【研究報告內容摘要】
本週行情回顧：本週(3月29日至4月2日)上證綜指上漲1.9%，深證成指上漲2.6%，非銀行金融指數下跌1.0%，其中保險指數下跌1.4%，券商指數下跌0.8%，多元金融指數下跌0.7%，恆生金融行業指數上漲0.6%。2021年初至今，上證綜指累計上漲0.3%，深證成指累計下跌2.4%，非銀行金融指數累計下跌11.9%，落後上證指數12.2pts，落後深證成指9.5pts。
行業觀點：本週(3月29日至4月2日)日均股基交易額為7812億元，環比下跌3.44%。截至2021年4月2日，融資融券餘額16540億元，環比上漲0.29%，佔A股流通市值比例為2.57%。2020年四季度保險消費投訴增長，網際網路人身險、財險分化明顯4月1日，銀保監會發布《關於2020年第四季度保險消費投訴情況的通報》，2020Q4保險消費投訴26688件，同比增長22.82%。我們認為：險企應最佳化保險業務流程、理賠，增強保單處理的時效性和準確性，提高服務效率，最佳化使用者體驗，降低投訴率。
近日，中保協釋出了2020年網際網路人身保險和網際網路財產保險的市場分析報告，網際網路人身險強勢，而財險走弱。人身險方面：1）仍保持“渠道合作為主、保險公司官網自營為輔”的經營模式；2）網際網路健康保險持續六年保持增長趨勢，且佔比不斷提升。我們認為：在老齡化程度不斷加深、全民健康保健意識提升的大背景下，保險逐步迴歸保障本質，預計網際網路健康保險將延續增長態勢。財險方面：非車險業務的發展持續優於車險業務，非車險保費規模佔比超七成。其中意健險在線上化銷售的趨勢中表現更好，保費規模躍居網際網路財險首位。我們認為：隨著人均收入水平的不斷增長，居民的保障意識逐步提升，將更加註重保障需求；疊加網際網路的不斷普及深化，預計意健險一類產品的銷售將會持續增長。本週保險股有所下跌，重疾險需求釋放接近尾聲，預計4月總體新單小幅承壓，利率端下行空間有限，易上難下，易漲難跌；3月以來部分險企估值已有調整，價效比提升，預計4、5月份險企估值或將進一步修復，持續推薦低估值且業績有望超預期的中國平安、中國太保和新華保險。
券商板塊關注度逐漸提升，板塊估值有望得到修復本週公佈2020年年報的券商中，中金、海通表現亮眼，2020年分別實現營業收入237/382億元（YOY+50/10%），歸母淨利潤72/109億元（YOY+70/14%）；中金公司歸母淨利潤大幅增長，投行業務及投資收益推動收入上行；海通證券投行IPO及經紀業務穩健增長，投資收入短期承壓。
短期內券商板塊估值承壓，但中長期來看資本市場改革疊加年報期間證券公司良好的業績表現，行業α相對優勢持續加深，券商板塊的關注度逐漸提升，板塊估值有望得到修復。繼續看好券商板塊中綜合實力突出及合規風控體系健全的龍頭券商華泰證券及中信證券後市的補漲機會；同時在財富管理大時代下，繼續看好賽道獨特的網際網路龍頭券商東方財富。
投資建議：保險：推薦中國平安（A+H），中國太保（A+H），新華保險，中國人壽；券商：推薦中信證券（A+H），華泰證券（A+H），東方財富；
風險提示：宏觀經濟增速大幅下行、市場大幅波動、政策改革推進不及預期。