興業證券：維持中國中免(601888.SH)“增持”評級 短期基本面向好 全年銷售可期

智通財經APP獲悉，興業證券釋出研究報告稱，維持中國中免(601888.SH)“審慎增持”評級，預計2021-23年的歸母淨利潤預測分別為112.81/150.89/193.50億元，EPS分別為5.78/7.73/9.91元/股，對應9月8日股價的PE為43.2/32.3/25.2倍。

興業證券主要觀點如下：

短期：疫情影響消退、旺季來臨，全年銷售可期。

前期受到打擊代購、疫情和極端天氣的影響，銷售額出現明顯下滑;從短期基本面來看，預計銷售旺季即將來臨：1)海南即將迎來較為涼爽舒適的季節，且從過往情況來看，海南離島免稅具有明顯的季節性，傳統銷售旺季即將來臨;

2)本輪疫情影響已經逐步消退，海口美蘭機場及三亞鳳凰機場航班已觸底反彈;

3)公司加大折扣力度、短期銷售額或將加速提升。

中長期，中國中免成長性與確定性兼備，且存在較多潛在催化劑：

1)首都機場租金減免尚未正式落地，考慮到上海機場的補充協議，預計將顯著豐厚公司業績;

2)根據海南自貿港相關政策，公司或有望享受海南所得稅減免優惠，當前公司正積極爭取，若減免落地，亦將豐厚公司業績;

3)未來中免海南將有多家新店或新增面積開業、且有望引入頂奢加強消費者心智佔領，核心交通樞紐方面：a.三亞機場免稅店二期5000平米預計將於12月31日開業;b.美蘭機場T2航站樓免稅店預計將隨著T2航站樓投入使用而開業;綜合免稅體專案方面，c.三亞海棠灣一期2號地或將於2023年前開業，有望引入重奢品牌;d.海口國際免稅城專案為全球最大單體免稅店，開業後或將成為海南的新名片。

4)公司擬於港股上市，根據招股書披露，將利用資本運作，深化上游供應鏈和國內外市場競爭優勢;探索海外熱點投資機會，拓展港澳的市內免稅店網路及以亞洲的國人熱點旅遊目的地為重點開設海外免稅店;具體專案值得期待。

回顧今年以來中國中免的股價走勢，該行認為當前公司基本面拐點到來且估值具備價效比：年初，上海機場租金減免合同正式落地，對公司業績有顯著提升，估值大幅上行;春節後，核心資產估值普遍大幅下跌，股價回到年初水平;4-5月，由於市場預期較高，估值再度小幅下滑，隨著預期逐漸理性、銷售額維持較高水平，估值穩步回升;6-8月，打擊代購+疫情+傳統淡季使得短期銷售承壓，疊加板塊整體表現較弱，估值震盪下行;近期，隨著市場情緒趨穩，基本面觸底反彈，該行持續看好公司後續發展。

公司是全球旅遊零售行業龍頭，在消費升級、海外消費迴流、政策利好的大背景下，公司的成長性與確定性兼備。

風險提示：系統性風險，市場競爭加劇等。