禾邁股份發行價敲定：557.8元/股，募資55.78億元，12月9日申購！

A股歷史最高發行價出爐。

12月7日晚間，科創板新股禾邁股份（688032）披露發行公告，發行價為557.8元/股，對應的發行人2020年扣除非經常性損益前後孰低的攤薄後市盈率為225.94倍，對應募集資金和上市時市值分別為55.78億元和223.12億元；12月9日為網下、網上申購日。

從絕對價格看，目前，A股發行價僅次於禾邁股份的分別為義翹神州（301047）和石頭科技（688169），後兩者發行價分別為292.92元/股、271.12元/股。

資本市場觀察人士向證券時報·e公司記者指出，IPO公司出現發行價絕對值高，一方面往往是基於公司盤子小、成長快；另一方面，“將定價權交給市場”是註冊制特徵之一，被認可的IPO公司會以相對高價發行，但若不被看好則可能出現“貼地飛行”甚至發不出去，這其實是合理的。

“與此同時，一二級市場也會有博弈。新股上市後還會經歷二級市場的檢驗，進一步形成價格制衡，充分激發市場自身調節能力。”該人士認為。

禾邁股份為何受追捧？

從基本面來看，不難發現禾邁股份本次獲得追捧的原因。招股意向書顯示，禾邁股份是一家以光伏逆變器等電力變換裝置及電氣成套裝置為主要業務的高新技術企業。公司系微型逆變器領域的後來者，經過多年的技術研發，已形成了包括微逆拓撲技術、軟開關技術、功率模組主動並聯技術等在內的一系列獨創的專有技術。該等技術有效提升了公司微型逆變器產品效能，降低了產品成本，使公司微型逆變器產品具有與Enphase（系微型逆變器領域的全球龍頭企業）相關產品相媲美的轉換效率、更高的功率密度、更寬廣的功率範圍，具備了與Enphase進行競爭的實力。

據瞭解，光伏逆變器是光伏發電系統的核心裝置，其作用是將光伏電池發出的直流電轉化為符合電網電能質量要求的交流電。一般可以按照技術路線及功率水平分為集中式逆變器、組串式逆變器、模組化逆變器和微型逆變器等。受益於光伏市場規模的持續擴張，近年來二級市場上陽光電源、錦浪科技、上能電氣、固德威等相關標的股價水漲船高。其中，陽光電源股價自2020年啟動以來，至今累計漲幅已逾15倍。

市場的熱捧也加速了相關企業上市程序。回看禾邁股份本次IPO，公司上市申請於去年12月30日獲上交所受理，之後經歷二輪問詢，於今年7月30日過會，11月16日註冊生效。

財務資料顯示，2018年-2020年，禾邁股份營業收入分別為3.07億元、4.6億元、4.95億元，對應歸屬於母公司股東淨利潤分別為1586.02萬元、8053.8萬元、1.04億元；2018年至2020年，公司研發費用合計為6938.05萬元，佔營業收入比例約為5.50%。

同時，公司預計2021年度營業收入約為7億元至7.8億元，同比增加約41%至58%，主要原因系：公司銷售拓展及下游客戶需求增加導致公司微型逆變器產品銷量快速增加；模組化逆變器及其他電力變化裝置收入、電氣成套裝置及元器件業務收入亦較上年同期有所增加；公司還預計2021年度實現歸屬於母公司股東淨利潤1.8億元至2.1億元，同比增長約73%至102%。

就收入結構來看，微型逆變器及監控裝置已發展為禾邁股份的主要收入來源，該業務的收入由2018年的4341.45萬元升至2020年的1.96億元，對應收入佔比由14.51%升至41.25%；今年上半年該業務收入達到1.88億元，收入佔比亦升至60.36%。

機構怎麼看？

證券時報·e公司記者透過採訪多家參與禾邁股份詢價的機構瞭解，多數機構均看好公司未來成長性，並認為此前投價報告給予的200億元市值仍然合理。

上述機構看好理由主要基於如下幾點：1、目前美國市場出於安全性、防範火災風險的考慮，對戶用光伏元件的功率上限有明確要求，微型逆變器相較其他型別的逆變器，符合相關標準，因此佔據一定市場份額。而歐洲、中國市場這一塊尚未出臺明確標準，但是行業普遍預測會逐步提升安全性要求，因此微型逆變器市場增長空間較大；2、從下游光伏產業增長看，光伏產業作為近期熱點題材，市場普遍認為預計未來數年也會保持20%左右的增速；3、從可比公司來看，一是市場多數認為禾邁未來可對標境外對手Enphase，後者美股市值約為300億美金，而禾邁逆變器價效比相對更高，預期未來有望搶佔更大市場份額等。

禾邁股份則在當晚的投資風險特別公告中提示，前述225.94倍市盈率高於中證指數有限公司釋出的行業最近一個月平均靜態市盈率（51.02倍），高於同行業可比公司平均靜態市盈率（178.31倍），存在未來發行人股價下跌給投資者帶來損失的風險。提請投資者關注投資風險，審慎研判發行定價的合理性，理性做出投資。

（編輯：彭勃）

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