熊市期間的情況總是不同的，但人們對它的反應卻非常相似。我們是具有強烈情感的人，當我們失去親人或結束一段關係時，我們都會經歷人生不同的階段。
比起以往任何時候都更多地獲得心理幫助並無法減輕失去的痛苦，不同年齡的人經歷恢復階段所需的時間仍然與老年人一樣。
同理，投資者通常會在熊市期間經歷明確的階段，這表現為形成雙底模式。首先，價格跌至低位，然後開始復甦。之後，價格在4周到4個月後再次跌至另一個低點。如果第二個低點保持在第一個低點的4%左右，然後開始穩定的上升趨勢，則表明熊市很可能已經結束。請看我下面的插圖。
熊市的第一個低點出現在6月17日美國市場的平均水平。第二個低點可能出現在上週五，即9月30日。讓我們透過檢視下三頁《華爾街日報》各種股票市場平均值的年初至今的圖表來了解投資者在熊市期間的反應。
道指上週五的第二個低點比6月17日的低點低3.9%。標準普爾500指數的第二個低點比6月的低點低2.2%。
納斯達克指數的第二個底部僅比第一個低點低0.07%，或幾乎處於同一水平。
美國中型公司標準普爾400指數的第二個低點也比6月的低點低了不到1%。
加拿大TSX指數的第二個低點出現在7月14日，因為TSX受油價影響更大。這裡的第二個低點僅比第一個低點低0.09%。
這隻100家全球最大公司的ETF的第二個低點比第一個低點低4.7%。對美國投資者而言，美元的巨幅上漲只會增加國際股票的跌幅。
來自Investors Intelligence的圖表顯示，樂觀情緒再次處於非常低的水平，甚至低於2020年34%的跌幅。
上圖由Barometer在7月製作，顯示了美國股票價格通常在中期選舉年的反應。過去，股價在10月初大幅上漲，足以彌補今年早些時候的疲軟。雖然通脹上升和烏克蘭戰爭無疑是今年的主要負面因素，但中期選舉對美國投資者的影響也可能是一個因素。
在過去的60年中，股票價格近90% 的漲幅發生在11月1日至5月1日。我們現在正進入一年中股票季節性強勁的時期。
下圖顯示美國的利率10年期債券仍比3個月期國庫券利率高0.37%。灰色陰影區域顯示經濟衰退的時間。
在1996年完成的一項研究中，兩位美聯儲經濟學家得出結論，這條收益率曲線是預測未來幾個月經濟衰退的最簡單、最可靠的工具。由於今年沒有倒轉（3個月期國庫券利率一直低於10年期債券利率），這可能表明不會像許多人預測的那樣出現衰退。謹記，有一種說法是經濟學家預測了過去“5次經濟衰退中的9次”。
美聯儲和其他央行今年一直在大幅加息。美聯儲在很短的時間內將利率提高了3%。這就像想泡澡並將水龍頭開到最大溫度以儘可能快地獲得熱水。但是，一旦你踏入水中，如果在熱水達到最高溫度後不把水溫調低，你就會燙傷自己。
美聯儲一直是被動的而不是主動的。去年，美聯儲官員表示，他們預計今年只會加息0.25%。他們的預測再次偏離了基礎。透過如此迅速地提高利率，它們現在則冒著損害全球資本市場的風險。他們已將水龍頭調至最高溫度。
美國更高的利率也導致了美元飆升，這降低了進入美國的商品價格，從而降低了通貨膨脹。然而，對於那些擁有大量美元債務的國家來說，當他們不得不以美元支付利息時，這就變得更加困難了。美元現在已成為一個“破壞球”，在世界範圍內引發問題。沒有人真正意識到問題的嚴重程度。然而，就在這種時期，大型投資公司、對沖基金、養老基金的倒閉可能會突然出現。沃倫巴菲特說過，在潮水退去之前，你不知道誰在裸泳。潮流現在已經過去，但有些人可能已經走得太遠了。例如，大型全球銀行瑞士信貸就是一家面臨壓力的金融機構。那些一直裸泳的人隨時都有可能暴露。當出現重大崩潰或失敗時，美聯儲通常會介入並宣佈他們將改變利率政策。像這樣的公告往往會導致股市在瞬間開始長達一年的“拉力賽”。這可能會迫使美聯儲降低水溫，或者表達降低水溫的意願。
統計資料顯示，通脹已經見頂並且正在放緩。任何通脹下降的跡象也應該會鼓勵投資者，並讓美聯儲有理由以低於他們預期的幅度加息。
總而言之，近幾個月來，股市幾乎一直在極端的拋售。市場很可能正在完成過去熊市結束時的經典雙底模式。悲觀情緒通常出現在拋售耗盡時的水平。因此，重要的是不要讓廣泛流行的情緒影響我們自己的看法。
通貨膨脹已經見頂。利率大幅上升，加上美元大幅走高，正在給債務市場帶來壓力。美聯儲採取的行動往往會產生意想不到的後果。
要了解利率變化的全部影響需要6到12個月的時間。美聯儲行動太多、太快了，他們似乎正在自動駕駛，計劃在2023年繼續加息。他們在2019年1月完全改變了路線，當時他們犯了和現在一樣的錯誤，他們將被迫再次轉向。
正是在這樣的時候才會發生事故。10月份，美聯儲也經常為發生的事故而做出的積極回應。美聯儲不必降低利率。他們所要做的就是降低未來加息的前景，以鼓勵投資者和企業主。
本週早些時候，當澳大利亞儲備銀行則更加務實，僅將利率提高0.25%時，世界各地的投資者都受到鼓舞。
我們正處於這樣一個時刻，一個驚喜可以隨時隨地從任何地方傳來，從而改變投資者的情緒。投資者的情緒和超賣條件已經成熟，可以將他們的觀點從半空的杯子轉變為半滿的杯子。接下來的兩到三週可能會非常有趣，因為我們正在等待並觀察可能確認新的長期上升趨勢已經開始的跡象。