《新能源汽車｜電動智慧助推中國車揚帆出海》中信證券
汽車電動化將驅動系統從傳統“發動機+變速箱”轉化為“電池+電機+電控”，供應鏈從封閉轉向開放，中國電動化供應鏈已憑藉成本優勢實現出海。未來智慧化成為行業競爭勝負手，中國車企有望憑藉先發優勢與快速迭代，持續擴大對海外車企的領先優勢，為海外市場拓展奠定堅實基礎。中國車企如比亞迪、長城、蔚來、小鵬等已經開始出口海外，預計未來中國車企海外銷量持續提升，實現中國汽車工業從“供應鏈出海”到“整車出海”的質變。看好持續推進電動化、加速拓展海外市場的自主品牌車企。
《“消費旺季”如期而至，電動化趨勢加速》國泰君安
2022年銷量有望迎來開門紅，電動化程序進一步加速。我們認為，車企在手訂單仍足，交付能力的持續提升將帶動春節交付。隨著各國環保減排政策的繼續推進、汽車晶片供給的逐步緩解以及新車型的陸續上市，2022年新能源汽車銷量將繼續呈現大幅增長態勢，全年看我國新能源汽車銷量將超過550萬輛，全球銷量預計突破1000萬輛。
四、商學院年度總結與展望：新能源汽車元年，正式邁入滲透率飆升期
在經歷前兩年的相對低迷後，2021年新能源汽車行業迎來爆發，車零售量不可思議地同比大增169.1％，2021年12月的滲透率甚至超過20%，單月已實現2025年的目標。
多數新產品從誕生到被消費者大範圍接受，滲透率都會呈一個S形曲線，從早期的少部分嚐鮮使用者，滲透率緩慢提升，當保有量到達一定程度後，消費者對其普遍認可，將進入一個滲透率提升加速期，也就是S曲線的中間部分。毫無疑問，2021年就是新能源汽車邁入滲透率加速期的元年。
新能源汽車銷量大爆發後，產業鏈也在發生劇變。
從終端來看，2021年國內車企比亞迪、造車新勢力蔚小理等均實現高速增長；而特斯拉（TSLA.0）在去年同期高銷量的基數下，依然實現較高的增速。新能源車企看似全面開花，但透過對比燃油車銷售格局我們可以清晰看出，新能源賽道上，國產品牌已佔據主體。從2021年新能源汽車的銷售排行可以看到，前十名中國產品牌佔了8席，其中比亞迪奪冠，國外品牌僅特斯拉和大眾上榜，而燃油車銷售前十強中國產品牌僅佔2席。
從中游來看，在下游銷量大幅增長下，國內動力電池告別前兩年的產能過剩，甚至出現產能不足的情況，部分優質產能找到哄搶，甚至未來的產能也已被預訂一空。
資料預測，到2023年，全球電動汽車對動力電池的需求達406GWh，而動力電池供應預計為335GWh，缺口約18%。到2025年，這一缺口將擴大到約40%。
在此背景下，中國動力電池企業開足馬力，紛紛宣佈擴大產能。據高工鋰電不完全統計，2021年動力電池投擴專案63個（含募投專案），投資總額超6218億元，規劃新增產能超過2.5TWh。
可以預見，在2021年高增速的刺激下，若後續高增速未能維持，新一輪的產能過剩以及行業洗牌或將到來。
從上游來看，漲價是2021年的主旋律，面臨下游銷量爆發，受上游資源短期內無法迅速擴產因素制約，幾乎所有與新能源汽車有關的上游資源品，如碳酸鋰、六氟磷酸鋰甚至晶片，都出現大幅的價格上漲，且漲勢目前仍在持續。以動力電池主要原料碳酸鋰為例，其價格從年初的5萬/噸快速飆升至年末的26.6萬/噸，更是在近期突破了40萬/噸，一年多時間內上漲了7倍。
整體而言，即使飽受缺芯及漲價影響，2021年依然可以稱為新能源汽車元年。在補貼政策滑坡，甚至車企漲價的影響下，新能源汽車依然實現高速增長，正式進入滲透率快速提升期，這幾乎全部依靠市場自發形成的力量來完成。新能源汽車已經從一種小眾消費品，逐漸邁向大眾消費品，越來越多的使用者從一開始的疑慮到欣然接受新能源汽車的各種優缺點。
而從汽車產業的角度來看，新能源汽車已成為我國汽車產業彎道超車的最佳選擇，我國終於看到告別汽車產業大而不強的曙光。
（全文6270字）
參考資料
《新能源汽車動力電池行業專題報告：2021年國內動力電池市場回顧播》. 中信證券
《行業定期報告：全年高增，新能源汽車滲透率超出預期》紅塔證券
《新能源汽車｜電動智慧助推中國車揚帆出海》中信證券
《新能源汽車｜換電元年，十倍空間》中信證券
《“消費旺季”如期而至，電動化趨勢加速》國泰君安