2022-02-10國盛證券有限責任公司宋嘉吉,黃瀚對天孚通訊進行研究併發布了研究報告《全年利潤略超預期，四季度改善明顯》，本報告對天孚通訊給出買入評級，當前股價為34.99元。證券之星資料中心根據近三年釋出的研報資料計算，該研報作者對此股的盈利預測準確度為87.67%，對該股盈利預測較準的分析師團隊為中原證券的唐俊男。
天孚通訊(300394)
業績持續穩健增長， 四季度同比環比改善明顯。 公司釋出 2021 年業績快報，2021 年全年實現收入 10.46 億元，同比增長 20%，歸母淨利潤 3.1 億元，同比增長 11.5%。 2021 年四季度單季度實現收入 2.8 億元，同比增長 29%，單季度歸母淨利潤接近 1 億元，同比增長 49%，環比 2021 年三季度增長28%，同比環比均有明顯改善。
2021 年行業需求有一定波動，特別是國內運營商側需求在 2021 年前三季度有一定放緩，導致公司的產品銷售受到一定影響。同時疊加 2020 年行業供不應求的高景氣高基數，2021Q2/2021Q3 單季度利潤均有同比減少，恢復到四季度，公司的盈利端出現明顯改善，得益於光器件行業需求（國內運營商/海外數通）均有明顯提升，同時上游原材料價格上漲的影響日漸式微。同時，收入規模的擴大也帶動經營性成本的攤薄，2021 年 Q4 單季度淨利率恢復到 34%，較 2021 年三季度提升了近 7 個百分點。
需求持續向好，內生拓品類進展順利。公司下游面向光通訊行業，隨著 5G/資料中心的建設，公司的光通訊器件銷售規模有望不斷擴張。公司未來發展也不完全侷限於光模組/光通訊：公司憑藉優秀的精密製造/成本控制/供應鏈管理能力，未來的業務範圍有望擴大，向鐳射雷達/醫療檢測等行業滲透，成長天花板開啟。
產業格局尚佳。 公司所處的光無源器件行業需求隨下游光模組以及相關裝置需求水漲船高，與長期流量趨勢相符。而供給側，新進入的廠商有限且很多為體量較小的廠商。行業工藝/成本管控/渠道門檻高，公司透過轉型一站式方案有望持續吸收份額。
同時，我們預測未來光模組行業分工或進一步明晰，產業分工明顯。天孚的一站式採購解決方案能有效的幫助光模組廠商降低資產投入門檻以及供應鏈管理難度，未來滲透率有望逐步提升，成長潛力巨大。
投資建議：預計公司 2021-2023 年歸母淨利潤為 3.1/4.4/5.6 億元，對應 EPS為 0.79/1.11/1.44 元，當前股價對應 PE 分別為 43/30/23 倍，考慮光通訊高景氣度，以及公司增長的確定性，維持“買入”評級。
風險提示：新產品線拓展不及預期；光通訊市場遇冷，下游廠商需求不足；產品線價格波動持續。
該股最近90天內共有10家機構給出評級，買入評級5家，增持評級5家；過去90天內機構目標均價為37.69。證券之星估值分析工具顯示，天孚通訊（300394）好公司評級為3.5星，好價格評級為3星，估值綜合評級為3.5星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)
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