歐洲央行緊縮之路還有多遠?多數經濟學家預計還將加息兩次

智通財經APP獲悉，歐洲央行週四如期加息25個基點，將存款機制利率上調至3.25%。在此之前，歐洲央行已連續三次加息50個基點。在史無前例的加息週期接近尾聲之際，歐洲央行放緩了緊縮步伐，但同時暗示仍將繼續加息。歐洲央行行長拉加德表示，在利率達到足以限制通脹回到2%的目標水平之前，還有更多的工作要做。

對於歐洲央行還將加息多少，市場有不同看法。包括高盛、摩根士丹利在內的華爾街銀行預計，歐洲央行還會加息兩次，每次各25個基點，最終將把存款機制利率提高至3.75%。荷蘭國際集團和德國商業銀行認為歐洲央行只會再加息一次。丹麥銀行則認為歐洲央行還會加息三次，存款機制利率最終將為4%。

1、多數人的看法：再加息兩次

高盛表示：“儘管對於歐洲重新出現銀行業危機的擔憂可能導致緊縮週期提前結束，但鑑於經濟增長有彈性、薪資水平強勁以及核心通脹率居高不下，我們仍然認為風險傾向於更高的利率峰值。”

摩根士丹利表示：“顯然，歐洲央行管委會中擔心做得太多會帶來風險的成員已經增加，而且所佔比例已經大到足以大大減緩加息的進展。”

巴克萊表示：“我們認為，歐洲央行的緊縮週期將在7月份結束，屆時存款機制利率將為3.75%。然後，我們預計歐洲央行將按兵不動，直到2024年下半年，我們預計屆時歐洲央行將在接下來的六個月內累計降息100個基點，以便使利率回到更加中性的水平。這一觀點是基於我們對經濟增長的前景，我們的看法不如歐洲央行樂觀。而且我們認為，核心通脹也將在夏季過後減速，並以比歐洲央行預期更快的速度趨近於目標水平。”

北歐聯合銀行表示：“我們認為風險是雙向的。如果金融市場進一步動盪、或者經濟動能更快喪失，可能會縮短緊縮週期。而粘性通脹可能很容易讓歐洲央行在夏季之後繼續收緊政策。”

義大利聯合信貸銀行表示：“歐洲央行的利率指引似乎相當模糊(肯定是有意的)，並指出至少還會加息一次。相反，量化緊縮(QT)的指引看起來明確而強硬，因為歐洲央行現在預計將在7月份停止再投資。”

荷蘭銀行(ABN Amro)表示：“我們認為，隨著緊縮政策的實施，今年下半年的經濟可能會比歐洲央行目前預期的要弱得多。因此，我們預計一個寬鬆週期將從明年年初開始。”

瑞士信貸表示：“歐洲央行堅持認為，通脹前景仍有很大的上行風險。一方面是因為工資增長繼續加速，另一方面是因為企業的利潤率持續擴大。事實上，我們預計核心通脹率在2023年第三季度之前不會出現明顯的持續回落。”

瑞銀表示：“未來幾個月，歐元區的核心通脹和潛在通脹可能仍將保持粘性。在6月的政策會議上，歐洲央行將提出新的宏觀經濟預測，我們認為這仍然不會顯示出歐洲央行完全走上正軌，並在2024/2025年將通脹帶回2%。但我們認為，更廣泛的通脹環境將在夏季緩慢改善，因此歐洲央行不會在9月進一步加息。”

野村證券表示：“很明顯，歐洲央行將進一步加息。潛在的通脹壓力太大，4月服務業通脹繼續加速。此外，工資增長仍然令人擔憂。正如拉加德所強調的那樣，核心通脹前景面臨的風險仍是上行。”

德意志銀行表示：“我們現在看到3.75%的峰值利率的上行風險，4%以上的利率峰值是有可能的。考慮到頑固的潛在通脹和強勁的勞動力市場動態，如果歐洲央行的加息週期停止在3.75%的利率峰值，那麼未來的資料需要確認利率上升的傳導正在加強。”

貝格銀行表示：“歐洲央行對經濟增長和通脹的最新評估與該行3月提出的基準情景沒有太大不同，對工資通脹的擔憂有所加強，但貸款增長前景趨軟抵消了這種擔憂。”

法國巴黎銀行表示：“將利率上調至3.25%不足以控制通脹，需要進一步加息，我們預計利率峰值將在今年夏季達到3.75%。”

荷蘭合作銀行表示：“歐洲央行管委會並不認為它的工作已經完成，這是否意味著一次、兩次或更多的加息仍是完全不確定的。拉加德重申，整個管委會仍決心抗擊通脹，所有委員會成員都認為，通脹前景仍然過高，而且已經持續了太長時間。”

加拿大皇家銀行表示：“或許是意識到放緩加息步伐釋放出的鴿派訊號，拉加德煞費苦心地用鷹派訊號來平衡。拉加德強勁，預計通脹將在太長時間內過高，通脹前景仍有很大的上行風險。”

TS Lombard表示：“將加息幅度降至25個基點並不會讓歐洲央行更接近暫停加息。歐洲央行明確表示，通脹前景在太長時間內仍處於過高水平，還有更多的理由需要考慮。因此，問題仍然是歐洲央行將在哪裡止步。目前，我們堅持利率峰值為3.75%的預期。”

2、加息週期即將結束

荷蘭國際集團表示：“儘管最近的資料證實潛在通脹壓力比預期的更為棘手，但疲弱的信貸增長和銀行貸款調查的最新結果表明，迄今為止的加息正在給經濟留下明顯的痕跡。或者正如歐洲央行所說的那樣，過去的加息正被強有力地傳導至歐元區的融資和貨幣狀況，而傳導到實體經濟的滯後和強度仍然不確定。”

德國商業銀行表示：“我們確實預測歐洲央行今年夏季將結束加息。但我們也預計，這最終不足以讓通脹率持續回落至2%的目標，這是因為通脹往往會停留在更高水平。克服這種高通脹的自我穩定傾向需要果斷的對策。歐洲央行3.5%的存款機制利率可能是不夠的。”

道明證券表示：“我們預計歐洲央行將在6月份再次加息，將存款機制利率提高到3.5%的水平。不過，歐洲央行可能會在7月加息至3.75%，勞動力市場的緊張態勢可能是實現這一目標所需的全部條件。此外，在美國銀行業壓力的背景下，全球金融環境趨緊可能會取代歐洲央行的加息。”

Bank J Safra Sarasin表示：“拉加德表示，歐洲央行收緊貨幣政策的工作還沒有結束，它還有更多的工作要做。雖然這不應被解讀為對未來進一步加息的前瞻性指引，但它顯然不僅僅是一種純粹依賴資料的方法。”

MFS Investment Management表示：“歐洲央行在通脹問題上的基調依然強硬，但資料似乎與中期通脹不可能向上修正的觀點一致。歐洲央行承認，過去加息的傳導是強有力的，這表明歐洲央行正在仔細研究過去政策舉措的傳導是如何在中期給經濟增加下行風險的(同時也隱含著對通脹的影響)。這些考慮為今天的決定增添了溫和的鴿派色彩。”

國民西敏寺銀行表示：“我們預計利率將進一步上升至3.5%。風險顯然是7月份將再次加息(至3.75%)，這與拉加德在宣告中強調的‘未來決定’的措辭一致。但我們預計，到那時，就會很清楚，不需要額外的小幅度加息。”

3、還需三次加息

丹麥銀行表示：“歐洲央行採取了較慢的路線，使通脹與目標相符。拉加德多次重申，這是一個過程，而不是目的地，因此對利率決定保持開放的心態。根據我們目前的通脹和增長評估，我們保證這個緊縮週期將會稍長一些，但仍將在利率達到4%左右結束。市場可能需要一段時間才能完全理解這種終端利率的定價。“