東方證券：給予鼎龍股份買入評級，目標價位20.0元

2022-05-07東方證券股份有限公司蒯劍,馬天翼,唐權喜對鼎龍股份進行研究併發布了研究報告《CMP材料快速放量，打造平臺型泛半導體材料企業》，本報告對鼎龍股份給出買入評級，認為其目標價位為20.00元，當前股價為16.76元，預期上漲幅度為19.33%。

鼎龍股份(300054)

多業務驅動收入增長，盈利能力提升顯著。公司21年實現營收23.6億元，同比增長30%，得益於CMP拋光墊業務的快速上量，以及列印影印通用耗材業務的穩步增長。21年歸母淨利潤2.1億元，同比增長234%，扭虧為盈。公司不斷加大研發投入力度，快速推進半導體制程工藝材料、顯示材料各產品線的開發進度，同時前瞻佈局半導體先進封裝材料，21年研發投入2.8億元，同比大幅增長52%，佔營收比例12%。公司22Q1實現營收5.7億元，同比增長9.6%，歸母淨利潤0.71億元，同比增長90%，毛利率達到39%，環比提升7.54pcts。

CMP材料進入收穫期。2021年拋光墊實現銷售收入3億元，同比大增284%，首度扭虧為盈實現規模盈利。公司產品在國內主流核心晶圓廠穩步放量，並已成為部分客戶的第一供應商，同時積極開拓海外市場，已於取得首張海外訂單。作為國內唯一一家全面掌握拋光墊全流程核心研發和製造技術的CMP拋光墊供應商，公司已實現製程全覆蓋。產能方面，拋光墊二期工廠已投產，目前合計年產能30萬片每年，三期工廠預計於2022年夏季完成裝置安裝，帶動供應能力進一步提升。此外，公司以成熟產品CMP拋光墊為切入口，同時推動CMP拋光液、清洗液的橫向佈局，全方位佈局CMP耗材，帶來多個增長極。拋光液方面，公司年產5000噸一期產線已經建成，部分產品已於22Q1進入客戶採購清單。清洗液方面，CMP銅清洗液已獲國內多家主流客戶驗證透過，一期年產2000噸清洗液產線完成試產，具備穩定供貨能力。

柔性顯示材料蓄勢待發，YPI將進入快速增長期。21年YPI產品持續獲得主要客戶的G6線訂單，份額不斷提升，全年銷售收入接近千萬元。受疫情及IC缺貨影響，下游AMOLED廠商產能稼動率不高，21年需求並未全部釋放，公司擁有國內唯一YPI產品的千噸級產線，22年有望進一步放量。新產品方面，PSPI、TFE-INK產品客戶驗證情況良好，武漢本部PSPI一期年產150噸中試產線已建成。

擴產泛半導體材料產能，打造創新材料平臺型公司。公司公告擬投資7.5-10億元建設鼎龍仙桃光電半導體材料產業園，具體擴產專案包括積體電路CMP用拋光液年產2萬噸（分兩期建設）、積體電路CMP清洗液年產1萬噸、OLEDPSPI年產1千噸、OLED封裝材料INK年產600噸，以及第三代半導體用研磨粒子、積體電路CMP高純研磨粒子、光電半導體柔性顯示用其他關鍵材料產業化專案。公司不斷加碼擴產專案，最佳化規模化生產能力，推進各類產品線產業化程序，為未來全方位增長打下堅實基礎。

盈利預測與投資建議

我們預測公司22-24年每股收益分別為0.40、0.61、0.79元（原22-23年預測為0.49、0.61元，主要上調了22年少數股東損益預測），我們看好公司長期發展，根據可比公司22年平均50倍PE估值，給予20.00元目標價，維持買入評級。

風險提示

列印耗材行業競爭持續惡化、CMP訂單進展不及預期、新材料研發不及預期、鼎匯微股權收購進展不及預期

該股最近90天內共有14家機構給出評級，買入評級12家，增持評級2家；過去90天內機構目標均價為25.0。證券之星估值分析工具顯示，鼎龍股份（300054）好公司評級為2.5星，好價格評級為1.5星，估值綜合評級為2星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)

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