2021-11-07國海證券股份有限公司李永磊,董伯駿對芭田股份進行研究併發布了研究報告《事件點評：擬設立新能源材料公司，進軍磷酸鐵賽道》，本報告對芭田股份給出買入評級，當前股價為6.86元。
芭田股份(002170)
事件:
2021年11月5日，公司釋出關於擬設立全資子公司的對外投資公告：公司擬以自有資金1億元人民幣投資設立全資子公司芭田新能源材料有限公司，從事生產磷酸鐵及相關配套工程業務。
投資要點：
擬進軍磷酸鐵賽道，加碼新能源佈局
公司此次設立新能源材料公司有望進一步進軍磷酸鐵等相關產品。公司具有硝酸產能，已經與磷酸鐵鋰行業龍頭德方奈米簽署《硝酸供應合作框架協議》。目前公司貴州生產基地生產的硝酸磷複肥產品採用了冷凍法硝酸磷複肥生產工藝。工藝在生產中不產生磷石膏等廢渣，避免了硫資源加工過程對環境的汙染。未來公司有望複製在硝磷複合肥的先進技術經驗進軍磷酸鐵，達到產業鏈的拓展與延伸。
受益磷酸鐵鋰需求拉動，磷酸鐵價格上行
磷酸鐵鋰電池與其他鋰離子電池相比，因具有成本低廉、安全性好、壽命長等優點，被越來越廣泛的使用，特別是隨著寧德時代CTP技術和比亞迪的刀片電池技術的出現，磷酸鐵鋰在動力電池領域也勢如破竹。據中國汽車動力電池產業創新聯盟資料顯示，2021年1-9月，我國動力電池產量累計134.7GWh，同比累計增長195.0%。其中三元電池產量累計62.8GWh，佔總產量46.6%，同比累計增長131.1%；磷酸鐵鋰電池產量累計71.6Wh，佔總產量53.2%，同比累計增長291.4%。磷酸鐵鋰產量及佔比超過三元，裝機佔比也不斷提升。未來磷酸鐵鋰電池有望在電動車和儲能的拉動下，保持高速增長勢頭。
受益於磷酸鐵鋰電池需求拉動，磷酸鐵價格由年初的12000元/噸上漲至9月初15500元/噸，漲幅達29.17%。九月下旬以來，隨著上游原材料磷礦石、黃磷等價格快速上漲，磷酸鐵價格快速上行，截至11月5日，磷酸鐵價格達24000元/噸，較年初漲幅100.00%。由於“雙控”帶來的原材料緊張趨勢將持續，且下游磷酸鐵鋰仍需求旺盛，料磷酸鐵價格中樞仍將保持高位。
磷礦資源優質，未來有望進一步延伸產業鏈
公司近年來致力於構建以磷礦資源為基礎的農業產業鏈，打造從上游原材料、中游肥料生產銷售到下游品牌種植全產業鏈的產業生態。在上游資源端，公司積極整合磷礦資源，斥資3.43億元獲得貴州省甕安縣小高寨磷礦探礦權並於2020年5月獲得採礦許可證。貴州小高寨磷礦已探明磷礦石資源量6392萬噸，其磷礦石中P2O5平均含量26.74%，遠高於普通磷礦。目前公司正積極推進小高寨磷礦工程建設，預計2022年將建設完成90萬噸/年礦石產能。未來，隨著小高寨磷礦的建成，公司將擁有從礦產資源開採至硝酸磷肥生產和銷售的完整產業鏈，產品成本優勢明顯，可向市場提供更高品質的硝酸磷肥及複合肥產品，對公司可持續發展及核心競爭力提升具有積極影響。此外，公司還可以依託磷礦石資源優勢，為進軍磷酸鐵賽道提供原材料保障。
盈利預測和投資評級：預計2020/2021/2022年歸母淨利潤分別為1.37/2.09/3.20億元，對應EPS為0.15/0.24/0.36元，對應PE為41/27/17倍，維持“買入”評級。
風險提示：原材料價格大幅波動、下游需求不及預期、專案建設進度不及預期。
該股最近90天內共有1家機構給出評級，買入評級1家；證券之星估值分析工具顯示，芭田股份（002170）好公司評級為2.5星，好價格評級為2星，估值綜合評級為2星。